央行為何連續(xù)三個月不買黃金？

業(yè)內(nèi)：金價已經(jīng)處高估狀態(tài) 暫停增持是理性做法

8月7日，中國人民銀行官網(wǎng)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月末，我國央行黃金儲備報7280萬盎司（約2264.33噸），與上月持平。

這已是中國央行連續(xù)第三個月暫停增持黃金儲備，央行為何不買金了？

觀察

此前曾連續(xù)18個月增持黃金

2022年11月以來，我國央行連續(xù)18個月增持黃金，今年5月，國際金價突破2400美元/盎司、不斷刷新歷史紀錄，央行也結(jié)束“十八連增”。央行數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月我國黃金儲備只增加了93萬盎司（29噸），其中大部分是在一季度增持，遠低于2023年同期的405萬盎司（126噸）。

8月7日，國家外匯管理局發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，截至2024年7月末，我國外匯儲備規(guī)模為32563.72億美元，較6月末上升約340億美元，升幅為1.06%。這已是我國外匯儲備連續(xù)八個月站穩(wěn)3.2萬億美元大關(guān)。7月末，我國官方儲備資產(chǎn)為3.5萬億美元，黃金儲備1766.42億美元，占官方儲備資產(chǎn)的比例只有5%。

國家外匯管理局表示，7月受主要經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、貨幣政策及預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價格總體上漲。匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用下，當月外匯儲備規(guī)模上升。我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，延續(xù)回升向好態(tài)勢，有利于外匯儲備規(guī)模繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。

分析

中國央行為何不增持黃金

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，目前黃金價格還在歷史高位，這是央行暫停出手的主要原因。

自2022年11月開啟本輪漲勢以來，國際黃金價格屢創(chuàng)新高。7月17日，現(xiàn)貨黃金一度沖至2469.74美元/盎司，創(chuàng)出歷史新高。盡管7月下旬出現(xiàn)回落，但國際金價整體在7月實現(xiàn)了震蕩上揚。COMEX黃金、倫敦金現(xiàn)在7月分別上漲6.57%、4.96%。

8月以來，國際金價高位震蕩。截至昨日19時30分，COMEX黃金報2450美元/盎司，上漲0.75%；倫敦金現(xiàn)報2409美元/盎司，上漲1.13%。

有券商分析師表示，央行連續(xù)三個月停止增持黃金，可能有兩個原因：一是近期國際金價仍處于高位，央行認為逢高買入“不值”；二是給國內(nèi)黃金投資市場“降溫”的信號。該分析師認為，后者可能是更主要的原因，因為央行不希望國內(nèi)普通投資者盲目投資黃金。

外匯專家趙慶明指出，過去幾年，部分新興市場增持黃金是金價上漲的一個主要原因。從歷史上來看，金價目前已經(jīng)處于高估狀態(tài)，未來一段時間，金價出現(xiàn)回落是必然的，目前暫停增持黃金是理性的做法。

東方金誠首席宏觀分析師王青也認為，央行暫停增持黃金背后是當前黃金價格處于歷史高位，央行適當調(diào)整增持節(jié)奏，有助于控制成本。

觀點

金價后續(xù)還有上漲空間

北青報記者了解到，目前大部分機構(gòu)和專家都認為，在當前形勢下，金價后續(xù)還有上漲空間。這主要因為美聯(lián)儲9月降息是大概率事件，從歷史慣例來看，黃金往往在美聯(lián)儲降息周期有較好的市場表現(xiàn)。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫認為，下半年，全球地緣政治局勢仍充滿不確定性。地緣沖突以及美國大選等都可能引發(fā)市場避險情緒升溫。此外，近期美國經(jīng)濟增長動能減弱，市場主體對美國經(jīng)濟衰退的擔憂再度升溫，美聯(lián)儲降息幅度可能超出之前預(yù)期。在此情況下，私人投資者可能會將資金轉(zhuǎn)向黃金等避險資產(chǎn)，疊加全球央行和主權(quán)財富機構(gòu)增配黃金的需求，有望繼續(xù)推動黃金價格上漲。

中信建投期貨貴金屬首席研究員王彥青指出，目前貴金屬仍然處于牛市行情之中，上半年的大幅上漲已消化了較多利多因素，下半年漲勢或有所放緩。一方面，美聯(lián)儲降息周期即將開啟，但美國通脹黏性使得美聯(lián)儲降息進程或相對緩慢，對貴金屬支撐緩慢而堅定；另一方面，“去美元化”、地緣政治風險等因素將為貴金屬提供長期上行驅(qū)動力，貴金屬長牛基礎(chǔ)穩(wěn)固。

今年6月底，瑞銀財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及宏觀經(jīng)濟主管胡一帆曾表示，黃金是近年來表現(xiàn)最好的投資標的之一。這幾年黃金也是一路高歌，現(xiàn)在已達到2400美元每盎司的水平。瑞銀認為到年底之前黃金還有繼續(xù)上漲的空間，觸及2600美元，明年年中會到2700美元。總體而言，瑞銀認為投資者在資產(chǎn)配置當中有黃金的配置會帶來比較好的收益。

不久前，高盛發(fā)布的報告預(yù)測，2025年國際金價將達到2700美元/盎司。報告指出，全球黃金需求主要由三大支柱構(gòu)成，除了中國消費者之外，還有西方投資者以及各國央行。

花旗銀行近期再度調(diào)高了黃金的展望價格，認為央行購金需求的持續(xù)增長將有力支撐金價在未來一段時間內(nèi)繼續(xù)走高。花旗預(yù)計，到2025年，金價有望站穩(wěn)2700-3000美元/盎司的高位。

不過，投資者也要警惕黃金市場的波動風險。王有鑫提醒，下半年日本央行存在繼續(xù)收緊貨幣政策的可能，日美貨幣政策可能進一步分化，套息交易鏈條遇阻可能再度引發(fā)全球金融市場波動，黃金作為流動性較好的商品，在流動性沖擊下也可能面臨一定的拋售風險。

展望

專家預(yù)計各國央行還會增持

世界黃金協(xié)會近期發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年全球央行凈購金483噸，刷新去年上半年460噸的歷史紀錄，同比增長5%，這顯示了各國央行對黃金儲備的重視和需求。世界黃金協(xié)會首席市場策略師芮強指出，過去十年中，央行購金需求貢獻了19%的全球黃金需求。這一數(shù)據(jù)凸顯了黃金在國際金融體系中的重要性。

據(jù)介紹，世界黃金協(xié)會2024年2月19日至4月30日期間對70家央行的調(diào)查顯示，29%的受訪央行計劃在未來12個月內(nèi)增加黃金儲備，這是自2018年以來的最高水平。據(jù)了解，往年黃金的歷史地位是各國央行持有黃金的首要原因，而今年這一首要原因轉(zhuǎn)為長期價值儲存和通脹對沖。

芮強認為，央行購金有三個主要驅(qū)動因素。第一，增儲黃金去對沖通脹；第二，去美元化正在逐漸、緩慢地開始，新興市場央行會增持除美元之外的一些儲備貨幣；第三，新興市場央行看到美國對其他國家的部分金融制裁，基于風險擔憂意識，會分散自己的儲備。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析指出，各國央行購金優(yōu)化官方儲備結(jié)構(gòu)是長期戰(zhàn)略考量，短期購金節(jié)奏保持靈活性。近年來，各國央行增持黃金，主要是優(yōu)化官方儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進官方儲備資產(chǎn)多元化，增強抵御全球金融市場波動能力，增強官方儲備資產(chǎn)穩(wěn)定性。同時，央行增加黃金儲備，有助于提升該國在國際市場的信譽與融資能力。

周茂華表示，全球央行多元化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢未變，新興市場黃金儲備占比相對低，未來央行增持黃金仍有一定空間。但他同時指出，客觀上來看，各國央行增持黃金的節(jié)奏受官方儲備結(jié)構(gòu)、地緣局勢、全球市場波動、黃金價格、國際收支，經(jīng)濟前景、美元變化等多方面影響，央行增持黃金規(guī)模、節(jié)奏存在不確定性。（記者 程婕 統(tǒng)籌/池海波）