資產質量問題成為市場對銀行板塊投資最重要的評判因素。萬聯證券指出，在政府財政壓力不斷上升以及房地產開發商現金流可能進一步惡化的情況下，明年這些傳統低風險或者相對低風險的貸款的不良率有進一步上升的可能。與之相應的是，銀行的信用成本也將上升。

12月19日，央行宣布創設定向中期借貸便利(TMLF)，進一步加大金融對實體經濟，尤其是小微/民企等重點領域的支持力度。天風證券認為，TMLF確立長效機制，或將穩定銀行和小微/民企的政策預期，進一步疏通信貸傳導薄弱環節，資產質量悲觀預期或有緩和，利好銀行板塊。

上市銀行凈利增速或下降

萬聯證券認為，從相應行業不良率的變動情況看，制造業和批發零售業的不良率已經高于2008年的水平，房地產相關貸款、基建類貸款以及個人貸款的不良率也已接近2008年-2009年的水平。

息差方面，2018年由于表外融資受阻、信用收縮以及信用風險上升，表內貸款的平均上浮比例年化值已創出了十年新高。雖然三季度的平均貸款上浮比例有所下降，但是在美國加息周期的大背景下，國內融資渠道短期內無法有效拓寬，即便融資需求下降，融資利率下行的空間不大，持續時間也不會太長。負債成本方面，存款增長仍是主要決定因素。2018年存款定期化趨勢和表內化趨勢明顯，對公存款的增速快速下降，除了受政策影響外，企業信用擴張放緩是主因。因此，存款成本易升難降。

規模方面，萬聯證券預計明年社融規模增長19萬億元，其中，新增人民幣信貸在15萬億元，表外信托和委托貸款壓降放緩。銀行總資產的增速略有回升到7.5%。息差水平小幅下行2-3個基點，其中中小銀行負債端壓力大于大行，因此下行彈性更大；信用成本將小幅上升到1.14%的水平。對銀行整體業績進行測算，預計2019年銀行板塊整體歸母凈利潤同比增速在6%附近，略低于2018年的7%。

“精準滴灌”小微企業

天風證券指出，2018年初至今，央行四次降準、財政部擴大小微貸款利息免征增值稅的范圍等措施，加上這次的優惠利率TMLF，對銀行向小微/民企放貸的正面激勵進一步加強。TMLF的特殊之處在于：額度與各家銀行支持實體經濟的力度和需求掛鉤；期限相對較長，考慮到兩次續作，實際上相當于三年期，而MLF一般是3個月、6個月、1年；“定向”給符合標準且具備增加小微/民企貸款潛力的大行、股份行、大型城商行；利率比MLF便宜15個基點。

天風證券認為，TMLF的特點決定了其能起到的作用：建立按需供應的長效機制；精準投放給支持小微/民企力度較大的銀行；補貼銀行的小微/民企貸款成本。在不新增監管目標的前提下，來自央行的長期穩定低成本資金，因其不計入同業負債占比，或將從成本和結構兩方面緩解銀行負債端壓力。長期穩定低價資金供應，穩信用也穩預期。

業內人士表示，保證小微/民企的商業可持續性的前提是，信貸支持也要有可持續性，而這取決于銀行對政策的預期。當銀行也不確定支持小微/民企的政策要持續多久時，就會傾向于博弈心態。TMLF是對前期大力支持小微/民企行為的獎勵，但并非一次性獎勵，而是一種長效激勵機制。符合條件的銀行投放小微/民企貸款后，就可以向央行申請低成本的TMLF，負債端的后顧之憂得以緩解。后有“皮鞭”(“兩增兩控”)，前有“胡蘿卜”(TMLF)，銀行支持小微/民企力度料將加大。小微/民企對融資環境的穩定預期，也有助于其投融資決策長期化，長遠來看對其經營發展有利，信用風險也將得到緩釋。

“TMLF確立長效機制，或將穩定銀行和小微/民企的政策預期，進一步疏通信貸傳導薄弱環節，資產質量悲觀預期或有緩和，利好銀行板塊。”天風證券指出。