截至8日，今年以來各地銀監(jiān)局共有9個(gè)銀監(jiān)局向11家信托公司開具15張罰單。其中，有兩家信托公司因信托資金違規(guī)用于土地儲(chǔ)備貸款而收到罰單，有一家信托公司因房地產(chǎn)項(xiàng)目貸款審批管理不審慎而受罰。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管部門針對信托產(chǎn)品上下穿透監(jiān)管在收緊，加強(qiáng)對底層資產(chǎn)違規(guī)投向房地產(chǎn)項(xiàng)目監(jiān)管力度以及最終投資者穿透識別。隨著下半年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)受調(diào)控政策的影響繼續(xù)放大，加上監(jiān)管高壓態(tài)勢不改等因素，信托公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增速可能會(huì)放緩。

銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站近日發(fā)布北京銀監(jiān)局對轄下兩家信托公司的處罰決定，處罰案由是未按照“穿透”原則向上識別最終投資者、向下識別底層資產(chǎn)合規(guī)性。此外，中國證券報(bào)記者還了解到，在上述被處罰的信托公司中，有一家公司受罰原因是，在去年的現(xiàn)場檢查中，監(jiān)管層“穿透”其底層資產(chǎn)后發(fā)現(xiàn)其通過嵌套一層資管計(jì)劃投放的一筆信托貸款投向不滿足“四三二”原則的房地產(chǎn)項(xiàng)目。

罰單數(shù)明顯增加

銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，原銀監(jiān)會(huì)系統(tǒng)共有省級、計(jì)劃單列市派出機(jī)構(gòu)（銀監(jiān)局）36個(gè)，而轄區(qū)內(nèi)有信托公司的銀監(jiān)局有32個(gè)。截至目前，已有9個(gè)銀監(jiān)局對轄區(qū)內(nèi)信托公司采取行政處罰措施。縱觀2017年全年，各銀監(jiān)局共對信托公司出具23張罰單。今年以來的罰單數(shù)已達(dá)去年總數(shù)的65.22%。

數(shù)據(jù)顯示，自資管新規(guī)征求意見稿出臺以來，各地方銀監(jiān)系統(tǒng)紛紛對信托公司違規(guī)行為開出罰單。僅在2017年12月，各地方銀監(jiān)局就對信托公司開出9張罰單。進(jìn)入2018年后，1月罰單數(shù)為7張；進(jìn)入2月后，罰單數(shù)大幅減少，2月和3月罰單數(shù)均為2張；6月罰單數(shù)為4張。從地域分布看，天津銀監(jiān)局開出3張罰單，位居首位；北京、浙江和河南銀監(jiān)局均開出2張罰單，并列第二位。在罰款金額上，天津銀監(jiān)局以3張罰單合計(jì)100萬元位列首位。

“罰單數(shù)量較往年確有增加，尤其是在2017年以前，基本每年僅有個(gè)別幾張罰單，但從去年開始增多了，說明監(jiān)管處罰和警示力度是加強(qiáng)的，而且這個(gè)趨勢會(huì)一直持續(xù)下去，監(jiān)管政策會(huì)保持高壓態(tài)勢。”北方某信托公司研究員陳平（化名）對中國證券報(bào)記者表示，不光是信托，整個(gè)金融行業(yè)也是如此，對銀行、保險(xiǎn)、證券公司的罰單也在增多，這也是嚴(yán)監(jiān)管的必然表現(xiàn)。

另有北京某信托研究人士王偉（化名）向中國證券報(bào)記者透露，近來銀保監(jiān)系統(tǒng)公布的對信托公司的行政處罰多是基于去年底原銀監(jiān)會(huì)系統(tǒng)委托地方銀監(jiān)局現(xiàn)場檢查結(jié)果做出的，有的監(jiān)管局披露相對詳細(xì)一些，而有的可能披露得相對滯后。實(shí)際罰單數(shù)可能比目前披露的要多。

房地產(chǎn)信托增速料放緩

中國證券報(bào)記者了解到，在金融去杠桿背景下，房企商業(yè)銀行貸款、股權(quán)融資等傳統(tǒng)融資渠道大幅收緊，發(fā)行債券門檻大大提高，因此非標(biāo)融資快速崛起，通過信托等非標(biāo)融資已成為房企相對較好的融資方式。

對此，陳平表示，信托公司向房企提供融資主要是基于風(fēng)險(xiǎn)和收益衡量的結(jié)果：一方面來自對利潤的追求，房地產(chǎn)企業(yè)可給予較高風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；另一方面房地產(chǎn)企業(yè)有良好的抵押，一旦違約，信托公司可通過拍賣等方式實(shí)現(xiàn)資金回籠，減少損失。用益信托數(shù)據(jù)顯示，從集合信托投資領(lǐng)域月度統(tǒng)計(jì)看，今年以來投向房地產(chǎn)企業(yè)資金規(guī)模占比總體呈上升趨勢，而且平均收益率一直居于首位。

中國信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，在信托資產(chǎn)余額中投向房地產(chǎn)行業(yè)的規(guī)模為2.37萬億元，同比增長50%，環(huán)比增長3.72%。陳平認(rèn)為，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)不可能一直持續(xù)增長，監(jiān)管部門可能會(huì)出臺相關(guān)政策，畢竟房地產(chǎn)本身是被調(diào)控行業(yè)，不可能把社會(huì)大量資金投入其中。信托資金在房地產(chǎn)行業(yè)集中度提升過高，會(huì)抬高行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平，一旦出現(xiàn)房價(jià)波動(dòng)，將會(huì)產(chǎn)生較大的流動(dòng)性危機(jī)，影響行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

用益信托數(shù)據(jù)顯示，年初至今的房地產(chǎn)信托增量仍在全行業(yè)中最高。中鐵信托副總經(jīng)理、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)兼職教授陳赤此前表示，上半年房地產(chǎn)信托規(guī)模增速反映出信托公司在審視整個(gè)市場形勢后作出的判斷和選擇。陳赤認(rèn)為，下半年隨著政策性銀行收緊棚改貨幣投放政策、拿地成本上升以及個(gè)人購房貸款審批速度放緩，房企資金回流速度會(huì)放慢，加上部分上市房企信用風(fēng)險(xiǎn)在積聚，信托公司需考慮的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在增加。

此外，北京另一信托公司研究員王成（化名）對中國證券報(bào)記者表示，隨著監(jiān)管層對信托融資性業(yè)務(wù)余額加強(qiáng)管控，房企非標(biāo)融資渠道在收緊。

如前文所述，6月，北京有兩家信托公司因?yàn)樯舷?ldquo;穿透”識別后資金端和資產(chǎn)端存在合規(guī)性問題而受到處罰。業(yè)內(nèi)人士對中國證券報(bào)記者表示，對兩家信托公司處罰體現(xiàn)出監(jiān)管部門實(shí)施穿透式監(jiān)管的決心，下一步可能會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)規(guī)范資金投放。

“監(jiān)管可能會(huì)更嚴(yán)格些。尤其是向上穿透的監(jiān)管模式，因?yàn)檫@涉及到投資者確認(rèn)問題，以及后續(xù)投資者利益保護(hù)問題，因此會(huì)更嚴(yán)格一些。”陳平表示，隨著央行建立起統(tǒng)一資管監(jiān)管體系，監(jiān)管部門會(huì)更高效地執(zhí)行穿透監(jiān)管措施。房地產(chǎn)信托規(guī)模很可能不會(huì)再像上半年那樣突飛猛進(jìn)。一方面，監(jiān)管層可能還會(huì)繼續(xù)通過對業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格執(zhí)行以達(dá)到控規(guī)模目的；另一方面，下半年監(jiān)管層會(huì)繼續(xù)加大力度調(diào)控房地產(chǎn)，信托公司會(huì)主動(dòng)收縮規(guī)模，投資者投資意愿會(huì)下降。此外，從下半年開始房地產(chǎn)信托到期高峰期來臨。因此，房地產(chǎn)信托規(guī)模狂飆時(shí)代可能要結(jié)束了。

通道業(yè)務(wù)或壓縮

信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，全國68家信托公司受托資產(chǎn)規(guī)模為25.61萬億元，較去年四季度末下降2.41%，為近兩年來首次負(fù)增長。其中，集合資金信托占比持續(xù)上升，單一資金信托占比進(jìn)一步下降；以通道業(yè)務(wù)為主的事務(wù)管理類信托規(guī)模占比自2014年以來首次下降。

陳平表示，雖然資管新規(guī)中關(guān)于信托的監(jiān)管細(xì)則還沒有確切消息，目前信托機(jī)構(gòu)可能正在觀望，在業(yè)務(wù)上相對謹(jǐn)慎，但信托公司整體上肯定還會(huì)壓縮規(guī)模，尤其是通道業(yè)務(wù)規(guī)模。在業(yè)務(wù)模式上，還是要以客戶需求為出發(fā)點(diǎn)，不僅要針對普通高凈值客戶提供類似于集合資金信托標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)業(yè)務(wù)，還要針對高端客戶提供類似于家族信托的綜合化金融服務(wù)。

新時(shí)代證券宏觀團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人劉娟秀認(rèn)為，信托公司除要回歸本源業(yè)務(wù)，還應(yīng)積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮信托多層次、多領(lǐng)域、多渠道配置資源的獨(dú)特優(yōu)勢。在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級大趨勢下，信托公司業(yè)務(wù)和產(chǎn)品應(yīng)主動(dòng)創(chuàng)新以適應(yīng)市場需求，例如發(fā)展綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和債轉(zhuǎn)股產(chǎn)品等大力支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和科技企業(yè)發(fā)展，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。

王成表示，信托具備良好的架構(gòu)，在服務(wù)領(lǐng)域大有可為，可積極發(fā)力服務(wù)類信托業(yè)務(wù)。信托公司可在一些類似于行政外包和信托賬戶管理的延伸性服務(wù)，在其中承擔(dān)一些主動(dòng)的事務(wù)性或管理性工作，抑或賬戶運(yùn)維相關(guān)工作。王成認(rèn)為，各家信托公司可根據(jù)自身資源稟賦選擇不同發(fā)力點(diǎn)，走差異化發(fā)展之路。（記者 趙中昊）