2017年是美國“金融海嘯”十周年，美國持續(xù)的就業(yè)數(shù)據(jù)向好、特別是近期二季度意外強勁的歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)，讓全球投資者的樂觀情緒掩蓋了很多世界經(jīng)濟長期存在的結(jié)構(gòu)性問題。在這樣一個大背景下，美國作家米歇爾·渥克（Michele Wucker）通過《灰犀牛：如何應(yīng)對大概率危機》一書向發(fā)達經(jīng)濟體發(fā)出警告，并用“灰犀牛”比喻經(jīng)濟中發(fā)生概率大且影響巨大的潛在危機。

該詞于2017年7月17日首次被我國主流媒體引用——《人民日報》發(fā)表的評論員文章稱，“既防‘黑天鵝’，也防‘灰犀牛’，對各類風險苗頭既不能掉以輕心，也不能置若罔聞”。隨后7月27日，中財辦在新聞發(fā)布會中首次對“灰犀牛”的概念做了詳細解讀：“灰犀牛”一般指問題很大，也早有預(yù)兆，但是視而不見，沒有給予足夠的重視，結(jié)果導(dǎo)致了后果嚴重的問題或事件。對于存在的“灰犀牛”風險隱患，中財辦列舉了影子銀行、房地產(chǎn)泡沫、國有企業(yè)高杠桿、地方債務(wù)、違法違規(guī)集資五大類問題，并提出要摸清情況，區(qū)分輕重緩急和影響程度，突出重點，采取有效措施，妥善加以解決。

中國“灰犀牛”風險化解要有輕重緩急

引用舶來的“灰犀牛”概念警示中國經(jīng)濟，是我國宏觀管理部門一種未雨綢繆的態(tài)度。任何經(jīng)濟體在發(fā)展過程中都面臨兩方面風險：“灰犀牛”意味著長期的、趨勢性風險，而“黑天鵝”則是那些難以預(yù)料的短期沖擊。因此，要有效化解“灰犀牛”問題，就要保持“耐心、信心、恒心”，區(qū)分輕重緩急、有序推進。

我國當前面臨的幾只“灰犀牛”中，地方債務(wù)和國企高杠桿應(yīng)該是2017年改革重點推進的領(lǐng)域，也是既有方針的深化。過去五年來在解決地方政府和國有企業(yè)負債率高的問題政策，是連貫、一致和長期的——針對地方政府融資平臺，2014年國務(wù)院《關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》，在金融業(yè)界造成了巨大影響，改變了很多債券團隊的盈利模式，其中提出要建立“借、用、還”相統(tǒng)一的地方政府性債務(wù)管理機制、制止違規(guī)舉債，今天看來無疑是正確的方向性舉措；2015年中央經(jīng)濟工作會議，習近平總書記對供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提出“三去一降一補”，也是對治理地方債務(wù)和國企高杠桿問題的延續(xù)和深化，通過推進資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股、加大股權(quán)融資力度等方式，達到盤活存量資產(chǎn)、降低地方和國有企業(yè)負債率的目的。

全球最大的“灰犀牛”風險是貿(mào)易保護主義

除了中國的宏觀經(jīng)濟改革的進程，全球“灰犀牛”風險更應(yīng)引起投資者的高度警覺。而且，中國經(jīng)濟在全球的地位日益提高，中國的很多改革經(jīng)驗和倡議也可以成為增進世界范圍民生福祉的解決方案。

在我看來，世界范圍內(nèi)不斷抬頭的貿(mào)易保護主義所引發(fā)的逆全球化，是當前全球經(jīng)濟最大的“灰犀牛”。在過去的三十多年中，受益于貿(mào)易自由化和生產(chǎn)分工全球化，全球貿(mào)易量持續(xù)上升、全球居民財富顯著增長，包括中國在內(nèi)的發(fā)展中經(jīng)濟體也取得了飛速進步。但是，當前美國簡單將 “灰犀牛”歸咎于全球貿(mào)易自由化，大力推行“美國優(yōu)先（America First）”原則和“再工業(yè)化（Re-industrialization）”政策，妄圖重新筑起貿(mào)易保護主義的壁壘，增加了全球經(jīng)濟下行的風險，這些舉措不僅會為新興市場帶來財富萎縮，就連同處發(fā)達國家的歐盟也感到壓力并明確反對。

針對全球貿(mào)易保護主義的“灰犀牛”，中國的“一帶一路”倡議無疑是眾望所歸的“中國辦法”，是中國參與全球經(jīng)濟治理的積極嘗試，獲得了廣大發(fā)展中國家和大量發(fā)達國家的高度認同，包括英國在內(nèi)的美國傳統(tǒng)盟友積極參與亞投行建設(shè)就是最好的范例。究其根本，“一帶一路”倡議是建立在各國共同的利益基礎(chǔ)之上的，旨在通過戰(zhàn)略對接、優(yōu)勢互補，積極發(fā)展與沿線各國的貿(mào)易關(guān)系，共享全球經(jīng)濟發(fā)展成果。 “一帶一路”倡議給世界各國提供了重新構(gòu)建全球貿(mào)易新秩序的戰(zhàn)略機遇——全球經(jīng)濟增長不應(yīng)該是非此即彼的零和博弈，而是開放包容和互利共贏。

化解全球金融“灰犀牛”風險也期待中國辦法

國際經(jīng)濟另一頭“灰犀牛”是嚴重的貨幣超發(fā)和日益興起的互聯(lián)網(wǎng)金融之間的結(jié)構(gòu)性矛盾問題。一方面，金融危機以來，為了改善持續(xù)低迷的經(jīng)濟狀況，美國、日本、歐洲相繼推出量化寬松政策，輔以持續(xù)擴張的財政政策，其所產(chǎn)生的外溢效應(yīng)導(dǎo)致了全球流動性的泛濫，造成了資本過剩和資產(chǎn)價格膨脹等現(xiàn)象。歷史經(jīng)驗告訴我們，歐美一旦追求貨幣政策正常化、回收流動性，短期內(nèi)很有可能會造成全球大宗商品價格和匯率市場的劇烈波動，給發(fā)展中經(jīng)濟體帶來資本外流和資產(chǎn)泡沫破滅的風險。

另一方面，第三方支付和數(shù)字貨幣的快速發(fā)展讓金融“去中介化”趨勢明顯，除了廣域網(wǎng)絡(luò)先天性的技術(shù)層面漏洞，以比特幣為代表的數(shù)字貨幣也給了非法跨境資本流動提供了新工具，這種非傳統(tǒng)法定貨幣不具備強制性和法償性等貨幣屬性，在交易過程中容易被各種現(xiàn)實勢力所利用，造成一國財富被清洗，甚至是全球金融“利率、杠桿、信用”的市場失靈，最終帶來實體經(jīng)濟衰退。

中國的互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)歷了過去幾年快速、曲折發(fā)展的歷程——由于中國人口基數(shù)大、消費升級迅速，中國的移動支付領(lǐng)域已經(jīng)領(lǐng)先全球，而很多不規(guī)范的P2P帶來了局部龐氏騙局風險。這些發(fā)展中的金融問題并沒有造成中國金融信息化的“因噎廢食”，而是在“三去一降一補”化解遺留問題的同時，逐漸完善混業(yè)經(jīng)營下的信息科技監(jiān)管體制。

央行自2011年以來一直實行穩(wěn)健的貨幣政策，避免因為經(jīng)濟下行壓力而超發(fā)貨幣；一行三會對第三方支付行業(yè)的監(jiān)管也日趨科學合理，備付金集中存管制度的建立和網(wǎng)聯(lián)平臺的上線，使得客戶的資金和信息安全均有了一定的保障；對于數(shù)字貨幣，央行等五部委早在2013年就發(fā)布了《關(guān)于防范比特幣風險的通知》，明確提出了比特幣在使用過程中可能存在的各類風險，并基于跨境資本流動持續(xù)對監(jiān)管協(xié)調(diào)拾遺補缺。這些中國特色的監(jiān)管創(chuàng)新，無疑也可以被國際金融監(jiān)管機構(gòu)所借鑒，用中國經(jīng)驗應(yīng)對全球金融“灰犀牛”。

總之，全球經(jīng)濟一體化是大勢所趨，中國作為越來越有影響力的負責任大國，應(yīng)對經(jīng)濟問題的“中國辦法”雖然未必能在短期得到所有國家的認可，但是只要我們不忘初心、以篤定務(wù)實的精神，通過連貫、一致和長期的宏觀經(jīng)濟政策，踐行“一帶一路”倡議、貫徹金融的脫虛入實，就一定會在國際社會上得到更多的認可，為全人類化解“灰犀牛”風險貢獻中國智慧。（作者系中航證券首席經(jīng)濟學家）