新京報(bào)漫畫(huà)/許英劍

　　管窺天下

　　美聯(lián)儲(chǔ)本次加息的幅度或?qū)⒋笥陬A(yù)期，相較市場(chǎng)普遍預(yù)期的0.25%，筆者認(rèn)為不排除加息0.5%的可能，而這次加息也將對(duì)全球特別是新興市場(chǎng)國(guó)家產(chǎn)生重大影響。

　　11月22日，美聯(lián)儲(chǔ)下個(gè)月升息已成定局，市場(chǎng)猜測(cè)特朗普的通貨再膨脹政策將意味著加快貨幣緊縮速度。彭博依據(jù)聯(lián)邦基金期貨合約的計(jì)算顯示，市場(chǎng)暗示美聯(lián)儲(chǔ)在12月13-14日的會(huì)議上升息幾率首度達(dá)到100%。

　　實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息沒(méi)有懸念的一個(gè)因素是耶倫與特朗普的博弈。主要包括兩方面。一方面是個(gè)人因素，眾所周知，特朗普在競(jìng)選期間曾多次表示當(dāng)選后要首先換掉耶倫，向其施壓。雖然特朗普當(dāng)選后，其經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)公開(kāi)表示不會(huì)換掉耶倫，但卻留了一個(gè)尾巴，即任期滿后一定會(huì)另選他人。

　　另一方面，特朗普已經(jīng)決定實(shí)施通脹的財(cái)政政策，并且一上臺(tái)就立馬實(shí)施。在特朗普剛剛發(fā)布的百日新政中，財(cái)政大放水首列其中。美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月21日，特朗普通過(guò)一段視頻公布了他執(zhí)政前100天的工作計(jì)劃，其中，自然少不了備受關(guān)注的移民、自由貿(mào)易、國(guó)防政策等內(nèi)容。一直以來(lái)，陳舊的基建設(shè)施嚴(yán)重拖累了美國(guó)經(jīng)濟(jì)。為此，特朗普非常支持對(duì)基建的投資，甚至提出了“萬(wàn)億美元基建計(jì)劃”，以完善美國(guó)的橋梁、鐵路、機(jī)場(chǎng)、水電系統(tǒng)等。特朗普的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)、美國(guó)下任財(cái)長(zhǎng)候選人之一史蒂芬·姆努欽(Steven Mnuchin)16日表示，特朗普的團(tuán)隊(duì)正在考慮設(shè)立一家“基礎(chǔ)設(shè)施銀行”，對(duì)美國(guó)的基建項(xiàng)目進(jìn)行投資。

　　面對(duì)特朗普赤字財(cái)政通脹政策，此前耶倫在國(guó)會(huì)作證時(shí)曾經(jīng)表示要?jiǎng)裾f(shuō)特朗普慎重行事。因?yàn)椋绻麑?shí)施寬松政策，嚴(yán)重通脹一定迅即而來(lái)，這將直接給美聯(lián)儲(chǔ)的基本職責(zé)帶來(lái)挑戰(zhàn)。客觀上，耶倫在加息問(wèn)題上也需率先出劍，防止出現(xiàn)被動(dòng)局面。這其實(shí)是耶倫與特朗普在美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策上的博弈。

　　當(dāng)然，如此前所說(shuō)，12月份加息還取決于另外兩個(gè)因素：一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)強(qiáng)勁，能夠支撐美聯(lián)儲(chǔ)加息政策，二是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策必須預(yù)留空間與余地。如果不加息，讓利率回到正常水平，那么過(guò)低甚至零利率政策將使美聯(lián)儲(chǔ)一旦遭遇經(jīng)濟(jì)低迷，需要降息時(shí)就沒(méi)有下降的空間了。

　　分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)在12月13-14日的議息會(huì)議上加息概率達(dá)到100%是準(zhǔn)確的。但筆者認(rèn)為，這次美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)全球特別是新興市場(chǎng)國(guó)家的影響或遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于預(yù)期。

　　市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息0.25%，但筆者認(rèn)為不排除加息0.5%的可能。原因就在于特朗普明年一月上任后采取的大幅度赤字財(cái)政通脹政策，美聯(lián)儲(chǔ)必須逆周期調(diào)整，這才能把美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)壓力壓下去。倘若真的加息0.5個(gè)百分點(diǎn)，那么影響將非常之大。

　　受沖擊最大的是新興市場(chǎng)國(guó)家的匯率，特別是資本外流的巨大壓力。近期，美元持續(xù)走高，美元指數(shù)已經(jīng)突破100強(qiáng)弱分界線，進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)區(qū)間。這必將導(dǎo)致其他國(guó)家貨幣貶值加劇，特別是SDR里的歐元、英鎊、日元、人民幣。人民幣匯率近期較大幅度貶值就是美元走強(qiáng)的作用力。一旦美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息，那么從現(xiàn)在開(kāi)始到12月12日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議期間，美元繼續(xù)走強(qiáng)，包括人民幣在內(nèi)的其他國(guó)家貨幣則將繼續(xù)貶值。

　　貨幣貶值帶來(lái)的直接沖擊就是資本加劇外流。這對(duì)于在美聯(lián)儲(chǔ)零利率、超級(jí)量化寬松期間資本大舉流入的新興市場(chǎng)國(guó)家（包括中國(guó)在內(nèi)）或沖擊最大。因?yàn)槟菚r(shí)流入的資本助推了包括房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)泡沫，這時(shí)開(kāi)始大舉流出正好刺破泡沫。而泡沫破裂導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的。美聯(lián)儲(chǔ)每一次進(jìn)入加息周期都會(huì)帶來(lái)全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩與風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，對(duì)股市利空是毋庸置疑的。特朗普當(dāng)選后美股曾瘋狂了一陣子，主要是因特朗普力主辦好國(guó)內(nèi)事情，并采取財(cái)政刺激政策，令美股異常興奮。但這種短暫興奮或被美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期熄滅。從目前看，加息對(duì)股市利空的原理還未被任何理論顛覆。

　　當(dāng)然，對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家包括中國(guó)A股在內(nèi)也都大利空，但中國(guó)A股已經(jīng)脫離基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律與市場(chǎng)規(guī)律，在強(qiáng)大有形之手的左右下，是不懼怕任何利空而可能依然強(qiáng)勁的。

　　美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期升高對(duì)黃金也是利空。黃金ETF基金連續(xù)10幾個(gè)交易日拋售持倉(cāng)，金價(jià)承壓跌至半年新低。但是，筆者以為金價(jià)目前已經(jīng)在底部，加上中國(guó)央行大幅度增持黃金，黃金白銀價(jià)格或只有最后一跌，也即：美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息這最后一個(gè)壓力了。就此而言，現(xiàn)在增持黃金或正好抄在底部，也許是個(gè)好時(shí)機(jī)。

　　□余豐慧（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）