自7月18日人民幣兌美元即期匯率觸及6.7030低點(diǎn)起，近期人民幣匯率如有神助般地開(kāi)啟了一波反彈行情。截至7月28日，人民幣兌美元即期匯率從跌破6.7關(guān)口到重回6.65一線，累計(jì)上漲了464基點(diǎn)，并創(chuàng)三周新高。

　　市場(chǎng)人士指出，在收復(fù)6.7關(guān)口的這場(chǎng)大戲中，人民幣與美元同時(shí)走強(qiáng)，與以往的升值相比顯得有些“蹊蹺”，這也在一定程度上體現(xiàn)了央行維穩(wěn)匯率的意圖。短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息繼續(xù)延后，外圍風(fēng)險(xiǎn)情緒下降，人民幣貶值預(yù)期趨緩，人民幣匯率有望繼續(xù)企穩(wěn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣匯率的支撐仍然穩(wěn)固，人民幣匯率不存在大幅貶值基礎(chǔ)，跨境資本流動(dòng)也有可能出現(xiàn)階段性改善。

　　破6.7后人民幣調(diào)頭連漲

　　7月中旬以來(lái)，人民幣兌美元匯率先貶后升，上演了一幕守衛(wèi)6.7關(guān)口的大戲。

　　18日，在避險(xiǎn)情緒推升隔夜美元大漲的背景下，人民幣兌美元中間價(jià)大幅下調(diào)156基點(diǎn)至6.6961，直逼6.7關(guān)口。當(dāng)日在岸人民幣兌美元即期匯率盤(pán)中一度下探到6.7030，創(chuàng)2010年9月以來(lái)的新低。

　　隨后的19日，人民幣兌美元中間價(jià)再度下調(diào)10基點(diǎn)至6.6971，刷新逾五年新低。當(dāng)日人民幣兌美元即期匯率早盤(pán)隨中間價(jià)小幅調(diào)整，但午后在、離岸人民幣即期匯率均明顯走強(qiáng)。截至當(dāng)日收盤(pán)，在岸人民幣兌美元上漲94基點(diǎn)至6.6893。

　　“北京時(shí)間19日15：00左右，即有交易員看到離岸人民幣兌美元匯率先行走升，此后在岸市場(chǎng)中少數(shù)中資大行開(kāi)始拋售美元，推動(dòng)人民幣兌美元匯率一個(gè)多小時(shí)內(nèi)上漲約70基點(diǎn)。”業(yè)內(nèi)人士表示。

　　隨后的幾個(gè)交易日里，人民幣匯率“逆轉(zhuǎn)”大戲正式上演。從人民幣兌美元中間價(jià)走勢(shì)來(lái)看，20日至22日，人民幣兌美元中間價(jià)分別上調(diào)25基點(diǎn)、74基點(diǎn)、203基點(diǎn)，25日下調(diào)191基點(diǎn)后，26日至28日，人民幣兌美元中間價(jià)又先后上調(diào)82基點(diǎn)、107基點(diǎn)、74基點(diǎn)。短短7個(gè)交易日內(nèi)，人民幣兌美元中間價(jià)累計(jì)上調(diào)374基點(diǎn)至6.6597。

　　人民幣即期匯率在跌破6.7關(guān)口后亦迅速反彈。在岸人民幣兌美元匯率已重回6.5一線，昨日收盤(pán)再漲131基點(diǎn)報(bào)6.6566，創(chuàng)出三周多新高，較此前觸及的逾五年低點(diǎn)6.7030則上漲了464基點(diǎn)。離岸人民幣漲幅則更大，截至7月28日16：30，離岸人民幣兌美元即期匯率漲65基點(diǎn)報(bào)6.6645，較19日觸及的低點(diǎn)6.7206反彈了561基點(diǎn)。

　　維穩(wěn)匯率意圖顯現(xiàn)

　　值得注意的是，在收復(fù)6.7關(guān)口的這場(chǎng)大戲中，人民幣匯率的反彈伴隨著美元升值，這與此前明顯不同，因而也顯得有些“蹊蹺”。

　　從盤(pán)面上看，7月19日至22日，美元指數(shù)從96.54上漲至97.35，期間漲幅為0.83%；與之對(duì)應(yīng)的是，人民幣兌美元中間價(jià)上漲292基點(diǎn)或0.44%，人民幣兌美元即期匯率上漲283基點(diǎn)或0.42%，離岸人民幣兌美元即期匯率上漲222基點(diǎn)或0.33%。

　　而匯改至今，盡管“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制已初步形成，不過(guò)美元走勢(shì)仍舊是最主要的影響因素。一般而言，美元兌人民幣匯率通常與美元指數(shù)同向波動(dòng)，即美元指數(shù)越強(qiáng)，美元兌人民幣匯率越高，反之亦然。

　　如何理解美元指數(shù)和人民幣兌美元同時(shí)走強(qiáng)？市場(chǎng)普遍猜測(cè)，央行有可能在人民幣兌美元匯率觸及6.7附近時(shí)出手引導(dǎo)，引發(fā)了這輪人民幣反彈行情。

　　“上周人民幣匯率的走勢(shì)在一定程度上體現(xiàn)了央行維穩(wěn)匯率的意圖。”國(guó)信證券指出，此前人民幣兌美元匯率收盤(pán)價(jià)多跟隨中間價(jià)一同貶值，唯有這次逼近6.7關(guān)口時(shí)出現(xiàn)明顯背離，這顯然很難用市場(chǎng)預(yù)期的逆轉(zhuǎn)能完全解釋。考慮9月G20峰會(huì)的召開(kāi)及隨后的人民幣加入SDR，本輪人民幣匯率的貶值或因此而告一段落。

　　國(guó)泰君安證券表示，在外部美元并未拐頭走弱，內(nèi)部利好也未出現(xiàn)的背景下，傾向于認(rèn)為人民幣匯率的支撐來(lái)自于6.70關(guān)口的“底線思維”，即央行可能溫和地引導(dǎo)在岸匯率不迅速跌破6.70關(guān)口，或者市場(chǎng)參與者預(yù)期央行將在這一關(guān)口有所行動(dòng)，從而產(chǎn)生自發(fā)的“畏懼”心理。無(wú)論如何，央行的“疑似底牌”并未引發(fā)更大規(guī)模的投機(jī)力量涌入，這至少證明了當(dāng)前市場(chǎng)的貶值預(yù)期已經(jīng)較年初大為改善。

　　人民幣料將繼續(xù)企穩(wěn)

　　綜合市場(chǎng)人士的觀點(diǎn)，短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息繼續(xù)延后，外圍風(fēng)險(xiǎn)情緒下降，人民幣匯率料將繼續(xù)企穩(wěn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣匯率的支撐猶存，人民幣匯率不存在大幅貶值基礎(chǔ)。

　　外管局最新公布數(shù)據(jù)顯示，6月銀行結(jié)售匯逆差846億元人民幣，銀行代客結(jié)售匯逆差1161億元，自身結(jié)售匯順差315億元；銀行代客遠(yuǎn)期凈購(gòu)匯55億元；境內(nèi)銀行代客涉外收付款逆差1581億元。分析人士稱，結(jié)售匯數(shù)據(jù)整體改善體現(xiàn)跨境資金流出壓力有所緩解，其原因或與跨資金管理政策趨嚴(yán)，以及人民幣貶值預(yù)期相對(duì)減弱有關(guān)。

　　“上半年跨境資金流出壓力逐步緩解，市場(chǎng)情緒趨向穩(wěn)定和理性，人民幣匯率貶值預(yù)期減弱。即使美元加息、英國(guó)脫歐以及國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)等一些不確定因素可能會(huì)影響到我國(guó)跨境資本流動(dòng)的短期走勢(shì)，但中國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)基本面和較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范、抵御能力使我國(guó)跨境資本流動(dòng)在長(zhǎng)期仍將能維持基本穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。”申萬(wàn)宏源證券表示。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面也支持人民幣穩(wěn)定。國(guó)際貨幣基金組織在4月份把中國(guó)2016年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從之前較為悲觀的6.3%上調(diào)至6.5%之后，日前又進(jìn)一步上調(diào)至6.6%，這與此前6月份公布的世界銀行預(yù)測(cè)的6.7%相差無(wú)幾。未來(lái)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，人民幣將繼續(xù)維持穩(wěn)定。

　　興業(yè)證券進(jìn)一步指出，長(zhǎng)期來(lái)看，值得關(guān)注的兩件事情——央行的償付能力和調(diào)控手段都沒(méi)有出現(xiàn)減弱，反而有所增強(qiáng)，其一，雖然外儲(chǔ)下降，但央行償付能力并未減弱。其二，央行的調(diào)控能力出現(xiàn)上升。6月德拉吉講話、IMF報(bào)告等信息顯示，各國(guó)央行對(duì)適度的資本項(xiàng)目控制的認(rèn)可是在上升的。

　　展望后市，中金公司認(rèn)為，盡管短期人民幣匯率仍承壓，但9月份G20和10月正式加入SDR這段時(shí)間之前，人民幣匯率仍以維穩(wěn)為主，疊加結(jié)匯需求的積壓，后續(xù)有望看到外匯占款流出壓力階段性減輕甚至轉(zhuǎn)正。

　　“未來(lái)一兩年內(nèi)最有可能的是人民幣匯率貶值幅度在一個(gè)較小的幅度內(nèi)，在這樣的幅度內(nèi)貨幣本身不存在套利空間。短期看，人民幣匯率在6.7附近匯率繼續(xù)急貶的可能性非常小。”國(guó)信證券表示。