美聯儲繼續就加息議題按兵不動，蟄伏已久的黃金卻難掩內心的躁動。在周三美聯儲發表聲明之后，盡管加息利空靴子仍懸掛高空，但多頭似乎已不顧一切地跑步入場，國際金價隨之大幅上揚。A股方面，近日雖然大盤有所調整，但黃金概念股卻屢次盤中奮力拉升，表現亮眼。

　　業內人士分析，美聯儲加息可能淪為“紙老虎”，因為市場已在懷疑美聯儲今年加息的誠意。此外，今年以來風險事件頻發，市場避險需求大增。與此同時，全球橫行的負利率政策亦增強了市場的保值意愿。因此，黃金市場牛市格局可能并沒有改變。

　　黃金“笑傲群雄”

　　北京時間28日凌晨，黃金交易員們屏息盯著屏幕中閃爍的實時新聞，觀察美聯儲的最新表態。最終，美聯儲繼續就加息議題按兵不動，但是蟄伏已久的黃金卻難掩內心躁動，小幅下挫之后又一舉上躥，最終笑傲群雄。

　　周三，COMEX黃金期貨交投最活躍的12月合約在美聯儲公布聲明后一度跌至每盎司1323美元的低點，不過又快速反攻，截至收盤上漲20.2美元或1.52%，至每盎司1347.7美元。

　　光大期貨貴金屬分析師展大鵬認為，黃金大幅反彈，一方面是前期回調后有技術性反彈需求，另一方面則與美聯儲議息脫不開關系。對于黃金多頭而言，在關鍵點位，加之關鍵的刺激因素，是對空頭反攻的好機會；當然部分短線獲利空頭也有回補需求。

　　“周三黃金行情，基本是由美元下跌引起，因為日內黃金和美元的走勢呈現極強的負相關。”世元金行研究員龔文佳認為，周三美聯儲宣布維持利率不變，利率上限仍在0.5%，而利率下限仍在0.25%。同時美聯儲稱，基于市場的通脹預期仍然保持在低位，經濟前景面臨的“短期風險”有所減少，就業數據表明勞動力利用率有所提升，經濟溫和擴張速。并且重申密切關注全球、金融形勢發展根據未來經濟走勢實施漸進式加息。盡管聯儲決策者表示，將繼續密切關注通脹數據和全球經濟和金融狀況的發展，但指出，對可能出現會導致美國經濟偏離正軌的意外沖擊的擔憂減弱。

　　某證券固收總部資深分析師劉靜（化名）在接受中國證券報記者采訪時則表示，從基本面看，9月加息概率并不高，而美聯儲目前所做的或許僅僅是依據經濟數據引導加息預期而已。

　　首先，美國二季度經濟數據確實不錯，但可以看出，月度數據的反彈動力主要來自于上半年美元指數的疲弱。數據顯示2014年7月至今美元指數均值為93.41，花旗經濟意外指數均值為-16.26；2003年1月至2014年6月美元指數均值為83.08，同期花旗經濟意外指數均值則高達1.36。此外美元指數與美國ISM制造業、非制造業PMI的相關度也非常之高，這種極強的相關度既說明強美元對美國經濟特別是制造業造成沖擊，同時也說明美國經濟對于匯率非常敏感、反應極快。英國脫歐背景下，一旦美聯儲確定加息，美元大概率將再度沖擊100，并在一定時間內保持相對高位，那么下半年美國經濟很可能受到沖擊。

　　但若關閉加息周期，又相當于直接告訴市場美國經濟出現下行風險，在大選結果出爐前，美聯儲這么做的概率也并不高。無論從美聯儲利益角度還是美國經濟前景角度，繼續保持弱美元都是有必要的。

　　股期緊密聯動

　　其實，近期不僅黃金價格出現反彈，A股市場，在大盤整體有所調整之際，黃金概念股卻也頻頻有亮眼表現，表現明顯強于大盤。例如，最近三個交易日，山東黃金累計上漲10.99%，中金黃金累計上漲6.15%。

　　在業內人士看來，由于外圍市場普漲，美聯儲宣布維持利率不變，黃金價格出現大幅上漲，所以黃金股的價格也隨之上漲。同時，作為避險板塊，當大盤發生劇烈波動時，黃金股的表現也比較搶眼。黃金現貨與期貨之間有明顯的映射關系，通常現貨與期貨都是同向變動。

　　對于黃金的股期聯動，國投安信期貨分析師丁沛舟表示，黃金概念股一般指與黃金相關的礦產、加工類公司上市發行的股票。由于行業分工不同，與黃金價格的相關性亦不盡相同。綜合來看，黃金期現貨價格上漲，對黃金礦產公司的業績將產生一定的提振作用。

　　劉靜指出，根據大智慧提供的數據，目前有黃金概念個股共計37只，多數黃金個股價格與黃金價格相關度較高，與上證綜指相關度較低。值得注意的是，今年以來赤峰黃金、山東黃金兩只黃金個股相對黃金價格的彈性都高達4倍左右。“因此在無杠桿交易的邏輯下，如果能做好波段擇時，選擇黃金個股標的也能有極好的回報率。”

　　保值仍需擇機

　　“亂世買黃金”是人們對于黃金具有避險功能最為樸實的解讀。回顧歷史，在多次金融危機之中，黃金價格都維持了相對強勢。由于其在歷史上曾作為重要的國際貿易硬通貨，在危機成為了人們競相追逐的對象。如2008年金融危機中，黃金價格上漲了近80%，直至2011年高點1921美元/盎司。

　　投資大師吉姆·羅杰斯日前就表示，全球的動蕩隨時都在發生，要做好迎接未來發生一切的準備，而他的方法就是持有大量的黃金。“上千年以來，人們都是把信心放在黃金里面。”

　　龔文佳也認為，就目前來看，對于普通投資者來說，可以將黃金作為一項重要的資產配置。當前外部環境依然并不樂觀，美聯儲遲遲未使得利率恢復正常水平，而地緣政治風險加劇也令黃金價格得到了一定程度的支撐。國內金融市場資產價格波動性依然較大，因此配置一定量貴金屬資產能夠防范金融市場系統性風險對自身的影響。

　　但在具備金融屬性后，黃金的避險功能顯得更加復雜。劉靜提醒，類似前期英國退歐預期升溫等風險事件的確會推升黃金價格；但若市場風險偏好極度惡化且全球流動性受到沖擊，則黃金也會遭到拋售，金融危機和歐債危機期間黃金價格不漲反跌就是這個原因。目前看，全球市場出現流動性危機的概率偏低，且整體資本回報率仍在降低，因此普通投資者確實可以增加黃金配置，但黃金投資的最大特點就是適合長期持有而非短期交易。

　　牛途料難改

　　當前，有業內人士認為，目前有兩個邏輯支持黃金的中長期牛市：負利率和美國大選。首先，負利率債券的出現導致部分債券不能再被當作可以持有到期的安全資產，這意味著過去大類資產配置的邏輯需要調整，負利率機制下，本來被詬病為無升息功能的黃金變相升息，可能是最大受益者之一。全球負利率債券規模快速擴張的兩個階段——2014年底至2015年初及今年一季度——都引起了COMEX黃金的大幅反彈。其次，就美國大選而言，無論最終哪位候選人當選，都將采取寬財政的舉措，赤字率上升難以避免，而在美國大選前，美元指數相對偏弱的預期也將對黃金價格形成一定支撐。

　　RBC Wealth Management總經理George Gero就表示，很多投資者已經調整了他們的交易，將在年內剩余時間看多黃金。不過接下來幾天市場可能需要消化美聯儲釋放出來的最新信號。

　　“后市國際金價在中期將保持震蕩上揚走勢。”丁沛舟認為，全球經濟發展緩慢，貨幣寬松政策開啟放水模式，都為持有黃金提供了良好的環境。加之世界政治及金融方面，風險事件頻發，市場避險情緒上升，亦是支撐金價的有利因素，而壓制金價因素主要是美元走勢之強弱。除去避險因素可能導致美元、黃金短期共振外，若階段性美元走強，將引發金價短期回落。

　　展大鵬則表示，從歷史走勢來看，黃金與大宗商品整體走勢節奏上比較一致，也就是說，黃金牛市出現在全球經濟向好期間，而這也是大宗商品牛市時期，全球經濟萎靡時期即是黃金熊市也是大宗商品整體熊市時期。因此三四季度判斷黃金是否繼續反彈，可以關注大宗商品（如原油、銅、農產品等）后期是否有繼續沖高的動力。需要警惕的是，除了美國之外，全球多數經濟體仍然較為疲弱，需求未明顯提振之前，大宗商品只有反彈、沒有牛市可言。

　　另一組數據也顯示，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Shares過去三周黃金持有量減少近28噸，似乎也提醒黃金多頭應保持一定謹慎。