□周子勛

　　金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)要取得成效，政策層面需要緩解銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)，包括優(yōu)先補(bǔ)充資本的政策傾斜。盡管長(zhǎng)期放開金融準(zhǔn)入管制是必然的政策取向，但短期夯實(shí)銀行業(yè)根基才是解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資問題的先決條件。加快完善債券市場(chǎng)改革已成未來金融改革的主要方向之一。民間投資疲軟顯示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和體制改革有待大力強(qiáng)化。通過財(cái)團(tuán)方式來集約資本發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的模式如果能落地，對(duì)利用社會(huì)資本來振興經(jīng)濟(jì)，會(huì)產(chǎn)生顯著作用。

　　李克強(qiáng)總理繼去年4月中旬考察國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)工商銀行并主持召開座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)金融調(diào)控在新常態(tài)下要有新舉措后，本周一又一次來到金融系統(tǒng)——考察中國(guó)人民銀行、中國(guó)建設(shè)銀行并主持召開座談會(huì)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、金融業(yè)改革和開放任務(wù)都相當(dāng)繁重的情況下，李克強(qiáng)總理考察金融系統(tǒng)備受矚目。看公開的調(diào)研內(nèi)容，以下幾個(gè)信息值得細(xì)細(xì)琢磨。

　　首先，李總理強(qiáng)調(diào)要“持續(xù)加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，不斷深化金融領(lǐng)域各項(xiàng)改革”意味著中央政府當(dāng)前的重頭工作依然是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)。而穩(wěn)增長(zhǎng)需要加大投資力度，需要銀行放貸。

　　當(dāng)前，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然乏力。投資自2000年以來首次跌破了10%；消費(fèi)市場(chǎng)雖然保持了平穩(wěn)，但距離成為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力，仍有很大差距；外貿(mào)出口自3月增長(zhǎng)11.5%以來已連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)；工業(yè)增加值也只是微增。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力和結(jié)構(gòu)性調(diào)整周期，商業(yè)銀行貸款高出歷史水平的適度增長(zhǎng)，既是一種手段，也是一種需要，還是一種必然。但是，貸款“放量高走”且表現(xiàn)出“脫實(shí)向虛”趨勢(shì)的超常態(tài)增長(zhǎng)，則是危險(xiǎn)信號(hào)。這種“增長(zhǎng)的危險(xiǎn)”與商業(yè)銀行利潤(rùn)導(dǎo)向異化或固化密切相關(guān)。利潤(rùn)主導(dǎo)異化或固化下的貸款“任性”與“沖動(dòng)”，令我國(guó)金融生態(tài)的脆弱性大增。

　　當(dāng)下，我國(guó)商業(yè)銀行貸款對(duì)象的市場(chǎng)集中度越來越高，并與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所內(nèi)在要求的產(chǎn)業(yè)均衡性調(diào)整、行業(yè)分散性布局的大方向，產(chǎn)生程度不同的背離。商業(yè)銀行貸款投放的市場(chǎng)“風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向”長(zhǎng)期策略，正不自覺地讓位或者說麻醉于短期“利潤(rùn)增長(zhǎng)”目標(biāo)。貸款對(duì)象、期限、利率、幣種等錯(cuò)配的狀態(tài)加重并更為突出，階段性利潤(rùn)成果很可能成為積累式的未來風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)；商業(yè)銀行貸款總量加速擴(kuò)張，伴隨的卻是實(shí)體經(jīng)濟(jì)配置效率持續(xù)下降。在全部貸款中，進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的貸款比重不斷下降，已進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的貸款，單元式和結(jié)構(gòu)性存量“板結(jié)”現(xiàn)象嚴(yán)重。新增貸款從實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)回流虛擬市場(chǎng)慣性巨大，加重了市場(chǎng)泡沫；商業(yè)銀行利潤(rùn)來源對(duì)貸款手段的依賴性越來越高，在資產(chǎn)總量快速增長(zhǎng)趨勢(shì)下，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的矛盾更為突出。有相當(dāng)部分中間業(yè)務(wù)收入，靠貸款利息收入的轉(zhuǎn)移或再分配來支撐和完成。還有，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)機(jī)制和管控標(biāo)準(zhǔn)底線受到損毀。凡此種種，正在把商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)引向棄本求末的危險(xiǎn)之路。

　　金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)要取得成效，政策層面需要緩解銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)，包括優(yōu)先補(bǔ)充資本的政策傾斜，否則政策恐怕無法落地。盡管長(zhǎng)期放開金融準(zhǔn)入管制是必然的政策取向，但短期夯實(shí)銀行業(yè)根基才是解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資問題的先決條件。

　　其次，貨幣政策基調(diào)雖然并未發(fā)生轉(zhuǎn)變，但不排除下半年政策調(diào)整的可能性。關(guān)鍵在于，“確保實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的目標(biāo)任務(wù)。”從一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然處于范圍區(qū)間。但若二季度增長(zhǎng)繼續(xù)回落，進(jìn)一步偏離全年目標(biāo)，可能有更多寬松政策出臺(tái)。

　　復(fù)次，民間投資疲軟顯示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和體制改革有待大力強(qiáng)化。有專家從五個(gè)方面剖析民間投資增速持續(xù)回落的原因：一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷自1978年以來罕見的一輪長(zhǎng)周期下行，目前還看不到底在哪里；二是國(guó)有經(jīng)濟(jì)對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和外資的擠出效應(yīng)；三是國(guó)有企業(yè)定位日益清晰和強(qiáng)化，而民營(yíng)經(jīng)濟(jì)定位卻日益模糊與僵化；四是對(duì)民營(yíng)投資臨時(shí)性、救濟(jì)性的特殊措施沒能收到實(shí)際效果；五是民營(yíng)企業(yè)對(duì)穿越周期的中長(zhǎng)期投資信心在弱化。對(duì)此，李總理強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)商業(yè)銀行滿足小微企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的融資需求，助力民間投資。最近國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于在市場(chǎng)體系建設(shè)中建立公平競(jìng)爭(zhēng)審查制度的意見》，這對(duì)扭轉(zhuǎn)民間投資、釋放市場(chǎng)主體活力具有重要意義。

　　與此同時(shí)，民營(yíng)資本正紛紛抱團(tuán)以發(fā)展財(cái)團(tuán)經(jīng)濟(jì)。本周一，由紅豆集團(tuán)、沙鋼集團(tuán)、協(xié)鑫資本管理有限公司等11家民營(yíng)企業(yè)發(fā)起設(shè)立，注冊(cè)資本86億的江蘇民營(yíng)投資控股股份有限公司正式掛牌。從某種意義上說，以“財(cái)團(tuán)經(jīng)濟(jì)”為平臺(tái)，鼓勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)聯(lián)手搞財(cái)團(tuán)，通過財(cái)團(tuán)方式來集約資本發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的模式如果能落地，對(duì)利用社會(huì)資本來振興經(jīng)濟(jì)，會(huì)產(chǎn)生顯著作用。

　　再次，加快完善債券市場(chǎng)改革已成未來金融改革的主要方向之一。

　　當(dāng)前，隨著歐盟、日本陸續(xù)實(shí)行“負(fù)利率”，以及英國(guó)“退歐”風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球資金進(jìn)入“避險(xiǎn)”模式，以致全球國(guó)債收益率一片慘淡。日本國(guó)債收益率領(lǐng)跌，德國(guó)、英國(guó)、澳大利亞、韓國(guó)等國(guó)債收益率紛紛刷新紀(jì)錄低點(diǎn)，德國(guó)10年期國(guó)債收益率上周首次跌破零。與此相對(duì)應(yīng)的是，我國(guó)10年期國(guó)債收益率今年以來已上漲13個(gè)BP至2.95%，是全球15大經(jīng)濟(jì)體中可比國(guó)債收益率唯一上漲的國(guó)家。我國(guó)理該抓住“負(fù)利率”的窗口機(jī)遇期，通過加速落實(shí)債券市場(chǎng)的相關(guān)改革，健全債券市場(chǎng)相關(guān)交易制度，吸引更多外資進(jìn)入我國(guó)債市。外資大量進(jìn)入不僅能促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)更健康的發(fā)展，還能推動(dòng)人民幣國(guó)際化邁出更為堅(jiān)實(shí)的一步。

　　今年2月，我國(guó)已取消大部分機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)投資的配額限制，早前還宣布符合合格境外機(jī)構(gòu)投資者資格的基金公司不需要申請(qǐng)配額，初步解決了境外投資機(jī)構(gòu)面臨的額度制約。另外，央行自本月15日起發(fā)布國(guó)債及其他債券收益率曲線，旨在反映在岸人民幣債券市場(chǎng)各期限結(jié)構(gòu)的到期收益率。

　　最后，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿的加速，部分過剩行業(yè)及上下游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)變差，企業(yè)違約所引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)，可能是未來一段時(shí)間我國(guó)金融機(jī)構(gòu)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，下半年，我國(guó)非金融類公司需償還2.2萬億債券，其中包括430億被中國(guó)聯(lián)合資信評(píng)估公司評(píng)級(jí)低于AAA的債券。據(jù)瑞銀統(tǒng)計(jì)，在鋼鐵等產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的行業(yè)，下一個(gè)債券到期高峰在8月，屆時(shí)會(huì)有約800億元債券到期，10月和11月將有大約900億元債券到期。因此，致力于“去杠桿”，管理金融風(fēng)險(xiǎn)，防范發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)已成重中之重。

　　（作者系資深財(cái)經(jīng)評(píng)論人）