■閻　岳　

　　今年以來，央行行長周小川在不同場合重點闡釋了金融改革的兩大問題或戰略，一個是股本融資，另一個是SDR。尤其是3月24日以后，周小川在國內外各種場合密集闡釋其SDR戰略。

　　SDR是特別提款權(Special Drawing Rights)的縮寫，其含義是兌換“可自由使用”貨幣的權利。它是國際貨幣基金組織（IMF）于1969年創設的一種補充性儲備資產，與黃金、外匯等其他儲備資產一起構成國際儲備。SDR也被IMF和一些國際機構作為記賬單位。根據2015年11月30日的匯率，1單位SDR約相當于1.37217美元。

　　美國時間2015年11月30日，IMF執董會決定將人民幣納入SDR貨幣籃子，SDR貨幣籃子相應擴大至美元、歐元、人民幣、日元、英鎊5種貨幣，人民幣在SDR貨幣籃子中的權重為10.92%，美元、歐元、日元和英鎊的權重分別為41.73%、30.93%、8.33%和8.09%，新的SDR籃子將于2016年10月1日生效。

　　消息一經公布后，央行即時表態：人民幣加入SDR有助于增強SDR的代表性和吸引力，完善現行國際貨幣體系，對中國和世界是雙贏的結果。

　　2015年12月11日，中國外匯交易中心在中國貨幣網正式發布CFETS人民幣匯率指數，同時列出了參考BIS貨幣籃子、SDR貨幣籃子計算的人民幣匯率指數。

　　在3月24日博鰲亞洲論壇“轉型中的G20：全球愿景，中國方案”分論壇上，周小川首次公開闡釋了其SDR戰略。

　　“關于SDR討論的起源是清楚的，就是全球金融危機、特別是次貸危機在美國爆發后，美元開始大幅波動，所以大家開始想是不是能夠找到一些讓國際貨幣體系更加穩定的辦法。在相互融資、貨幣互換的過程中，大家自然想到既然美元不是那么穩定，那為什么非要用它呢，還是可以用更多元化的東西，我覺得這是起因。”周小川指出，而SDR本來就是一個包含多種貨幣的籃子，而且是由IMF所掌控的，因此自然會有聲音要求討論進一步發揮SDR的作用，擴大SDR的使用。同時IMF也一直對此十分重視，因此中國在今年接任G20主席國后重啟了國際金融架構工作組，即IFA，擬推動對上述問題的討論。

　　周小川隨后進一步說明，SDR是一籃子貨幣的綜合，提高其可信度、擴大其使用有助于提高各國的風險管理以及相互之間合作的有效性，同時，如能擴大SDR在財務報表中的使用，它的客觀性和波動性將會具有一定優勢。當然這還是一個逐漸探索的過程。中國將和包括G20成員和IMF在內的國際社會一起探討這一問題，希望大家朝著這個方向共同逐步探索。

　　在3月31日舉行的G20國際金融架構高級別研討會上，周小川再次提到了SDR。周小川指出，SDR有助于增強國際貨幣體系的穩定性和韌性。增強SDR的作用是一項長期工作，但同時可以開始采取切實措施，積極擴大SDR的使用，包括使用SDR作為報告貨幣和發展SDR計值的資產市場。中國將于近期使用美元和SDR作為外匯儲備數據的報告貨幣，并積極研究在中國發行SDR計值的債券。

　　4月7日晚間，央行宣布從4月份開始，同時發布以美元和SDR作為報告貨幣的外匯儲備數據。央行強調，SDR作為一籃子貨幣，其匯率比單一貨幣更為穩定。以SDR作為外匯儲備的報告貨幣，有助于降低主要國家匯率經常大幅波動引發的估值變動，更為客觀反映外匯儲備的綜合價值，也有助于增強SDR作為記賬單位的作用。

　　4月13日，周小川在美國華盛頓出席G20財長和央行行長會議及基金組織春季例會系列會議期間會見了IMF總裁拉加德，雙方就擴大SDR的使用等議題交換了意見。

　　“現在人民幣加入了SDR貨幣籃子并正在邁向可兌換，利率也具有了更多的靈活性，這都將使得人民幣變得越來越像世界上的其他貨幣。比如說，美元會升值和貶值，歐元和日元也會升值和貶值，有什么理由認為人民幣就不能升值和貶值呢？”4月14日，經合組織(OECD)秘書長古里亞在出席OECD《關于中小企業和企業家融資狀況的報告——OECD打分板》新聞發布會時指出，隨著中國越來越融入世界經濟，并大規模參與全球貿易和投資，中國已經成為世界經濟的重要中樞，人民幣也成為了全球金融架構的一部分。

　　周小川表示“完全同意古里亞先生所說的”。

　　4月14日至15日，二十國集團（G20）財長和央行行長會議在美國華盛頓舉行。周小川明確提出，應擴大SDR的使用，討論以SDR報告包括外匯儲備在內的經濟金融數據和發行SDR計價的債券等問題。

　　4月16日，國際貨幣基金組織第33屆國際貨幣與金融委員會（IMFC）會議在華盛頓召開。此時，周小川的觀點更加明確：SDR有潛力解決當前國際貨幣體系的缺陷和矛盾，應從現在做起，循序漸進地擴大SDR的使用，包括以SDR作為報告貨幣、發展SDR計值的資產市場等。4月份以來，中方已同時發布以美元和SDR作為報告貨幣的外匯儲備數據。中方也將積極研究在中國發行SDR計值債券的可行性。期待基金組織今年對增強SDR的作用進行深入研究。

　　從3月24日到4月16日不到一個月的時間里，周小川在6個不同場合以層層遞進的方式闡釋了其SDR戰略。各界認為，現在這一戰略的目標、方向和步驟都已清晰，預計在今年10月1日人民幣正式納入SDR籃子前后，這一戰略將取得實質性的進展。