原標(biāo)題：央行： 繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策

央行在最新發(fā)布的《2015年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，下一階段，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，保持松緊適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，既要防止結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中出現(xiàn)總需求的慣性下滑，同時(shí)又不能過(guò)度放水、妨礙市場(chǎng)的有效出清，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

央行表示，綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具，加強(qiáng)和改善宏觀審慎管理，優(yōu)化政策組合，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，盤(pán)活存量，優(yōu)化增量，改善融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)。多措并舉，標(biāo)本兼治，著力降低社會(huì)融資成本。同時(shí)，更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來(lái)，更充分地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。針對(duì)金融深化和創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步完善調(diào)控模式，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)節(jié)和傳導(dǎo)機(jī)制，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。采取綜合措施維護(hù)金融穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

“既要防止結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中出現(xiàn)總需求的慣性下滑，同時(shí)又不能過(guò)度放水、妨礙市場(chǎng)的有效出清”的說(shuō)法引起市場(chǎng)人士廣泛關(guān)注。中信建投首席宏觀分析師黃文濤分析稱(chēng)，防止結(jié)構(gòu)調(diào)整中的慣性下滑，表明貨幣政策就是托底式的寬松政策。不能過(guò)度放水和不妨礙市場(chǎng)有效出清的表述，表明央行一直希望把改革和市場(chǎng)自主的結(jié)構(gòu)調(diào)整放在更重要位置。方正證券首席宏觀分析師郭磊表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在趨勢(shì)性下行壓力，關(guān)于貨幣刺激，市場(chǎng)存在一定預(yù)期。央行此時(shí)表明貨幣政策“中性適度”“不能過(guò)度放水”，相當(dāng)于否定了大規(guī)模貨幣刺激的可能性。未來(lái)整體定位是中性適度寬松。

不少業(yè)內(nèi)人士也表示，雖然該句話是貨幣政策報(bào)告中的新增表述，但類(lèi)似觀點(diǎn)央行此前曾經(jīng)發(fā)表，并非新增量，也不宜過(guò)度解讀。實(shí)際上，央行連續(xù)降息降準(zhǔn)并非主動(dòng)放水，而是在外匯占款趨勢(shì)性下降背景下的對(duì)沖操作。民生證券研究院固定收益組負(fù)責(zé)人李奇霖表示，報(bào)告披露的三季度超額準(zhǔn)備金率為1.9%，基礎(chǔ)貨幣比年初減少1.4萬(wàn)億元。基礎(chǔ)貨幣減少因外匯占款收縮，而降準(zhǔn)的對(duì)沖措施不影響基礎(chǔ)貨幣，僅改變了準(zhǔn)備金結(jié)構(gòu)，將法定存款準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)為超額存款準(zhǔn)備金。但從超儲(chǔ)率看，也僅為1.9%，較2015年二季度降低0.6個(gè)百分點(diǎn)，外匯占款還是對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生了收縮效應(yīng)，目前看央行降準(zhǔn)僅勉強(qiáng)算得上是對(duì)沖措施，正常的超額準(zhǔn)備金率應(yīng)該在2%至2.5%之間。盡管10月外儲(chǔ)超預(yù)期上升，但考慮到美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，12月美聯(lián)儲(chǔ)加息概率顯著增加，后續(xù)央行仍需寬松對(duì)沖外匯占款下降的影響。

郭磊也指出，此前財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀曾表示“3%的赤字紅線率可以反思調(diào)整”，這是一次重要的政策放風(fēng)，暗示政策將主要通過(guò)擴(kuò)大財(cái)政支出來(lái)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，“寬財(cái)政穩(wěn)貨幣”仍是政策主思路。(記者 張莫)