中國重汽(000951.SZ)3月26日公布的年報顯示，公司2010年營業收入達289.04億元，同比增長41.96%。實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.73億元，同比增長57.21%。而經營活動產生的現金流量凈額為3.09億元，同比下降6.38%。公司方面表示，將按照每10股派發現金股利2.50元（含稅）的方案，向股東合計派發現金股利1.05億元。

　　雖然年度業績頗顯樂觀，但記者對比公司此前發布的三季報卻發現，截至2010年9月30日中國重汽實現歸屬于上市公司股東的凈利潤已達709,605,041.04元(同比上漲120.30%)。也就是說，中國重汽2010年四季度的凈利潤為-3692萬元。年度凈利潤高增的背后，公司業績已在歲尾悄然發生了變臉。

　　年報面世后，公司股價于昨日應聲下跌了7.08%，報收于26.24元。一位券商研究員告訴《證券日報》記者，年報披露前市場普遍預期中國重汽每股收益在1.7元/股—1.8元/股之間，但公司公布的數據僅為1.6元/股。預期與現實數據之間的差距可能是公司股價下跌的主因。

　　毛利率大幅下滑

　　根據公司年報披露的信息，四季度業績的忽然變臉，系受累于當季毛利率的大幅下滑。此外，因齊魯銀行騙貸案而大額計提的資本減值準備也讓公司當期的利潤表現雪上加霜。

　　2010年一季度至三季度，中國重汽的毛利率分別為10.25%、11.27%、10.58%，但在四季度卻下降至6.13%，較前三個季度的平均水平下降了4.68個百分點。上述券商研究員表示，中國重汽主攻的載重汽車、特種汽車行業，并不受明顯的季節性因素影響。

　　而一位公司內部的人士向《證券日報》記者透露，四季度毛利率大幅度下滑的主因是去年10月以來，輪胎價格的大幅上漲帶來的原材料價格壓力增大，進而導致營業成本增加所致。

　　截至目前，輪胎價格上漲的趨勢仍在延續，那么在已接近尾聲的2011年一季度，中國重汽是否扭轉了毛利率下滑的頹勢？對此，上述公司內部人士表示，公司已經啟動了一系列應對措施，但這一疑問恐怕還要等到公司一季報公布方能得到解答。

　　計提1億元壞賬準備

　　事實上，毛利率的大幅下滑，并非導致四季度虧損的致命一擊。而中國重汽在歲末突擊計提的約1億元的其他應收款壞賬準備，才是讓四季度利潤變臉的最重的一顆砝碼。

　　截至2010年9月30日，中國重汽計提的資產減值損失僅有965萬元，但這一指標在年報中卻擴大為1.91億元。其中包括507萬元的應收賬款壞賬準備、8540萬元的存貨跌價準備及約1億元的其他應收款壞賬準備。

　　年終突擊提取減值準備已屬異常情況，而“其他應收款”更是會計處理中較為敏感的科目。公司為何會忽然增加1億元的該項目減值準備呢？

　　對此，公司方面解釋稱，這1億元的壞賬準備的計提，與其子公司濟南橋箱有限公司在某偽造金融票證案涉案銀行存款5億元有關。而此前曾有中國重汽高管向媒體證實，所謂“偽造金融票據涉案銀行”正是齊魯銀行。

　　此處不得不提及2010年歲末撼動資本市場的齊魯銀行偽造金融票證案，彼時山東地區的公司由于地緣關系近乎家家自危。而受累于子公司濟南橋箱在齊魯銀行的5億元存款，中國重汽成為了首家浮出水面的齊魯銀行金融票據詐騙案受害方。

　　2010年1月13日，中國重汽發曾發布公告稱，濟南橋箱的5億元存款與偽造金融票證案有關聯，公司正積極尋求政府和司法部門支持以保全該存款。而公司股價在此公告發布后的6個交易日內累計下挫15.01%。

　　眼下，公司在年報中對該筆損失的額度的表態再度明確，稱根據調查及參考以往類似案件的結果，認為涉案資金5億元之大部分可收回，故而計提壞賬準備1億元。

　　管理費用呈負值

　　前期計提過多？

　　縱觀公司2010年的財務數據，四季度的表現絕對稱得上一枝奇葩。除卻業績的忽然變臉，減值準備的驟然激增，公司在當期的管理費用居然罕見的呈現了負值。

　　截至三季度末，公司在2010年的管理費用累計達416,867,452.72元，但年報中披露的全年管理費用卻下降為398,704,224.73元。言下之意，公司四季度的管理費用為-18,163,227.99元。

　　中國財經大學景小勇表示，期間管理費用呈現負值的情況很少見，背后的原因可能是公司在前期過多的計提了管理費用，選擇在當期沖回。

　　但也有分析人士指出，因遭遇了諸多因素，中國重汽四季度的利潤表現近乎乏善可陳。以負值露面的四季度管理費用，也可能是公司在財務上調節利潤的一種手法。