一半是火焰一半是海水，這或?qū)⑹墙衲瓯ｋU行業(yè)貫穿始終的主題。

　　保監(jiān)會日前發(fā)布一季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年一季度保險行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，實現(xiàn)原保險保費收入11979.12億元，同比增長42.18%，但受投資拖累，預(yù)計一季度保險業(yè)利潤為389.36億元，同比下降55.29%。

　　事實上，對于2016年的業(yè)績目標，記者從業(yè)內(nèi)了解到，在今年經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與下行壓力加大、利率持續(xù)下行、資產(chǎn)荒加劇的判斷下，絕大多數(shù)保險公司都下調(diào)了今年的保費目標和投資收益水平。

　　“雖然中國保險公司業(yè)績有了不錯的增長，但是估值卻處于紀錄低點，就我們所知，投資者的首要擔憂在于險企能否負擔得起負債成本。” 高華證券分析師李南指出。

　　保費首破萬億難挽利潤頹勢

　　如此前業(yè)內(nèi)一致預(yù)期，今年“開門紅”中保險業(yè)務(wù)充分顯示出逆周期的特點。

　　保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，一季度，單季度原保險保費收入首次突破萬億元，保險市場增幅同比上升近21.81個百分點。其中財產(chǎn)險業(yè)務(wù)實現(xiàn)原保險保費收入2154.40億元，同比增長8.85%；壽險業(yè)務(wù)實現(xiàn)原保險保費收入8459.28億元，同比增長50.18%；普通壽險和健康險業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)原保險保費收入5790.02億元和1168.74億元，同比分別增長87.81%和79.23%。

　　不過，保費的快速上漲并未抵擋住凈利下滑的趨勢。一季度，保險公司預(yù)計利潤總額同比減少481.51億元，其中產(chǎn)險公司預(yù)計利潤總額133.77億元，同比下降36.52%；壽險公司預(yù)計利潤總額154.84億元，同比下降72.56%；再保險公司預(yù)計利潤總額14.90億元，同比下降38.00%。

　　針對保費增而利潤降的現(xiàn)象，保監(jiān)會統(tǒng)計信息部統(tǒng)計管理處處長白云解釋稱，主要是受到宏觀經(jīng)濟形勢和資本市場波動影響，保險資金投資收益率下滑。

　　而近日中國人壽也發(fā)布了業(yè)績預(yù)減公告，預(yù)計2016 年第一季度歸屬于母公司股東的凈利潤較2015 年同期減少55%至60%。2015 年一季度國壽凈利潤為122.71 億元，照此測算，2016 年一季度凈利潤介于49.08億-55.22 億元之間。

　　“凈利潤大幅負增長原因在于利率下行帶來的投資收益減少，以及傳統(tǒng)險準備金折現(xiàn)率假設(shè)下調(diào)帶來的責任準備金增加，另外去年同期的凈利潤基數(shù)較高也是凈利潤減少的原因之一。”對此海通證券分析師孫婷表示。

　　權(quán)益投資收益減少超千億

　　對于一季度投資收益率的顯著下降，業(yè)內(nèi)也有著充分的預(yù)期。“去年底基本上各家保險公司都已經(jīng)調(diào)低了今年的預(yù)期投資收益水平。不僅資本市場收益率下行加大，實體經(jīng)濟投資回報率也在下降，我們資產(chǎn)配置的難度可想而知。”一位大型壽險公司資管負責人對記者表示。

　　僅數(shù)據(jù)就可顯示出保險資管的“壓力山大”：截至3月底，10年期國債和國開債收益率降至2.84%和3.28%，AAA級10 年期企業(yè)債收益率降至3.80%；1年期銀行理財產(chǎn)品預(yù)期年化收益率從年初的4.7%降至3 月末的4.2%；一季度權(quán)益市場波動劇烈，滬深300 指數(shù)較去年末下跌13.8%。

　　據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計，截至一季度末，資金運用余額119942.74億元，較年初增長7.29%，其中股票和證券投資基金合計占比14.03%，較年初下降1.15個百分點;資金運用收益共計1385.47億元，資金運用平均收益率1.20%，同比下降1.03個百分點。

　　這意味著，一季度股票和證券投資基金投資收益同比減少了超千億元，這顯然對當期預(yù)期利潤的結(jié)果產(chǎn)生了重大影響。

　　在李南看來，中國壽險公司的季度盈利往往波動極大，權(quán)益投資盯市沖擊是最大的搖擺因素。據(jù)他測算，在過去5年中，季度盈利同比增速處在-439%至+333%的寬幅區(qū)間之中。

　　事實上，中國人壽2015年一季度實現(xiàn)投資收益383.86億元，同比增長58.8%，總投資收益率7.67%，對此有分析師認為其中約40%來自于股票價差收入。相對今年一季度滬深300指數(shù)下跌13.8%，2015 年一季度滬深300指數(shù)上漲了14.6%。

　　“權(quán)益投資收益率的懸殊差異是造成盈利銳減55%-60%的主要原因。”李南指出，實際上中國人壽今年一季度的盈利同比降幅已較2015年三、四季度74%、81%的降幅有所收窄，當時股指分別下跌28%和上漲17%。

　　而對于今年險企經(jīng)營效益的總體預(yù)期，上述大型壽險公司資管負責人表示并不樂觀，“投資收益同比下滑幅度或超過30%，行業(yè)平均投資收益率預(yù)計很難超過5%。”

　　那么，既然今年利潤率的壓縮已是大概率事件，中國保險公司是否最終難逃利差損？對此記者注意到，目前業(yè)界普遍認為尚未有證據(jù)顯示保險行業(yè)近期將面臨利差損。“新增負債的資金成本上升，但各公司差異顯著。有別于部分在20世紀90年代和21世紀前十年經(jīng)歷利差損的日本、中國臺灣險企，在最終結(jié)局鎖定之前，中國大陸保險公司仍有一個窗口期。”李南稱。（葉琪）