在二級市場賺得盆滿缽滿還不足以滿足素有資本大鱷之稱的劉益謙，看好保險業黃金發展期踩點投資后又嗅到了新商機，曾經對國華人壽先減持后增持的戲碼再次上演。時隔兩年，被劉益謙當做“棄兒”的天平財險迎來了天茂集團的二進宮。近日又通過天茂集團定增募資來增持。在外人看來，劉益謙采取的“迂回術”，再次將“一財一壽”的雙牌照納入麾下，而其背后業務轉型、借殼上市、打造金控集團的棋局更耐人尋味。

定增百億

保險牌照讓不少社會資本垂涎不已，劉益謙也不例外。3月10日，劉益謙通過天茂集團發布定增預案，募集資金近百億元，而這些錢并沒有用來補充本業醫藥和化工，而是全面布局了保險業——增持安盛天平財險股權至50%，另一方面增資國華人壽。

劉益謙以玩資本見長，通過資金運作來進行戰略布局成為他的拿手戲。天茂集團表示，擬以不低于6.79元/股非公開發行不超過13.99億股，募集資金總額不超過95億元，擬用于收購安盛天平40.75%股權、對國華人壽進行增資及償還銀行貸款。在這其中，天茂的實際控制人劉益謙就承諾認購比例不低于10%。

事實上，天茂運作這些募資已持續一段時間，這次出資方不是別人，而是劉益謙及其妻子以及自己的公司新理益集團，三方構成一致行動人。

有進有退。劉益謙加碼安盛天平，收購另外四家上海益科、海南華閣、海南陸達和上海日興康持有的安盛天平的股份，合計40.75%，股權轉讓價款最高不超過47.68億元。也就是說，劉益謙通過此次資本運作持有安盛天平50%股權，與外資股東法國安盛保險平分江山。

大規模的募資不止用于加碼財險公司，而是左右開弓，對旗下的壽險公司國華人壽各股東方也簽署了增資擴股協議，天茂集團使用這次募集的43.86億元補血，其他股東等比例出資，劉益謙對國華控股未變，持股依然為51%。按各自持股比例同比例對國華人壽進行增資，合計增資金額為86億元。

天茂集團表示，此次定增項目實施后，公司保險板塊將新增財險業務，有利于公司保險業務的優化升級，形成壽險與財險業務的協同效應。而國華人壽的資本金規模也將大幅增加，有利于增強公司的盈利能力和可持續發展能力。

由冷對變熱捧

資本運用，歷來都是看市場伺機而動。劉益謙在保險業的布局也并非一成不變，曾經冷對現在熱捧，殺了一個“回馬搶”。

早在2000年前后，國外保險巨頭對中國保險市場虎視眈眈，國內資本也跟風而來，劉益謙便是其中一員。2007年在劉益謙主導下，國華人壽成立，天茂集團成為第一大股東。然而，保險業并非眾多股東想象得是“黃金地”，隨著業務的擴大，對股東提出更高的增資要求，長期經營甚至超過十年而難盈利的險企并不鮮見，有些股東苦不堪言，因此一些傳統企業開始萌生退出的念頭，劉益謙也曾止步于國華人壽的門前，股份占比一度被稀釋至7.14%。2014年，劉益謙產生賣掉國華人壽股份的念頭。

對保險業望而卻步的表現還發生在天平車險身上。早在2004年，劉益謙便借助新理益集團成立天平車險，持股比例為20%。雖然公司盤子不大，但是也風生水起，在車險全面虧損之時，天平車險還能實現每年盈利。善于在資本市場長袖起舞的劉益謙更是為了補充資本金并做大天平車險，曾多次萌生上市的念頭，但因種種原因不斷拖延，上市難成行，最后決定通過資本運作做大天平車險的體量，后來有了2013年引入法國安盛保險集團，將天平車險變身合資并更名。

在天平車險變身為安盛天平財險的過程中，天茂集團出讓股份，總價4.41億元，安盛接盤，接盤的方式包括現金和資產注入，將其在上海的分公司豐泰保險并入天平車險旗下，持股比例為50%，然后打造成現在的安盛天平財險。

看政策設棋局

事實上，在2014年一度被打入“冷宮”的國華人壽通過產權交易找到了買家，但劉益謙180度大反轉，在緊要關頭發布暫停售賣的公告，稱擬不再執行與博永倫科技的國華人壽1.95億股股權的轉讓合同。

“這一幕的變化，也折射出劉益謙在對待國華人壽的去留中猶豫不決。”一位分析人士指出，甩賣是因為集團經營狀況不佳，而留是覺得保險牌照很稀缺，一旦退出再回來將很難。

資料顯示，2013年天茂集團虧損1.01億元，而當時甩賣國華人壽也是為了補充天茂集團的流動資金或進行合適的項目、產業及股權投資。當時，國華人壽也連續虧損，不斷拖累天茂集團。

一位天茂集團內部人士解釋，出售方案遭否決，進而不斷增資，最后實現對國華人壽的絕對控股，是因為保險業在投資方面出現了轉機，投資渠道不斷放寬，從股市投資比例，到債權計劃、不動產、基礎設施等以及海外投資，都成為政策鼓勵的方向。顯然，這樣的政策不斷出臺，對玩資本見長的劉益謙是利好。

據了解，壽險業收取保費的成本并不高，險企可以通過理財型保險來擴大規模，一些資本大顎將收取的保費投資各類市場，用以獲得較高收益。從富德生命、安邦、華夏、天安、國華的經營路徑來看，都有資本趨動的軌跡。國華人壽就曾在網銷平臺創造過3天收保費達到1億元的業績。正是有了投資渠道不斷放閘，國華人壽的保費規模達到477億元，在人身險行業中排名第14。

國華規模擴大、收益見漲，最大的贏家無疑是控股股東天茂集團和實際控制人劉益謙。賺錢之后，劉益謙有條件通過定增方式募資來反哺安盛天平，擴大在財險領域的話語權。安盛天平近三年來持續盈利，保費收入占外資財險公司總量的 41%，領先于其它外資財險公司。

下一布局在哪兒

天茂集團旗下一子公司相關人士解釋，此前天茂集團一直以來的主營業務是醫藥和化工業務，受經濟下行和產能過剩的影響發展緩慢，尋求轉型也是必然的選擇。天茂集團去年年報顯示，公司現有的資產質量及業務盈利能力較低，醫藥和化工營業收入分別為2.98億元和2.44億元，同比分別增長0.95%和下降52.4%，醫藥的毛利率微增到17.6%，化工毛利率仍然為負。

不難看出，保險業成為天茂集團轉型的突破口。國華人壽2015年總資產達到857.1億元，凈資產103.9億元，凈利潤16.5億元，同比增長15.5%。正是有了國華人壽的出色表現，讓天茂集團的財務表現增色不少，2015年天茂集團實現利潤2.47億元，同比增長超兩倍。

除了保險之外，劉益謙正在其他金融領域尋找機會。2014年4月，劉益謙旗下的新理益集團出資100億元接手青島海爾出讓的6.98億股，坐上長江證券的第一大股東寶座。2015年8月，劉益謙以個人名義背書，帶有濃重個人色彩的“一仟金融”上線，欲打造綜合互聯網投融資服務平臺，整合旗下資源的意圖明顯。

華泰證券報告指出：“天茂集團已向綜合金控平臺發展，而兩大險企也將更好的資源協同，同時對接新理益集團下其余金融資源。”

對于此次增持安盛天平財險和增資國華人壽，給劉益謚下一步資本操作留下了更多的想象空間。一位天茂集團內部人士分析，未來保險主業不斷擴大，并不排除劉益謙會通過保險公司來收購上市公司天茂集團股份，實現保險公司借殼上市，真正將天茂集團轉型為大金融平臺。

不過，也有保險專家指出，如何以保險等金融業務盤活傳統資源是首先要考慮的，如果想實現真正的金融控股，天茂集團還有很長的路要走，如銀行、資管牌照是必須要獲得的。