多位險企人士預計，2019年保險行業(yè)面臨“爬坡式”增長，保費增速放緩拖累險資資金運用余額增速，進一步導致投資收益下滑。對此，險資只能靠調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來提升收益。險企人士表示，2019年的投資策略，一是增加股權(quán)投資，減少非標投資；二是股票配置方面，關(guān)注波段行情。

投資收益或下滑

近期各大險企新年開門業(yè)績陸續(xù)出爐，未實現(xiàn)“開門紅”。截至1月10日的新單保費，除中國人壽實現(xiàn)360億元、同比增長100%外，其他多家上市險企負增長。其中，平安實現(xiàn)220億元，同比減少30%；太保50億元，同比減少50%；太平75億元，同比減少5%。

中金固收分析師陳健恒認為，根據(jù)保費開門新單負增長來判斷，預計2019全年新單保費零增長或小幅負增長，保費增速與資金運用余額相關(guān)性較高，目前保費下滑已拖累保險資金運用余額增速。同時，新增資產(chǎn)配置收益率恐進一步下降，2019年上市險企凈投資收益率將繼續(xù)下滑。

東方金誠首席金融分析師徐承遠對中國證券報記者表示，保險公司凈投資收益主要來自股票、基金、債券、存款、非標等分紅和利息收入。2019年凈投資收益率存在三方面下行壓力。第一，保險公司80%左右的資產(chǎn)均為固定收益型產(chǎn)品，受長端利率影響較大，而在市場流動性偏寬松的環(huán)境下，長端利率2019年下行的可能性大。第二，過去幾年配置的大量高收益非標資產(chǎn)到期后，保險資金將面臨缺乏安全且收益高的合適資產(chǎn)進行配置。第三，股票市場低迷，保險公司風險偏好下降，投資收益難有上佳表現(xiàn)。

“考慮到2018年的低基數(shù)以及下半年穩(wěn)定市場的舉措相繼出臺，2019年股市估值中樞料上移。債市在逆周期調(diào)控下，信用風險逐步疏解，流動性傳導機制有望得到疏通。”川財證券分析師楊歐雯表示，在經(jīng)濟增長放緩階段，險資的絕對收益可能會在大趨勢上延續(xù)下滑。但相對于2018年的底部市場行情，2019年投資收益會出現(xiàn)階段性改善。預計2019年上市險企投資收益率有望改善，整體可能達到4.8%以上。

股權(quán)投資料增長

多位險企人士表示，由于保費增速放緩，今年保險增量資金并不比往年多，只能靠調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提升收益。因此，2019年險資重點配置股權(quán)投資和超長期的專項地方債。

徐承遠判斷，隨著投資端的放開，保險資金股權(quán)投資不再限制行業(yè)范圍，而優(yōu)質(zhì)的股權(quán)投資能夠為保險公司帶來穩(wěn)定且可觀的投資收益率，預計保險公司2019年將加大股權(quán)投資配置，參與股權(quán)投資的保險公司數(shù)量將有所增加。按照股權(quán)投資的新規(guī)定，滿足條件的保險公司達到132家，這會為市場帶來增量資金。

此外，業(yè)內(nèi)人士預計，保險公司參與股權(quán)投資市場的投資規(guī)模及范圍將大幅擴大。險資會更加注重標的企業(yè)的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，投資階段由成長期向前后兩端擴展，并購渠道退出比重提升，二手份額轉(zhuǎn)讓正在成為重要變現(xiàn)退出方式。險資傾向的領(lǐng)域包括：技術(shù)（TMT、數(shù)據(jù)、高端裝備等）、消費（消費升級、教育服務等）、健康（原研創(chuàng)新藥、器械、服務等）等。

一位保險資管人士表示，債券方面，隨著長端利率下行，目前債券收益率不高，同時保險公司萬能險占比下滑，分紅險和保障類保險產(chǎn)品的銷售增長，加大了險資對長久期投資品種的需求，預計險資會加大長期債券配置，例如20年、30年及50年的超長期債券。2019年超長期的專項地方債和國債將陸續(xù)發(fā)行，為保險公司調(diào)整固收類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)提供選擇。

“考慮到市場上風險和收益合適的非標資產(chǎn)減少，穩(wěn)健投資偏好會促使保險公司在非標上的配置進一步減少。2019年險資將通過增配股權(quán)投資及權(quán)益類資產(chǎn)，減少非標投資以提升投資收益率。考慮到2019年非標的定義將更加嚴格，在缺少非標資產(chǎn)的情況下，預計2019年保險將更看重股票、長久期債券和轉(zhuǎn)債投資。股票可能以藍籌和高分紅股票為主。”徐承遠表示。

關(guān)注穩(wěn)增長和科技板塊

從目前來看，股票市場估值整體處在低位，2019年權(quán)益類資產(chǎn)投資收益率存在較大改善空間，同時權(quán)益資產(chǎn)對保險資金投資收益率往往影響更大。

楊歐雯對中國證券報記者表示，2019年股市的主導邏輯是估值修復。市場對基本面的關(guān)注度提升，信用風險緩和、制度改善引導風險偏好上行。

國壽資管相關(guān)人士表示，從近期來看，行業(yè)方面，穩(wěn)增長板塊和科技板塊大概率表現(xiàn)更佳，前者關(guān)注特高壓、軌道交通等，后者除了5G主題和新能源汽車外，部分超跌的電子個股反彈機會也值得關(guān)注。

“上半年，險資可能關(guān)注科創(chuàng)板等制度落實帶來的投資機會，包括對符合戰(zhàn)略發(fā)展方向的高新技術(shù)和新興產(chǎn)業(yè)的5G、軟件等企業(yè)的拉動作用，以及對資本市場擴容和金融中介業(yè)績改善的推動作用；下半年市場可能關(guān)注基建相關(guān)的投資機會。我們依據(jù)的主要判斷邏輯是，基建投資會成為經(jīng)濟增長重要推力。”楊歐雯說。

一家華北地區(qū)中小保險公司投資總監(jiān)認為，一季度會有政策驅(qū)動風險偏好改善的階段性反彈行情，二季度重點關(guān)注下行風險，三季度開始關(guān)注經(jīng)濟階段性企穩(wěn)反彈的波段行情。

“2019年重點關(guān)注自主創(chuàng)新板塊，看好新經(jīng)濟領(lǐng)域成長起來的龍頭股。另外，消費已成為驅(qū)動GDP增長的核心動力，未來隨著人均GDP再上臺階，三四線城市消費升級不可避免，因此當下正是長期配置具有穩(wěn)定成長性消費股龍頭的大好時機。最后，伴隨貨幣信用傳導機制逐步暢通和實體經(jīng)濟流動性改善，證券、保險、銀行等金融板塊也是我們重點關(guān)注方向。”上述投資總監(jiān)說。（記者 程竹）