臨近2018年尾聲，公募基金發(fā)展呈現(xiàn)兩重天。一方面，股混基金縮水嚴(yán)重，但ETF成為“吸金之王”；另一方面，盡管信用違約風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，但債券型基金卻迎來(lái)一波小牛市。明年的故事如何續(xù)演？中證君調(diào)研了多家公募基金、銀行資管等機(jī)構(gòu)的資深業(yè)內(nèi)人士。

他們認(rèn)為，明年債牛進(jìn)入下半場(chǎng)，A股向上空間遠(yuǎn)大于下跌，應(yīng)把握債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，以及適時(shí)布局權(quán)益產(chǎn)品；ETF仍會(huì)被基金公司當(dāng)做吸金利器；公募產(chǎn)品的工具屬性會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。。。。。。這些都是亮眼的機(jī)會(huì)。

1、股債分化行情有望收斂

中證君：2018年股債行情分化，股混基金縮水，債券基金增長(zhǎng)，明年產(chǎn)品在準(zhǔn)備上會(huì)有所傾向嗎？

公募人士/銀行資管人士：2019年債市進(jìn)入牛市下半場(chǎng)，同時(shí)股市中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯，股債分化行情有望收斂。在固收產(chǎn)品上可能更多考慮結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，例如信用債、可轉(zhuǎn)債、美元債之類(lèi)，另外也會(huì)往權(quán)益部分布局，二級(jí)債基、偏債混合、長(zhǎng)期限封閉的權(quán)益產(chǎn)品等。

基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，偏股型基金指數(shù)年初至今下跌21%，長(zhǎng)期債券型指數(shù)上漲6%。從整體規(guī)模變化上看，股混基金今年以來(lái)規(guī)?？s水11.28%，債券型基金規(guī)模增長(zhǎng)26.26%。不過(guò)對(duì)于明年，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為A股向上空間遠(yuǎn)大于下跌，股市機(jī)會(huì)很可能大于債市，轉(zhuǎn)債的進(jìn)攻屬性將會(huì)凸顯。

2、資管新規(guī)將展現(xiàn)更深遠(yuǎn)影響

中證君：2018年，資管新規(guī)及其一系列的配套文件成為整個(gè)資管行業(yè)發(fā)展的總綱領(lǐng)。對(duì)于公募基金的影響也已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。未來(lái)還會(huì)有哪些更深遠(yuǎn)的影響呢？

公募人士：目前可以預(yù)計(jì)的是，公募會(huì)更著力打造特色權(quán)益產(chǎn)品，尤其被動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品會(huì)進(jìn)入“寡頭”競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，大公司會(huì)加強(qiáng)在各類(lèi)ETF上的布局以及產(chǎn)品的工具屬性，加強(qiáng)和銀行理財(cái)子公司的合作。

今年以來(lái)，“資管新規(guī)”、“商業(yè)銀行理財(cái)新規(guī)”，“商業(yè)銀行理財(cái)子公司辦法”，“券商大集合管理辦法”，“證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理辦法”等一系列影響資管市場(chǎng)主體及產(chǎn)品運(yùn)作的文件相繼而出，意在多維度規(guī)范整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行情況，降低金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去，部分資管機(jī)構(gòu)以投資管理之名、行“影子銀行”之實(shí)的亂象正在被打破，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)將各歸各位，發(fā)揮自己的主業(yè)優(yōu)勢(shì)，資管“跑道”正在被重塑。

3、短債基金火爆銷(xiāo)售料將放緩

中證君：今年貨基收益創(chuàng)新低，短債基金異軍突起。明年還會(huì)繼續(xù)嗎？

公募人士：比較難。目前短債基金新發(fā)供給已經(jīng)較多，貨幣政策也會(huì)持續(xù)寬松，類(lèi)現(xiàn)金管理工具收益率很難明顯上行，還是要看明年短債策略能不能繼續(xù)穩(wěn)定大幅跑過(guò)貨幣基金。

今年以來(lái)，受多重因素影響，貨幣基金收益率一路下行，收益中樞從4%下降到3%附近。在此背景下，具有良好短期理財(cái)功能的短債基金規(guī)模也增長(zhǎng)迅速。數(shù)據(jù)顯示，截止到去年底，短債基金一共只有9只基金，但今年以來(lái)，新成立了13只短期純債型基金。規(guī)模上今年三季度較去年年底翻了3倍。不過(guò)這一趨勢(shì)在明年可能放緩。

另外，今年規(guī)模同樣火爆增長(zhǎng)的短期理財(cái)債券基金，由于監(jiān)管對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，也不鼓勵(lì)基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)等公布包含短期理財(cái)債券基金規(guī)模的排名數(shù)據(jù)，因此今年的火爆料也將放緩。

4、養(yǎng)老基金推動(dòng)公募進(jìn)入資產(chǎn)配置時(shí)代

中證君：2018年養(yǎng)老基金正式問(wèn)世。除了給公募基金帶來(lái)一種全新的產(chǎn)品外，還帶來(lái)什么影響？

業(yè)內(nèi)人士：一方面，各家基金公司將發(fā)力養(yǎng)老市場(chǎng)，另一方面，也會(huì)推動(dòng)公募基金乃至資管行業(yè)進(jìn)入資產(chǎn)配置時(shí)代。

在首批公募FOF獲批近一年后，今年8月，華夏、南方、博時(shí)等14家基金公司獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行養(yǎng)老目標(biāo)基金。華夏基金率先發(fā)行首只養(yǎng)老產(chǎn)品，并于9月成立。此后，其他獲批的基金公司也陸續(xù)發(fā)行養(yǎng)老目標(biāo)產(chǎn)品。養(yǎng)老目標(biāo)FOF對(duì)基金管理人的資歷要求更高，設(shè)置了一定的封閉期鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，不鼓勵(lì)過(guò)度關(guān)注短期業(yè)績(jī)。

另一方面，資產(chǎn)配置是養(yǎng)老金投資的核心，是養(yǎng)老金長(zhǎng)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的主要決定因素。中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席李超11月16日在第二屆“養(yǎng)老金與投資”論壇上表示，在全球選擇的91個(gè)養(yǎng)老基金中，超過(guò)90%的基金收益來(lái)源差異可以用資產(chǎn)配置來(lái)解釋?zhuān)覈?guó)社?；鹱?000年建立以來(lái)，取得了8.4%的平均年化收益率，其中，大類(lèi)資產(chǎn)配置的作用不容忽視。在此背景下，公募基金將從投資管理走向資產(chǎn)配置，一方面主動(dòng)提高及發(fā)揮資產(chǎn)配置能力，爭(zhēng)奪養(yǎng)老市場(chǎng)，另一方面加強(qiáng)公募產(chǎn)品的工具屬性。

5、ETF繼續(xù)扮演“吸金王”

中證君：今年以來(lái)新成立的ETF有37只，為歷年之最。盡管A股的下跌令權(quán)益類(lèi)ETF凈值一再走低，但仍有大量資金涌入ETF資金。明年這一趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)嗎？

業(yè)內(nèi)人士：ETF仍會(huì)繼續(xù)扮演“吸金王”的角色。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月24日，權(quán)益類(lèi)ETF的總規(guī)模達(dá)3546.00億元，較年初增長(zhǎng)了1404.95億元，增幅65.62%，部分ETF更是實(shí)現(xiàn)了超百億的規(guī)模增長(zhǎng)。例如，南方中證100規(guī)模較年初增加153.33億元，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF較年初增加133.54億元，華夏上證50ETF較年初增加100.95億元。隨著機(jī)構(gòu)投資者和外資在A股的占比提升，ETF分散風(fēng)險(xiǎn)、低費(fèi)率等優(yōu)勢(shì)凸顯，通過(guò)ETF進(jìn)行被動(dòng)投資越來(lái)越被認(rèn)可。

今年以來(lái)，在主要指數(shù)估值處于底部區(qū)間的情況下，不少個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)通過(guò)ETF入場(chǎng)布局，這一趨勢(shì)有望在明年繼續(xù)延續(xù)，被稱(chēng)為公募在資產(chǎn)配置時(shí)代的“寡頭”競(jìng)爭(zhēng)。

6、債市信用風(fēng)險(xiǎn)局部延續(xù)

中證君：今年以來(lái)債券違約的規(guī)模和數(shù)量顯著超越去年，預(yù)計(jì)明年信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)減緩嗎？

業(yè)內(nèi)人士：比較難，還是要注意防范信用風(fēng)險(xiǎn)。

在經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力仍存、寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)尚需時(shí)日的情況下，上半年債市仍將有較好表現(xiàn)。但在債券發(fā)行規(guī)模明顯增大和打破剛兌的大背景下，明年依舊有可能加大對(duì)僵尸企業(yè)的處置，即便貨幣政策有可能邊際放松，部分企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)依然會(huì)加劇，仍需精選個(gè)券，看好高評(píng)級(jí)中長(zhǎng)久期的信用債。

7、分級(jí)與保本走向消亡

中證君：在監(jiān)管新規(guī)下，分級(jí)基金和保本基金年內(nèi)規(guī)模不斷下降，紛紛轉(zhuǎn)型。

業(yè)內(nèi)人士：退出歷史舞臺(tái)成必然。

從最新數(shù)據(jù)看，分級(jí)基金的場(chǎng)內(nèi)流通份額從年初的713.59億份降到486.36億份，降幅達(dá)31.62%。同時(shí)，今年以來(lái)有過(guò)半的保本基金選擇轉(zhuǎn)型或者清盤(pán)?？梢哉f(shuō)，分級(jí)基金和保本基金退出歷史舞臺(tái)是必然的。

8、自然人公募繼續(xù)興起

中證君：今年以來(lái)，已有12家基金公司獲批，而個(gè)人系公募基金公司就占了8家。

業(yè)內(nèi)人士：還將繼續(xù)壯大，并且會(huì)倒逼公募基金公司完善人才激勵(lì)機(jī)制。

自2015年2月泓德基金成為國(guó)內(nèi)首家以專(zhuān)業(yè)人士作為大股東的公募基金以來(lái)，由專(zhuān)業(yè)人士設(shè)立的公募基金越來(lái)越多。這些自然人公募，或投資出身，或就職過(guò)基金管理公司的管理崗。雖然在股東嫁接資源方面可能有所不足，但專(zhuān)業(yè)人士對(duì)投資和市場(chǎng)有著更加深入的理解，未來(lái)由自然人成立的基金公司一定是公募體系中非常重要的力量。