主持人孫華：2018年對于資本市場來說，是眾多改革任務落實推進之年。例如：證監會修訂了上市公司停復牌制度；修訂并發布了新版《上市公司治理準則》；證監會會同財政部、國資委聯合發布《關于支持上市公司回購股份的意見》，同時提高對資本市場違法違規行為的懲罰力度，增強監管震懾力并打擊違法違規行為，完善了退市制度，凈化了股市環境；積極引導長期資金入市，對外開放再下一城。今日本報對振興資本市場進行盤點和展望。

記者 左永剛

2018年資本市場堅持改革與開放齊頭并進，在改革層面，A股市場保持了新股常態化發行，不斷改革完善股票發行制度；進一步規范了上市公司停復牌行為；完善了退市制度等。

川財證券研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時分析稱，在化解系統性風險和完善多層次資本市場的大背景下，證監會持續深化發行制度改革，從資本市場準入、平穩運行和退出幾方面完善制度建設和方案實施，反映出證監會鼓勵金融回歸本源，提高資本市場效率的監管思路。

展望2019年資本市場改革開放，陳靂認為，明年值得期待的改革事項包括：科創板的設立及注冊制試點；銀行理財入市、相應配套及其監管；金融服務對外開放、海外機構攜資金入市及境內機構的海外業務拓展等。

“銀行理財入市是資管新規對資產管理產品保持監管一致性的政策延續，其最高可達4.36萬億元的資金規模為市場帶來大批增量資金。”陳靂表示。

新股發行實現結構優化

向科創企業傾斜

今年以來，新股發行延續了常態化，突出的特點是數量和募資規模有所下滑，并且科技創新企業占比較高，發審委嚴格把控上市資產質量，保持了平穩的發行節奏。

據川財證券研究所統計，截至12月14日，今年A股市場共有102家公司完成新股發行并上市，累計募集資金總額2023.02億元；發審委審核IPO企業的通過率約為55.44%；2017年同期完成新股發行438家，累計募集資金2038.84億元，同期通過率約為77.43%。

陳靂分析稱，從數據中可以看到，2018年新股發行審核的數量和通過率都有明顯下降，但新股上市募集資金總額變化不大，可以明顯感受到，今年發審委繼續從入口端嚴格把控上市資產質量，并且保持了平穩的發行節奏。而從擬上市公司的角度來看，今年上市的新股在平均募集資金規模上有所提升，表明在嚴格的發審標準下，企業在提交上市申請時也對自身經營規模和資產質量有所考量。“這意味著資本市場改革正在向政策規范、發行有序的方向推進，資本市場建設不斷完善。”

中國人民大學重陽金融研究院研究員卞永祖在接受《證券日報》記者采訪時表示，今年新股發行有一大特點值得注意，即高新技術、新經濟類企業過會率相對較高。今年傳統制造業上市公司占比較低，生物制藥、新能源以及金融服務業等行業企業較多。這意味著資本市場更加支持實體經濟，也體現了對我國經濟加快“補短板”的思維。

展望2019年新股發行趨勢，陳靂認為，2019年發審節奏會延續現有的發行標準，資產質量將成為審核最基本要求，同時在符合國家戰略的高新科技、創新產業領域的上市公司審核進程可能會有所加快。

“如何有助于金融服務實體經濟、促進我國產業轉型升級，是明年新股發行的重要出發點之一。”卞永祖認為，高科技產業以及可以帶來穩定就業、提高人民生活水平的新經濟、新業態產業，在明年新股上市時仍然會重點關注，其中科創板將是重要抓手。

規范停復牌初見成效

A股停牌比例僅為0.5%

2018年改革措施之一是規范了上市公司停牌行為，今年11月份證監會出臺《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》，明確了上市公司股票停復牌基本原則、健全了上市公司股票停復牌申請制度、強化上市公司股票停復牌信息披露要求。

截至12月18日，A股市場僅有18家上市公司處于停牌狀態，停牌比例僅為0.5%，其中7家超過三個月，監管層規范停復牌初顯成效，增強了市場流動性和市場預期。

卞永祖認為，規范上市公司停復牌，增加了市場的流動性、活躍度和透明度。減少隨意停牌，維護了投資者的交易權。同時也約束了大股東操縱股價等空間，增加市場的透明度，避免其將損失轉嫁給中小投資者，有利于整個市場的公平公正。“這有利于培養投資者的價值投資理念”。

“還有利于與國際接軌，有利于增加國際投資者對我國資本市場的信任和認同，從而可以吸引更多的國際投資者投資我國資本市場。另外，對于國際投資者來說，投資中國股票很多是通過購買指數的方式實現的，這次規范上市公司停復牌，也有利于我國股票在這些指數中權重的提高，從而促進資本市場的對外開放。”卞永祖指出。

“優勝劣汰”市場生態正形成

年內8家公司確定退市

2018年更為突出的是，A股市場“有進有出、優勝劣汰”的市場生態正逐漸形成。7月份，證監會發布實施了修訂后的《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，此次修訂完善了重大違法強制退市的主要情形，強化了證券交易所的退市制度實施主體責任，同時強調落實因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員等主體的相關責任。

截至12月18日，A股市場有8家上市公司確定退市，長生生物等5家公司被強制退市，金亞科技等3家公司啟動了強制退市程序。

“今年修訂的退市制度，就是在給不良資本退出設立明確路徑，體現了凈化市場的決心，從而建立起完整的優勝劣汰機制，有效提高市場效率。”陳靂認為。

卞永祖認為，退市制度改革，可以促進實現資源優化配置，將資金流入有發展前途的企業從而實現效益最大化，是資本市場實現長期發展的根本動力。

“隨著退市制度的完善，將來上市公司退市通道更加通暢，阻礙也會減少。2019年A股市場常規退市、強制退市將會成為常態，數量有可能進一步增加。”卞永祖判斷說。

卞永祖認為，當前我國資本市場還難以適應新經濟發展的趨勢，對于高新技術產業、新型產業來講，上市融資門檻較高，這會影響到我國經濟的轉型升級以及未來發展的競爭力，因此如何為它們提供更多的資金支持以適應新經濟發展趨勢，還需要監管部門在上市制度、信息監管等加快改革步伐。這包括以科創板為抓手，加快資本市場改革步伐。

“我國資本市場改革進入深水區，需要從信息披露、發揮中介機構作用、打擊違法犯罪、完善退市制度等方面保護投資者的利益，維護投資者的信心。” 卞永祖強調。