大盤2449點以來，兩市共計有887只股票遭遇產業資本增減持操作，其中雖然不乏恒逸石化、通威股份這樣的大手筆增持，但根據wind數據統計，在此期間，產業資本累計凈減持逾75億元。這也意味著前期大盤階段性觸底引發的產業資本增持潮已經進入尾聲。考慮到12月市場流動性狀況、限售股解禁高峰，業內人士認為，如果后市股東進一步選擇減持，市場中股票供給量將大幅提升，從而放大市場資金面方面壓力。

從增持轉為減持

根據wind數據統計，10月18日以來，A股市場上產業資本增減持共涉及887只股票，其中獲得增持的股票有331只，遭遇減持的股票有526只，持平的股票則有50只。

從金額上來看，以上331只增持股票的累計獲得175.39億元凈流入，而另外526只股票則階段性凈減持250.70億元。由此，在此階段產業資本累計增減持方向為負，凈減持規模達到75.31億元。

從個股增減持規模看，恒逸石化、通威股份、多喜愛、上海銀行、金科股份、青島海爾增持金額最高，分別為15.66億元、9.78億元、7.99億元、7.68億元、7.23億元和7.03億元；同期，匯頂科技、益豐藥房、健帆生物、方大特鋼、跨境通凈減持金額最大，具體為8.30億元、4.01億元、3.74億元、3.69億元、3.35億元。

這也表明，盡管10月中下旬起市場上一度形成產業資本競相增持的熱潮，但隨著大盤此后圍繞2650點反復震蕩，階段性方向重新模糊，產業資本對行情預期再度發生轉變，謹慎觀望情緒正在加速蔓延。

一方面，相比10月全月產業資本在二級市場上凈增持49.00億元，11月產業資本已然轉變為凈減持，而考慮到大盤觸及2449點階段低位是刺激產業資本形成回購潮的出發點，該點位資金產業資本進出方向已經由凈增持切換為趨勢性凈減持。

另一方面，從微觀結構看，雖然在此階段場內仍不乏獲得產業資本大手筆增持的案例，如恒逸石化、通威股份等凈增持規模均十分可觀，但從數量占比看，獲得凈增持的股票與凈減持的股票比例約為1:1.6，減持思維毫無疑問已經占據上風。

市場人士認為，雖然四季度以來政策利好持續釋放，但隨著刺激效果的邊際遞減，當前投資者更傾向于能夠實際落實的政策，整體市場觀望情緒較濃。近期國際貿易形勢喜憂參半，不確定性有所上升，倘若接下來能進一步獲得緩和，則有利于風險偏好企穩回升。

盈利因素影響放大

國際貿易形勢的反復變動固然是激發產業資本謹慎心理的導火索，但歸根到底，經濟基本面下行壓力加大才是鉗制產業資本預期以及籌碼搜集力度的核心原因。

根據海關總署數據，11月出口同比按美元計與按人民幣計增速分別為5.4%、10.2%，均大幅低于上月和預期水平，在9月24日美國對中國10%關稅落地后搶出口效應減弱。此外，根據統計局的數據，11月份，制造業PMI為50.0%，環比小幅回落0.2%，反映制造業景氣度持續回落。華泰證券據此認為，當前國內經濟已經進入較冷的寒冬。

中泰證券也表示，2019年經濟下行壓力依然較大，需求端會進一步回落，豬價仍有下跌壓力，油價會成為拖累項，預計2019年CPI同比平均維持在2.0%附近，遠低于當前市場普遍預期的2.5%左右。而明年更受關注的是工業品價格或將再度陷入通縮局面，PPI會出現環比價格下跌的情況，而同比會轉至負值區間。

中泰證券分析師梁中華分析稱，工業通縮或卷土重來。第一，這一輪工業通縮，和2012-2015年的通縮有所不同。經歷過供給側改革的上游行業的盈利壓力要小很多。第二，前兩年中下游“蛋糕”向上游轉移，而未來“蛋糕”有望從上游向下游轉移。考慮到明年經濟增速會進一步放緩，總“蛋糕”可能會縮小，下游面臨的需求也會回落，整體盈利狀況也存在惡化的風險。從追逐收益到規避風險，尋求結構性機會將成為投資關鍵詞。

國金證券分析師李立峰也強調，市場的癥結點并不在于國際貿易形勢的波動。從今年3月下旬開始延續至今，迄今已經9個月時間，近期更出現“階段性緩和跡象”，但解鈴還需系鈴人，后續“A股企業盈利變化”才是決定A股市場波動的核心因子。

流動性壓力上行

不容忽視的是，在當前產業資本減持意愿升溫時點，12月市場還將迎來限售股解禁高峰。

從已有數據看，12月份即將進入限售股解禁高峰期，wind數據顯示，截至目前，共232家企業將在12月進行限售股解禁，解禁規模將達到4000.94億元。

回顧今年以來產業資本運行路徑，除2月和10月產業資本保持凈增持，其余月份產業資本均呈現凈減持狀態。從歷史經驗看，產業資本增持時大多都大張旗鼓，而減持時則悄無聲息。

天風證券分析認為，倘若股東在解禁后進一步選擇減持，市場中股票供給量將大幅提升，這意味著市場資金方面壓力將進一步加劇。

以各板塊解禁規模占全部A股解禁規模的比重來看，12月解禁限售股上市公司中，主板占比為55.97％，中小企業板占比34.97％，創業板占比僅為9.06％。

當前限售股解禁仍以主板為主，且處于持續提升的態勢，中小板解禁規模占整體解禁規模的比重有所下降，創業板自10月以來有小幅提升。行業分布方面，12月份解禁的限售股則主要集中在傳媒、房地產、公用事業、醫藥生物等行業。

那么，在12月市場上行壓力較大情況下，投資者如何布局謀篇，逆市獲取收益呢？渤海證券認為，近期A股市場出現了一定程度回調，主要指數均有下跌，特別是創業板回調幅度略大。在近期來看，隨著美股市場的科技股持續調整，A股類似的標的短期內可能會因此承壓，因此短期建議關注大消費相關的標的。

國泰君安證券也提示，短期不確定因素增多，市場預期波動預計仍有反復。

布局方向上，該機構強調，從景氣周期角度看，資源周期板塊景氣高點預計將在明年一季度見到，周期板塊更多體現為政策驅動式的交易性機會，消費板塊景氣高點已于2018年三季度出現，預計景氣拐點的出現至少需等待兩個季度。短期風險偏好修復過程中，具有業績支撐以成長股為主的制造業中TMT仍受益于彈性較高優勢，看好銀行地產低估值龍頭股、黃金、公用事業等具有防御屬性領域相對收益機會。（記者 葉濤）