專家預計，降準置換MLF可能發生在明年春節前

12月6日，人民銀行對當日到期的1875億元中期借貸便利（MLF）進行了等額續做。無逆回購操作。本次續做的MLF期限為1年，利率為3.30%與前期保持一致，12月7日將開展1000億元國庫定存招投標。

東方金誠首席宏觀分析師王青昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，央行實施MLF等額續做，繼續暫停逆回購，主要有兩個原因，首先，近期反映銀行體系流動性狀況的DR007（存款類機構質押式回購加權利率）持續圍繞政策性的7天逆回購利率小幅波動，顯示當前資金面處于合理充裕狀態，這或是央行繼續在公開市場零投放零回籠的主要原因。其次，12月7日財政部、央行即將開展1000億元中央國庫現金管理商業銀行定期存款招投標。本次1個月期的國庫現金定存正好對應商業銀行跨年流動性需求。

中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，結合央行等額續做MLF和連續30個交易日不采取逆回購操作可以看出，央行的目的在于呵護長期流動性穩定，在于改善流動性結構，降低中長期融資成本，避免資金淤積在貨幣市場和金融體系。此舉也表明央行仍將維持適度偏松的貨幣政策，以穩定市場預期，確保實體經濟穩定發展。

王青表示，央行連續30個交易日在公開市場零投放零回籠，反映監管層認為當前市場流動性處于合理水平，同時也向市場發出“寬松有度”信號。這一方面有助于穩定市場預期，另一方面也可為2019年潛在的政策調整預留空間。此外，考慮到央行繼續堅持“合理充裕”的流動性管理目標，市場利率上行空間基本封閉，由此預計下次美聯儲加息后，央行將大概率選擇不跟，各類公開市場操作利率繼續保持穩定。

臨近年末，王有鑫表示，降準預期仍在，更有可能在明年初操作。目前尚無未到期的逆回購存量，但未到期的MLF余額接近5萬億元。未來有可能繼續降準，同時替換部分MLF，以進一步降低金融機構和實體經濟融資成本。目前看市場流動性總體充裕，本月有兩筆MLF到期，而央行已對第一筆進行等額續做，因此，預計第二筆同樣會續做。降準置換MLF更有可能發生在明年春節前。

王青表示，年末資金面擾動因素明顯增加，易于造成市場流動性緊張，預計央行會相機恢復逆回購等公開市場操作，削峰填谷。另外，即將在下周公布的金融數據值得密切關注。若社融數據、特別是企業中長期信貸數據繼續處于低位，年底前后“降準”的市場預期或將升溫。考慮到當前約束貨幣政策傳導機制的關鍵不在資金成本，未來一段時間央行實施降息操作的可能性很小。12月14日，會有一筆規模為2880億元的MLF到期，預計央行會繼續等額續做。（記者 蘇詩鈺）