打破剛性兌付是否會阻礙投資者維權？投資者“適當性管理”應如何開展？資管產品銷售中有哪些違規行為需注意？商業銀行理財“雙錄”的標準是什么？“大資管”時代，面對正在發生的諸多新變化，不少投資者十分關注以上問題。

隨著“資管新規”綱領性文件發布，以及商業銀行理財市場、證券期貨市場的一系列配套政策相繼落地，我國“大資管”的監管框架已基本搭建完成。

對于投資者來說，需要了解上述新規在投資者保護方面做出了哪些監管安排，進而當遭遇侵權行為時，能夠更有效地維護自身合法權益。

“剛性兌付”已成歷史

此前多年，盡管“剛性兌付”備受業內詬病，但受制于既有資管產品結構，加之各金融機構對自身聲譽的考量，其打破進程一直“停滯不前”。今年4月份，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（簡稱“資管新規”）發布，明確要求打破剛性兌付。其中提出，金融機構應當加強投資者教育，不斷提高投資者的金融知識水平和風險意識，向投資者傳遞“賣者盡責、買者自負”的理念，不得承諾保本保收益。

為何“賣者盡責、買者自負”？中國人民銀行相關負責人表示，這與資管業務“代客理財”的本質有關。

“資管業務是金融機構的表外業務，與存款不同，機構與投資者之間是信托關系，即接受投資者委托，對其財產進行投資和管理。”上述負責人說，投資者自擔投資風險并獲得收益，機構應勤勉盡責并收取相應的管理費。

例如，根據今年9月份發布的《商業銀行理財業務監督管理辦法》（簡稱“理財新規”），銀行發行的理財產品主要有保本和非保本理財產品兩大類，后者才是真正意義上的資管產品，銀行對前者則按照結構性存款或其他存款進行管理。

厘清金融機構和投資者的權利義務關系，意義之一在于避免機構在表內開展資管業務，從而有效防控風險。

哪些行為將被視為“剛兌”？一是資管產品的發行人或管理人違反真實公允確定凈值原則，對產品保本保收益；二是采取滾動發行等方式，使得產品的本金、收益、風險在不同投資者之間發生轉移，實現產品保本保收益；三是當產品不能如期兌付或兌付困難時，發行或管理該產品的金融機構自行籌集資金償付，或委托其他機構代為償付。

“一經認定存在剛兌，監管機構將對金融機構作出相應處罰。”上述央行負責人說。

產品和投資者需匹配

值得注意的是，打破“剛兌”并不意味著削弱投資者保護，相反，這有助于落實投資者適當性管理，同時提高金融機構的資管業務水平、強化信息披露義務。

根據“資管新規”，金融機構應加強投資者適當性管理，把合適的產品賣給適合的金融消費者，其中，不得通過拆分資管產品的方式，向風險識別、承擔能力低于產品風險等級的投資者銷售產品。

在實際購買過程中，投資者如何判斷這款資管產品是否適合自己？首先，需要明確自己屬于投資者中的哪一類，再決定選擇購買哪類資管產品。

目前投資者可分為兩類，即不特定社會公眾、合格投資者；資管產品按照募集方式不同，可分為公募產品和私募產品；公募產品面向不特定社會公眾公開發行，私募理財產品則面向不超過200名合格投資者非公開發行。

針對個人，合格投資者需具有2年以上投資經歷，且家庭金融凈資產不低于300萬元，或家庭金融資產不低于500萬元，或近3年本人年均收入不低于40萬元。

對于不特定社會公眾來說，按照監管規定，購買資管產品前，金融機構首先要對投資者的風險偏好進行測評，根據風險匹配原則，向投資者銷售風險等級等于或低于其風險承受能力等級的產品。

以商業銀行理財為例，目前各家銀行的風險測評體系大體一致，核心測評指標包括投資金額、投資金額占全部資產比例、投資期限、預期年化收益率、能承受的最大損失金額、過往投資經歷等。

結合上面的數據，測評系統會自動生成投資者的風險偏好結果，通常分為5個等級，即保守型、謹慎型、穩健型、積極型和激進型。

相應地，銀行理財產品也通常分為五類，即謹慎型產品（R1級）、穩健型產品（R2級）、平衡型產品（R3級）、進取型產品（R4級）、激進型產品（R5級）。

強化“賣者盡責”

“打破剛性兌付要求‘買者自負’，但前提是‘賣者盡責’，如果金融機構沒有切實履行受托管理職責、造成投資者損失，需依法向投資者承擔賠償責任。”中國銀保監會相關負責人說。

在受托管理職責中，強化信息披露是重要一環。以銀行理財產品為例，“理財新規”要求，銀行每半年向社會公眾披露本行理財業務總體情況，并區分公募和私募理財產品，需分別列示。

其中，公募開放式理財產品應披露每個開放日的凈值，公募封閉式理財產品應每周披露一次凈值，同時公募理財產品應按月向投資者提供賬單；私募理財產品則應每季度披露一次凈值和其他重要信息。

此外，為防范“虛假理財”，“理財新規”要求，銀行在中國理財網對理財產品集中登記，銀行只能發行已在理財系統登記并獲得登記編碼的理財產品。

“投資者購買產品前，可依據登記編碼在中國理財網查詢產品信息，避免被騙購買虛假理財以及第三方機構發行的理財產品。”上述負責人說。

第三方機構產品混入銀行銷售，這曾是讓業界頗為困擾的“飛單”難題。為此，“理財新規”強調實行“專區銷售”和“雙錄”。

也就是說，如果投資者在銀行的營業場所購買該行發行的產品，或由銀行代銷的公募基金產品、保險產品，投資者應特別關注銀行是否實施了專區銷售，是否對每筆理財產品銷售過程進行了錄音錄像。

根據原中國銀監會部署，2016年年底之前，主要的、有條件的商業銀行已全面推開了理財產品“雙錄”。記者走訪多家商業銀行北京地區網點發現，錄音錄像的標準目前涵蓋6個要素，即產品名稱、編號、期限，以及產品主要風險、產品匹配度、客戶權益須知，同時還需包括投資者對上述內容的確認語句，以及銷售人員的銷售合規承諾。