美元指數近日反復走強。11月12日亞洲交易時段，美元指數突破本月初的階段高點，創出2017年6月下旬以來的新高。截至北京時間12日21時，美元指數報97.34。

市場流動性收緊引發的“美元荒”是導致此輪美元走強的主要動力。從歷史數據觀察，“美元荒”和全球流動性變化往往成為新興市場金融動蕩的直接誘因。4月以來，部分新興市場出現股債匯“三殺”，雖然近期有所企穩，但隨著美元漲勢又起，部分投資機構認為新興市場的警報可能會再度拉響。

流動性收緊引發“美元荒”

美聯儲9月26日宣布，將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到2%-2.25%的水平，這是美聯儲今年以來第三次加息。自2015年12月啟動本輪加息周期以來，美聯儲已加息8次。眾多經濟學家和市場人士認為，美聯儲近期對于美國經濟強勁增長前景做出樂觀判斷，其將在12月份的貨幣政策例會上再次做出加息決定。根據美聯儲預測，2019年還可能加息3次，2020年可能加息1次。

在漸進加息的同時，美聯儲從2017年10月開啟縮減資產負債表計劃，以逐步退出國際金融危機后出臺的超寬松貨幣政策。數據顯示，2017年10月18日，美聯儲資產負債表為4.47萬億美元，而截至11月7日已縮水至4.142萬億美元。與加息將提高資金成本、抑制貸款活動相比，縮表等同于直接從市場抽離基礎貨幣，對流動性的影響更大。

另外，特朗普政府今年推出的稅改政策導致財赤負擔增加，美國被迫“海量”發債融資，市場上的美元供給被持續“吞噬”，進一步導致流動性承壓。

反映美元供需情況的倫敦銀行間同業拆借利率（Libor）連續走高，3個月Libor已達到2.618%，創2008年11月以來新高；衡量美元流動性松緊的重要參考指標Libor-OIS利差也逐步擴大，顯示銀行間拆借意愿下滑，“美元荒”愈演愈烈。

新興市場風險不容忽視

紐約梅隆銀行、北歐銀行、荷蘭合作銀行等機構判斷，美元強勢不排除會持續到2019年年中的可能性，美聯儲政策收緊導致“美元荒”發酵以及歐元區不確定性增加等因素都將使美元持續堅挺。

美元若繼續走強，對于背負大量美元債務、外匯儲備不夠充足、存在巨額貿易逆差的部分新興經濟體不是好消息。4月以來，流動性收緊預期導致資金大舉流出，部分新興市場金融風險凸顯，甚至出現股債匯“三殺”。10月底的MSCI新興市場指數一度從今年以來的高點下跌逾26%，MSCI新興市場貨幣指數也一度從今年以來的高點下跌逾8.7%。

11月初，一些機構認為，經過半年多的大幅拋售，新興市場資產的估值已低于其他市場。雖然部分新興市場出現反彈，但相當多的投資者態度謹慎，采取短線進出的交易策略，而非長線投資。9日，隨著美元指數漲勢再起，MSCI新興市場貨幣指數創一個多月來的最大單日跌幅，反彈勢頭岌岌可危。

彭博經濟學家分析稱，土耳其、阿根廷這兩個前期遭受重創的新興經濟體的股、債、匯表現將成為整體新興市場的風向標。值得注意的是，上周土耳其發布的10月通脹數據大幅超預期，土耳其里拉下跌，結束了為期四周的上漲行情，這似乎是新興市場警報再度拉響的前兆。