2018年的投資征程已接近尾聲，與往年“硝煙彌漫”的冠軍爭奪戰(zhàn)不同，在今年低迷的市場環(huán)境中，主動偏股基金比拼的不是誰“掙得多”，而是誰“虧得少”。據統(tǒng)計，截至11月7日，28個申萬一級行業(yè)指數無一在年內取得正收益。在這種情況下，仍能取得正回報的偏股型基金無疑具有突出的防御能力。從年內業(yè)績排名靠前的基金來看，基金經理大多采取了低倉位、低換手率的“佛系”投資策略。

低倉位基金輕松“躺贏”

如果說2017年是高倉位大藍籌基金的天堂，今年則是輕倉基金業(yè)績領先的溫床。

梳理年內排名靠前的主動偏股基金可以發(fā)現(xiàn)，不少產品采取了輕倉策略。以年內凈值上漲16.71%、排名暫居首位的中郵尊享一年定期開放靈活配置混合發(fā)起式基金為例，基金的股票倉位在今年一季度還高達97.32%，此后逐步減倉，到了三季度末，其股票倉位僅為46.53%。

今年6月底剛從保本基金轉型成為股票型基金的諾安策略精選股票，年內凈值上漲3.73%，排名股票型基金第二位。翻閱基金季報可以發(fā)現(xiàn)，截至三季度末，雖然6個月建倉期已經過去了一半，但基金經理仍不急于建倉。

“在經濟和大盤不明朗的情況下，我們會保持最低倉位以避免損失。如果美股調整導致A股市場進一步下跌，將會給我們帶來比較好的建倉時機。目前A股或面臨最后一波調整，風險釋放過后將迎來機會。”基金經理在三季報中闡述。觀察基金10月以來的凈值走勢，盡管在此期間大盤經歷了大幅波動，但基金單位凈值始終在1元附近徘徊，顯示基金仍然接近空倉。

此外，銀華恒利靈活配置混合A、申萬菱信多策略靈活配置混合A、交銀領先回報靈活配置混合、景順長城泰和回報混合A等多只年內取得正收益的偏股型基金，最新股票倉位均低于10%。

“在今年的市場環(huán)境中，低倉位策略對偏股基金的確有效，因為基本上所有板塊都在下跌，降低倉位可以在一定程度上規(guī)避市場調整壓力。不過，并不是所有基金經理都會采取低倉位策略，有的可能會選擇分散化投資、精選個股等方式來避險。”北京一位公募基金經理表示。

績優(yōu)基金重倉股“押對寶”

也有基金在年初便“押對寶”，重倉持有的行業(yè)跑贏大盤，最終成為業(yè)績領頭羊。

例如年內凈值上漲6.57%的金信智能中國2025混合，從基金季報來看，基金經理在今年年初便重點配置銀行股，雖然銀行板塊經歷了2月初至3月底的一波顯著回調，但基金重倉股始終沒有發(fā)生太大變化。數據顯示，申萬銀行指數今年以來跌幅遠遠小于其他板塊。

“在未來一段時間內，銀行的間接融資功能依然對企業(yè)的發(fā)展起到支撐作用，其結算等其他服務功能也將繼續(xù)發(fā)揮作用。”基金經理在三季報中表示。

除了上述基金之外，今年排名前十位的普通股票型基金中，有5只基金始終堅守醫(yī)藥行業(yè)。反觀一些年內收益大幅跑輸指數的產品，或多或少都存在頻繁調倉、重倉行業(yè)配置失誤的問題。

以滬上一只年內跌幅近40%的主動偏股型基金為例，基金經理在一季報中總結稱，基金年初配置集中在去年表現(xiàn)較好的家電、食品飲料板塊。由于市場波動劇烈和行業(yè)出現(xiàn)變化，開始對組合進行調整，主要配置了銀行、傳媒、電子。

不過，該基金經理似乎有些后知后覺，他在一季度大力買入了多只銀行股，中證銀行指數雖然在1月份大漲12.47%，但此后便一路下行，尤其是在一季度后兩個月，該指數跌幅高達13.47%。到了二季度，基金經理將銀行股悉數清倉，轉為擁抱前期表現(xiàn)強勢的醫(yī)藥股。不過，醫(yī)藥股自6月開始普遍出現(xiàn)回撤，千山藥機、華大基因、北陸藥業(yè)等個股6月跌幅均超過20%。

“如果基金經理本身屬于低換手風格，還可以歸咎于所選股票的因子出現(xiàn)問題，在因子回歸之后可能會翻盤。但頻繁調倉導致在熊市中被‘反復打臉’的產品，屬于操作走形，顯示基金經理心態(tài)出現(xiàn)了問題，建議投資者贖回這類基金。”諾亞正行公募基金研究部李懿哲分析稱。