A股上市公司三季報(bào)正在進(jìn)入密集發(fā)布期，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，受到一系列因素影響，上市公司特別是中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司三季度業(yè)績增速回落。但另一方面，經(jīng)濟(jì)中的新動(dòng)能與積極因素正在快速增加，整體保持穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢。

中小創(chuàng)盈利增速回落

WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月25日發(fā)稿時(shí)，滬深兩市已經(jīng)有1347家上市公司公布了2018年三季報(bào)。上述公司今年前三季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.87萬億元，同比增長14%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤7315億元，同比增長13%。1347家企業(yè)中，924家實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長，占比為68.6%。

分板塊來看，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司盈利增速出現(xiàn)回落。由于中小板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預(yù)告披露較為完善，從預(yù)告披露情況來看，民生證券研究顯示，以整體法計(jì)算，中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板第三季度單季度凈利潤增長率分別從前三季度的14.36%和11.10%下降至10.77%和4.41%。申萬宏源研究顯示，剔除金融類企業(yè)后，中小板前三季度凈利潤同比增長12.95%，第三季度單季凈利潤同比增長8.51%，進(jìn)一步剔除掉重大重組事項(xiàng)帶來的影響之后，得出實(shí)際內(nèi)生增速為同比增長8.87%；剔除了金融類板塊和異常值（溫氏股份、樂視網(wǎng)），創(chuàng)業(yè)板前三季度凈利潤同比增長3.65%，單季凈利潤同比下降8.03%，進(jìn)一步剔除掉重大重組事項(xiàng)帶來的影響之后，得出實(shí)際內(nèi)生增速為同比下降1.69%。

從行業(yè)來看，太平洋證券研究顯示，28個(gè)行業(yè)中（除綜合）21個(gè)行業(yè)表現(xiàn)為增長放緩，高增速行業(yè)主要來自周期板塊，消費(fèi)、科技行業(yè)增速緊跟其后，三季度凈利增速靠前行業(yè)依次為鋼鐵、地產(chǎn)、建材、煤炭。整體看，2018年前三季度盈利仍主要受益于油價(jià)上漲、供給端收縮，凈利增速較高的行業(yè)周期類偏多，但鑒于鋼鐵、地產(chǎn)、建材等前期高增長周期行業(yè)已顯示增速放緩，預(yù)計(jì)2018年全年也將持續(xù)帶動(dòng)整體非金融類上市公司業(yè)績增速下滑。

分市值來看，首創(chuàng)證券的研究顯示，大市值個(gè)股業(yè)績增速仍然保持在較高的增速區(qū)間，小市值個(gè)股業(yè)績跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。0-50億、50-100億、100-200億、200億元以上區(qū)間個(gè)股業(yè)績增速在2018年三季度較上半年均有所回落，分別回落了8.4、20.42、27.5、17.59個(gè)百分點(diǎn)。其中，大市值個(gè)股盡管增速下滑，但龍頭企業(yè)盈利增速仍穩(wěn)定在較高的區(qū)間，市值在100億元以上的個(gè)股連續(xù)三個(gè)季度盈利增速保持在20%以上。

“新動(dòng)能”亮點(diǎn)頻現(xiàn)

盡管整體上業(yè)績增速放緩，但A股上市公司三季報(bào)仍然表現(xiàn)出了結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。一方面，受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，上游的煤炭、鋼鐵、石化等周期性行業(yè)仍然保持了高景氣態(tài)勢；另一方面，先進(jìn)制造業(yè)、新能源等新興行業(yè)繼續(xù)快速增長，正在不斷地為中國經(jīng)濟(jì)注入新動(dòng)能。

來自財(cái)政部的最新數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月，國有企業(yè)營業(yè)實(shí)現(xiàn)總收入37萬億元，同比增長10.3%，實(shí)現(xiàn)利潤總額2.3萬億元，同比增長20.7%，其中鋼鐵、石油石化、有色、煤炭等行業(yè)利潤同比增幅較高，均高于收入增長幅度。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前共計(jì)有16家上市鋼企公布了三季報(bào)，上述16家企業(yè)按季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤273億元，同比增長64%，16家企業(yè)中，有10家凈利潤同比增幅在50%以上。

與此同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)中的新動(dòng)能也正在快速發(fā)展。10月25日，新能源電池龍頭寧德時(shí)代發(fā)布了三季報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，該公司前三季度營收為191.36億元，同比增長59.85%；扣非后凈利19.85億元，同比增長88.71%。該公司第三季度實(shí)現(xiàn)營收97.76億元，同比增長72.23%，實(shí)現(xiàn)凈利潤14.68億元，同比大增93.25%。

來自工信部的數(shù)據(jù)顯示，中國前三季度高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)增加值同比分別增長11.8%和8.6%，快于整體工業(yè)增速5.4和2.2個(gè)百分點(diǎn)，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重也分別達(dá)到了13.4%和32.4%。前三個(gè)季度，制造業(yè)投資同比增長8.7%，其中高技術(shù)制造業(yè)投資增長14.9%，技術(shù)改造投資增長15.2%，快于整體工業(yè)投資9.8個(gè)百分點(diǎn)。

反映在上市公司層面，東吳證券研究顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司中，2018年三季相比于2018年中報(bào)、2018年一季和2017年報(bào)盈利均加速的申萬二級行業(yè)有5個(gè)，分別是電氣自動(dòng)化設(shè)備、航天裝備Ⅱ、半導(dǎo)體、電子制造、計(jì)算機(jī)設(shè)備Ⅱ，盈利持續(xù)回升的行業(yè)以先進(jìn)制造為主。

境內(nèi)外資金加速配置A股

2018年以來，受到一系列因素影響，A股市場各大指數(shù)經(jīng)歷了深幅下跌。

從整體估值水平來看，A股市場當(dāng)前已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)奈ΑIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照整體法計(jì)算，截至10月25日收盤，上證A股的平均市盈率為11.64倍（TTM），處于2014年11月以來的低點(diǎn)，平均市凈率則為1.33倍（LF）；深證A股的平均市盈率為21.01倍，市凈率則為1.99倍。滬深300、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率分別為10.93倍、23.42倍和39.90倍，市凈率則分別為1.35倍、2.19倍和2.81倍。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，截至10月25日收盤，滬深兩市共有425只個(gè)股跌破每股凈資產(chǎn)。

實(shí)際上，種種跡象顯示，外資機(jī)構(gòu)正在加速在中國市場的布局。10月22日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案信息顯示，橋水基金在完成私募管理人登記后，在國內(nèi)發(fā)行了首只私募基金產(chǎn)品——橋水全天候中國私募投資基金一號。

三季報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，一些A股的上市公司正在受到QFII資金的關(guān)注。其中，恒瑞醫(yī)藥、中國巨石、海康威視、寧德時(shí)代、海螺水泥等多家行業(yè)龍頭和優(yōu)質(zhì)企業(yè)均有QFII資金不同幅度的加倉，涉及奧本海默基金、馬來西亞國家銀行、高瓴資本等多家外資機(jī)構(gòu)。