“在我看來，A股市場投資者正在遭受一場‘降維打擊’，要想平穩度過這場波動，就要學會自我提升維度。”職業投資人馬明（化名）說道。

他是一位股票、期貨、期權三棲投資者。在他看來，目前國內資本市場已是一個多維市場：一維市場是只能做多股票和基金市場；二維市場是可以雙向操作的融資融券和期貨市場；三維市場是操作策略更為多元化的期權市場。投資者掌握的武器越多，投資的策略便越多，防身的本領就越強，應對市場沖擊的手段便越多。

不過，他坦承：“盡管會的工具不少，但今年還沒能避免虧損，市場永遠會有意外，好在期權讓我挽回了一點損失！”

回想10月11日的驚魂一刻，至今令他心有余悸。

手握期權心中不慌

10月11日，受全球市場動蕩拖累，A股市場大幅調整，滬綜指日跌幅高達5.22%，創2016年2月底以來單日最大跌幅，擊穿熔斷底2638點后很快跌破2600點，創出近4年來新低。

馬明打開股票交易軟件，調出11日當日滬綜指分時走勢，指著向低處蛇形的走勢圖，黯然回憶道：“11日黑色星期四，那天的情況你也知道，市場出現踩踏，資金都在恐慌出逃。我的股票也不能幸免，賬戶里沒有一只股票是紅的，盤中跌幅還在擴大。當時我整個人都變得焦慮起來，后來索性把倉位退了出來，否則我怕管不住手砍倉。”

退出A股交易賬戶之后，馬明很快冷靜下來，想起來之前早就開立的期權賬戶。“歷史上，好幾次A股大跌，上證50ETF認沽期權都大漲，運氣好能挽回點損失。”

回顧歷史，歷次A股大幅回落都伴隨著上證50ETF認沽期權大漲。例如，此前在2月9日上證指數大跌4.05%之際，上證50ETF認沽期權全線上漲，其中50ETF沽2月2650漲超1500%，50ETF沽2月2700漲754.84%，50ETF沽2月2750漲超600%。

“11日當天期權交易非常火爆，開盤不到半個小時，成交量就超過55萬張，已經接近正常交易日的40%，50ETF沽10月2300開盤沒多久就漲超760%！”馬明說。

他預計股票賬戶市值當天起碼要縮水3%，于是計算好倉位，轉入資金。

“期權倉位我一般會控制在股票市值的十分之一左右。因為期權的杠桿比較大、波動也比較大，就算你對行情判斷再有把握，也不能一把梭，市場總有意外。這是以前我做期權交易失敗后得出的教訓，也是為什么今年年中開戶后就沒怎么做的原因，一句話，受過傷！”馬明笑了笑，笑中滿是苦澀。

馬明很快將30萬元資金轉入期權賬戶，在50ETF沽10月2300稍作回調之后便大舉建倉，建倉之后并沒有馬上迎來反彈，賬面反而出現浮虧，這讓馬明大為揪心。

“你知道，做雙邊就怕這種兩邊被扇耳光，所以定力最重要。我扛住了沒動，過了一會兒價格就反彈了，最高漲到了1309.09%。我在賬面接近翻倍的時候平倉了，也算挽回了當天股票的損失。”馬明展顏而笑，此時的笑容才算有了一些輕松。

蝸牛角上爭長短

“最近認沽期權大漲，但也沒聽到什么暴富案例，多數推測還是以對沖股票風險為主。不過，最近這一波股市大調整，確實刺激投資需求大增，不少人都來找到我咨詢開戶的事情，主要以散戶為主。”華南地區某期貨公司期權部負責人向中國證券報記者表示。

50ETF期權于2015年2月9日在上交所上市，投資者規模和成交量近年來穩健增長。上交所數據顯示，截至9月底，投資者賬戶總數為288565戶（經紀業務客戶賬戶總數為288391戶），同比增加4.08萬戶或16%。9月新增經紀業務客戶賬戶數4179戶。

海通期貨期權投研主管楊磊表示，隨著50ETF期權交易機制不斷完善，持倉和交易量限制逐步放開，以及交易費用的降低，期權交易日漸活躍，市場流動性不斷增加，進而吸引更多機構投資者參與。

“現在，期貨公司在期權經紀業務這塊兒，為了吸引客戶價格戰打得很厲害，手續費基本就是成本線上加不到一毛錢，一般穩定在2元/張左右，而券商類經營機構則相較為謹慎，市場平均價格大概在3-4元/張之間。”前述期貨公司期權部負責人表示。

上交所數據顯示，目前已有86家證券公司、23家期貨公司開通股票期權經紀業務交易權限，61家證券公司開通股票期權自營業務交易權限，10家證券公司為50ETF期權主做市商, 2家證券公司為50ETF期權一般做市商。

銀河期貨創新業務部總監檀君君表示，期貨公司的各類經紀業務仍占據絕對權重，從而導致期貨公司的行業手續費競爭力度更為激烈。而券商的業務類型相對更加多元化、綜合競爭力更強，且隨著業務轉型，證券行業對經紀業務收入的依賴程度已經下降。

經紀業務格局陡升變數

據上交所數據排名顯示，2018年以來，50ETF期權累計成交量為2.2億張，日均成交量119.22萬張；成交名義價值5.91萬億元，日均323.05億元；權利金成交額1265.29億元，日均6.91億元。

相對股票市場而言，期權雖然是個小眾市場，但也暗流洶涌，一些名不見經傳的小券商專攻一隅，在期權市場開辟新戰場，甚至比一些大券商占據更多市場份額。

上交所數據顯示，證券公司經紀業務（不含自營、做市業務）今年累計成交量市場份額排名第一的是華寶證券，占比是7.958%，緊隨其后的則是知名券商華泰證券和中信證券，占比依次是6.923%和4.478%，國泰君安證券和海通證券等大型券商排名則遠居其后。

公開信息顯示，華寶證券是中國寶武鋼鐵集團旗下券商，成立于2007年，注冊資本金40億元，公司股東為華寶投資和華寶信托。

華寶信托的客戶群體以機構為主，對于機構投資者而言，50ETF期權在資產管理中發揮著重要作用，參與的迫切度也要高于散戶。背靠信托資源，也許是華寶證券常年占據上交所50ETF交易量榜首寶座的秘訣所在。

“目前，50ETF期權的參與者包括個人投資者、機構投資者以及場內做市商，其中還是以機構參與者為主體。”一德期貨期權分析師曹柏楊表示，在風險管理功能上，期權相比股指期貨更加靈活，一方面，投資者可以通過構建期權組合，來實現類似股指期貨的線性風險管理；另一方面，期權還能實現一些原來期貨工具無法實現的復雜風險管理需求。在資產配置功能上，使用期權除能夠實現傳統的現貨和期貨工具資產配置目的外，還增加了波動率交易維度。

光大期貨期權部分析師張毅表示，股票期權的發展將更好服務于A股市場對外開放，有助于我國A股市場成為國際具有影響力的資本市場，建議在風險可控的前提下，采取期權組合保證金試點，推出更多ETF期權品種，推出股指期權品種，豐富金融期權產品體系，提高期權市場服務功能和運行效率。

“50ETF代表著國內藍籌股龍頭，當投資者對其他行業做對沖或者是中小市值股票做對沖時，50ETF期權并不能夠很好地達到風險管理的需要，所以很多投資者尤其是機構投資者，目前希望能夠上市更多權益類期權品種，尤其是標的市場規模大流動性好的品種。同時，建議進一步完善期權品種交易制度，幫助市場參與者更有效地利用這個工具，比如推出組合保證金優惠制度等。最后，建議加強對市場培育的支持，進一步向廣大投資者普及期權相關知識，糾正錯誤認知，使投資者認識好、利用好期權工具。”曹柏楊表示。（記者 王朱瑩）