今年下半年以來，受資金面寬松及相關(guān)監(jiān)管政策影響，貨幣基金收益率出現(xiàn)持續(xù)回落，平均收益率跌破3.5%，余額寶收益率迫近3%，創(chuàng)2016年底以來新低。相比之下，大多國有銀行、股份制銀行及部分規(guī)模靠前的城商行則在積極發(fā)售現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品，7日年化收益率多在3.5%以上，最高可達4.2%。

業(yè)內(nèi)人士認為，在市場寬松、利率下行的背景下，貨幣基金的收益重心恐將繼續(xù)下移。與此同時，為防范流動性風險，監(jiān)管機構(gòu)也在逐步加強對貨基的監(jiān)管。

流動性寬松 貨基收益普降

中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月，貨幣市場基金總數(shù)達到393只，我國貨幣市場基金資產(chǎn)凈值達8.4萬億元，在基金市場規(guī)模的占比達到66%，遠高于股票基金、債券基金和混合基金。其相較銀行存款較為可觀的收益吸引了大量低風險偏好投資者。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，貨幣基金平均7日年化收益率為4.21%，此后則一路下行，二季度貨幣基金平均7日年化收益率降至3.92%，且仍在持續(xù)走低。以天弘基金旗下余額寶為例，截至9月10日，余額寶萬份7日年化收益率為3.1180%，創(chuàng)2016年底以來新低。

余額寶貨幣基金成立五年來，規(guī)模穩(wěn)步上升，并在2018年第一季度達到峰值1.69萬億元。但隨著監(jiān)管趨嚴，“T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)”遭限等，弱化了貨幣基金申購贖回靈活的特點，包括余額寶在內(nèi)的貨幣基金存量規(guī)模增速也持續(xù)放緩。天弘基金發(fā)布的半年報數(shù)據(jù)顯示，余額寶基金規(guī)模從一季度末的1.69萬億元下降到1.45萬億元，下滑幅度為14.2%。

接入余額寶平臺的其余基金也大同小異，銀華貨幣A自8月27日至今，周年化收益率降至3%以下，為2.7480%。博時現(xiàn)金收益貨幣A的七日年化收益率也降至2.7410%，創(chuàng)一年多來的新低。

余額寶平臺基金狀況并非個案，整個貨幣基金市場普遍存在收益率持續(xù)下行情況。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日，411只貨幣基金（份額分開計算）7日年化平均收益率僅3%出頭，其中有191只貨幣基金的7日年化收益率跌破3%，9只貨幣基金收益率處于2%以下。

業(yè)內(nèi)人士表示，貨幣基金收益率主要取決于市場流動性的寬裕程度。今年以來，央行實施三次定向降準，資金增量導(dǎo)致目前同業(yè)拆借市場上資金相對寬松，由此貨幣基金很難取得高定價的協(xié)議存款利率，造成收益率的普遍下滑。

申萬宏源固收分析師孟祥娟指出，二季度以來，在實體企業(yè)融資難、經(jīng)濟下行壓力加大等背景下，受益于政策驅(qū)動，市場流動性狀況向好，因此貨幣基金可投的國債、金融債、同業(yè)存單等收益率全線下跌，導(dǎo)致收益萎縮。

銀行系“類貨基”產(chǎn)品現(xiàn)優(yōu)勢

盡管貨幣基金收益率持續(xù)走低，但銀行理財正醞釀發(fā)力現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，有望成為有小額流動資金理財需求的投資者的新選擇。7月20日銀保監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》提出降低門檻，將單只公募理財產(chǎn)品的銷售起點由目前的5萬元降至1萬元。這一新規(guī)也被視為將為銀行理財業(yè)務(wù)創(chuàng)造有利條件。

今年以來，銀行理財產(chǎn)品一直在積極進行凈值化轉(zhuǎn)型，其中有“類貨基”之稱的銀行現(xiàn)金管理類T+0產(chǎn)品受到投資者熱捧。相較公募貨基，銀行理財?shù)念愗浕a(chǎn)品監(jiān)管約束相對寬松。據(jù)統(tǒng)計，大多國有銀行、股份制銀行及部分規(guī)模靠前的城商行都在發(fā)售現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品，7日年化收益率多在3.5%以上，最高可達4.2%。

普益標準監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年上半年新發(fā)行的凈值型銀行理財產(chǎn)品共1107只，其中，國有控股銀行和股份制商業(yè)銀行發(fā)行量接近八成。7月，全國銀行凈值產(chǎn)品存續(xù)量為2388款，環(huán)比增加254款。城商行新發(fā)行凈值型產(chǎn)品超過股份制銀行，表明城商行在凈值產(chǎn)品布局方面開始提速。

從上周來看，243家銀行共發(fā)行了1472款銀行理財產(chǎn)品，包括封閉式預(yù)期收益型、開放式預(yù)期收益型、凈值型產(chǎn)品，其中，封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率為4.64%，較上期增加0.04個百分點。

中金固收研報認為，隨著“銀行系”資管子公司數(shù)量的增加，其類貨基產(chǎn)品可能會直接挑戰(zhàn)公募貨基的地位。8月29日，興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行相繼發(fā)布公告稱，將全資發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)管理子公司。至此，A股上市銀行中已有11家銀行宣布擬設(shè)立資管子公司，此外，還有數(shù)家銀行此前透露正在籌備或設(shè)計資管子公司設(shè)立方案。

“新規(guī)下貨幣基金T+0操作受到了明顯的限制，但銀行類貨基產(chǎn)品并沒有受到限制，要等待后續(xù)監(jiān)管進一步明確銀行類貨基產(chǎn)品的監(jiān)管要求。”中金研報指出。

業(yè)內(nèi)人士建議，當前貨幣基金收益率普遍下降，投資者理財可適度減少貨基投資，加大多元化配置，比如固定收益產(chǎn)品、股權(quán)類產(chǎn)品等。

監(jiān)管“組合拳”護航貨基健康發(fā)展

記者注意到，監(jiān)管部門對貨幣型基金的監(jiān)管加強趨勢愈發(fā)明顯。2017年末，監(jiān)管要求貨幣型基金嚴禁沖規(guī)模；2018年，監(jiān)管層又進一步強調(diào)貨幣型基金的集中度風險；2018年6月，貨幣型基金新規(guī)落地，T+0贖回提現(xiàn)額度單日最高1萬元，以防流動性風險和系統(tǒng)性風險的發(fā)生。

在監(jiān)管一系列的組合拳下，貨幣型基金的整體規(guī)模也在不斷縮水。僅春節(jié)期間有近70只貨基發(fā)布春節(jié)前暫停申購和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入公告，其中包括易方達、博時、匯添富、南方等。

此外，監(jiān)管機構(gòu)也在極力避免單只貨幣基金規(guī)模過大，比如此前螞蟻金服公告稱對余額寶進行“開放”，自今年5月以來，余額寶平臺已新增10只貨幣基金。其中，最新接入的兩只貨幣基金分別為大成現(xiàn)金增利貨幣A、融通易支付貨幣A。業(yè)內(nèi)人士表示，新接入的貨幣基金承襲了天弘基金余額寶所有功能，更多基金的接入有助于對余額寶進行分流。

中信證券固收首席分析師明明表示，貨幣基金在基金市場規(guī)模的份額最高，其產(chǎn)品性質(zhì)的轉(zhuǎn)變和規(guī)模的變化對基金市場的健康發(fā)展具有關(guān)鍵影響，一旦出現(xiàn)流動性風險，會對貨幣市場產(chǎn)生巨大的沖擊。因而，貨幣基金的發(fā)展得到了監(jiān)管部門的高度關(guān)注，不僅在規(guī)模擴張上進行一定的限制，而且對于應(yīng)對擠兌風險的能力提出了更高的要求。

中金固收研報認為，更嚴格的規(guī)范和約束有利于貨基產(chǎn)品長期可持續(xù)發(fā)展，在此背景下，監(jiān)管機構(gòu)正逐步加強對貨基的監(jiān)管。同時報告認為，下一步貨基的監(jiān)管重點在于發(fā)展市值法貨基。