今年以來，公募FOF存量產品規模和新發行規模同步大幅縮水。首批6只公募FOF業績也乏善可陳。

業內人士認為，FOF規模縮水主要受市場環境和投資者結構影響，同時，業績不佳導致部分投資者贖回。對于公募FOF遇冷的現狀，做好投研和資產配置，引入長期穩定資金才是破局關鍵。

規模縮水

今年以來，公募FOF規模明顯縮水。據東方財富Choice數據統計，去年首批6只公募FOF發行總規模為166.36億元，首募規模最大為46.91億元，單只基金平均募資27.73億元。截至8月21日，這6只公募FOF合計規模已縮水至68.46億元，降幅達58.85%。

從今年新發行的公募FOF情況看，首募規模呈下降態勢。某公募FOF首募規模僅為2.11億元，認購戶數1216戶。該公募FOF于8月初公告延長募集期，成立后規模是公募FOF中首發募集規模最小的。另外一只公募FOF首募規模次之，僅為2.99億元。

北京某公募基金FOF產品線負責人向中國證券報記者表示，出現這種存量產品規模和新發行規模同步大幅縮水情況，主要因為今年以來公募FOF業績不行。在業內人士看來，市場大環境和公募FOF投資者結構兩方面也是影響因素。

“近期，市場情緒悲觀，風險偏好下降，避險情緒使投資者贖回存量產品份額，新發行產品同樣受阻。”大唐財富高級研究員李雅表示，目前，公募FOF投資者以散戶為主，不像海外市場以機構投資者為主。散戶易受市場情緒影響，用炒股方式買基金，進一步助推公募FOF規模縮水。公募FOF很難逃脫基金“好做時不好發，好發時不好做”的宿命。

在淳石資本執行董事張仁全看來，今年整個市場都在喊募資難，縮水這件事情，不論公募私募今年都一樣。7月私募股權募集量同比下降超過50%。從公募的經驗看，募集規模較大時期都是牛市時期。今年A股表現低迷，融資規模縮水在預料之中。今年以來二級市場整體下行，公募業績不理想，投資人信心受挫。在當前市場仍處低位的情況下，規模很難上去。

業績不理想

除規模縮水，首批成立的6只公募FOF業績也不理想。據東方財富Choice數據統計，截至8月21日，跌幅最大的達14.45%。不過，其余5只公募FOF跌幅不大，同普通股票型基金和混合型基金平均收益相比，存在一定超額收益。

張仁全認為，公募FOF對應的是一只只公募基金，一只只公募基金對應的是一只只股票，虧損的直接原因就是持倉股票下跌。下跌原因是多方面的，一是受今年以來權益類市場表現不佳拖累，公募FOF很難盈利。二是今年市場風格和去年走了很久的大白馬行情不一樣，很多公募沒有及時轉變策略。

“公募FOF本身的投資策略也是影響產品收益變現的重要因素。”李雅表示，在首批產品中，多只產品為目標風險產品，這類產品的特點有著明確的收益風險特征和風險控制措施，都是中低收益和中低風險產品，所以今年以來跌幅不大。另有只產品屬高收益高風險型產品，從二季報可看到，其持倉非常集中，前十大重倉基金占比高達94.39%，且以股票型、混合型基金為主，跌幅較大。

北京某公募基金FOF產品線負責人向中國證券報記者表示，今年初，首批5只采用風險平價策略的FOF，平均凈值回撤3.04%。這些FOF在今年初快速換倉：贖回貨幣基金，加倉高風險基金。它們對高風險基金持倉基本集體達到FOF契約所允許的上限。

期待引入長期穩定資金

對公募FOF遇冷，上述北京某公募基金FOF產品線負責人表示，要想改變，還需把業績做好。張仁全表示，做好公募FOF最核心的是持續好的業績。業績上來了，就不愁沒人認購。基金經理持續業績尤為重要，應以3年及以上期限作為考察標準。多考察其配置底層基金合理性，以及對投資標的投研。

“公募FOF能否引入險資等長期穩定資金是破局關鍵。”在李雅看來，公募FOF旨在通過FOF基金經理和所投基金經理雙重專業管理，獲取較高超額回報。FOF投資標的是基金，是對單個基金特定風險再次分散，追求的是長期穩健收益。當前我國市場主要以個人投資者為主，散戶化特征非常明顯。由于散戶專業性不足，易受市場波動影響而情緒化申贖基金，導致公募FOF資金穩定性差。當市場下跌時基金規模會大幅縮水，這會影響整個基金投資運作，進而影響基金收益表現。相信有了穩定資金后，在現有運作模式、投資策略下公募FOF能做得很好。

在支持公募FOF的人看來，公募FOF仍有不少優勢。業內人士認為，一是公募FOF管理人的資產配置會綜合考慮多方面因素進行判斷，在維度上更全面；二是管理人的資產配置動態靈活，保持深入研究和緊密跟蹤更方便，對影響投資的一些重大事件反應更及時。

“公募FOF能否盈利，與資產配置密切相關。”北京某公募基金經理認為，雖然資產配置是公募FOF主要來源，但是底層基金表現不容忽視，投資者應在選擇產品前對基金進行一定了解。（記者 許曉 劉宗根）