昨日滬指大幅低開后盤中創下兩年多來的新低，但隨后強力拉升幾度翻紅，收盤守住2700關口。最新上市公司二季報顯示，QFII、社保基金、保險資金等機構在二季度增持數量明顯，甚至對部分個股逆勢買入。業內人士認為，隨著估值底確認和外部利空因素影響減弱，市場在逐步筑底。選股方面，盈利增長的長期確定性和低估值成為選股共識。

心態穩定

“估值底早已確認，現在大概率就是市場底，買吧！”某大型公募基金策略分析師說，“按照測算，目前公募基金的整體倉位很低，接近歷史下沿25%分位。未來公募基金大概率只會進場加倉，不會再大幅減倉，市場再次出現大幅下挫的可能性很低。”該分析師認為，昨日大盤的下跌壓力主要來源于兩方面：一是市場擔憂個別地區處理地方隱性債務可能引發違約風險，二是海外的新興市場危機影響。但這兩方面演變成系統性風險的概率都不大。對地方隱性債務的處理，未來或出臺操作性處理辦法；新興市場方面，土耳其和香港市場目前也已企穩。

清和泉資本表示，土耳其股債匯三殺使新興市場擔憂加重，一方面，這可能沖擊歐洲銀行資產負債表，其中西班牙、意大利、法國持有的土耳其貸款最多，或導致銀行風險偏好下行，促使資金從新興市場流出；另一方面，可能推動美元走強，引發新興市場貨幣貶值，進而使通脹大幅上行，最終新興市場被迫加息。今年6月以來，印度、菲律賓、捷克、阿根廷、土耳其均進行了加息，印度、菲律賓、捷克8月份再次加息。利率的上調將增加企業和居民部門債務成本，同時給經濟造成下行壓力。總體上看，對新興市場資金外流和限制貨幣寬松效應的擔憂，疊加市場情緒沖擊壓制了大盤表現。

市場雖表現不佳，但機構并不悲觀。星石投資認為，市場底部確認，A股無需悲觀，代表中國經濟未來發展方向的價值成長股仍然值得堅定持有。清和泉資本表示，雖然短期不確定因素仍然很多，但把目光放長遠一些，仍有一些板塊具有長期機會。目前市場過度悲觀導致估值壓縮，若下半年國內外緊張的環境邊際改善，可能會存在悲觀情緒修復帶來的估值提升機會。

二季度積極布局

雖然大盤自5月底以來調整明顯，但在陸續披露的上市公司二季報中，仍然可以看到機構積極加倉布局的身影，其中不乏逆勢加倉的個股。

據數據統計，截至昨日中午，在已經披露半年報的上市公司中，QFII在二季度末持股總量相比一季度末增加3.30億股，持股總市值在市場下跌的情況下仍比一季度末增加20.36億元。其中，對南京銀行、東阿阿膠、安正時尚、衛星石化、良信電器的增持量均超過1000萬股。此外，良信電器、先導智能、寶鈦股份、聯得裝備、飛科電器、眾信旅游、金禾實業等個股雖然二季度有所下跌，但QFII卻在二季度逆市增持。持股數量和持股市值均比一季度末有所增加的還有社保基金，持股量增加4.52億股，持股市值增加35.32億元。

保險資金方面，二季度末持股總量相比一季度末增加2.37億股，其中對平安銀行的增持數量達2.52億股，對陜西煤業、新研股份、國星光電、中順潔柔、萬華化學、蘇交科、神馬股份、東方財富的增持量也都超過1000萬股。平安銀行、國星光電、東方財富、永鼎股份、生益科技、天通股份、魚躍醫療等個股在下跌過程中被保險資金逆向買入。此外，私募基金二季度的增持量也達到了2.79億股。

值得注意的是，基本養老保險基金二季度末現身合盛硅業和偉星新材的前十大流通股東，對合盛硅業的持股市值僅約1500萬元，但對偉星新材的持股市值達到1.30億元，成為少見的持股過億個股。從近期表現看，偉星新材也表現出了較強的抗跌性，昨日逆市上漲3.04%。

偏愛低估值與確定性

由于與宏觀經濟相關性較弱，上半年食品飲料、醫藥等泛消費板塊憑借較強的確定性表現較好，但8月以來同樣出現明顯調整。某私募研究員表示，當前選股仍然追求盈利增長的確定性和可持續，在估值把握上會更加嚴格。前期醫藥、食品等板塊整體估值偏高，超額收益明顯，在市場出現明顯調整、恐慌情緒上升時可能遭到機構減持。機構目前持倉以核心倉位為主，一些估值不便宜的優質公司前期已經有所減持，待估值回落至更加合理的區間或市場企穩時還會介入。

“目前公募基金倉位過度集中在泛消費板塊，近期食品飲料、醫藥、家電的下跌便是部分公募基金減倉導致，這將為其他板塊提供更多表現機會。”前述策略分析師認為，從過往經驗看，周期股和科技股有望帶來更好的超額收益機會，兩者目前都有明確的邏輯演繹。

中期市場大概率延續現金質量溢價、抗周期板塊、內生性增速優質三個邏輯，超額收益將在成長和周期板塊集中體現。就基金組合而言，“個股精選”和“趨勢跟蹤”操作風格以及“消費+科技”持倉風格的公募基金是不錯的選擇。清和泉資本認為，比較看好社會服務和可選消費，邏輯在于這兩個板塊的需求非常穩定，估值處于低位，下半年有望迎來估值切換。

星石投資認為，短期擾動因素雖多，但是經濟、政策、估值正“三重筑底”，投資更應該關注長期趨勢，新經濟和好企業始終保持擴張。下一步將繼續關注PEG估值相對合理、代表經濟未來發展方向的價值成長股，這些個股自身強勁的驅動因素能夠使其保持較高的成長性，也因此具備強大的股價修復力，即便在市場調整的過程中遭到錯殺，待市場企穩或反彈之后也能夠迅速收復失地，最終穿越牛熊。目前布局集中在醫藥生物、互聯網、高端制造業、新零售等板塊。