去年以來(lái)，凡是談到中國(guó)股市，就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)高頻詞：慢牛。雖然，到底什么是慢牛，或者該如何定義慢牛，市場(chǎng)各界的回答是不一致的，但人們的一種普遍看法是，A股已經(jīng)擺脫了過(guò)去急漲急跌的狀態(tài)，走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，并且以三個(gè)月為周期來(lái)看，處于一種持續(xù)溫和上漲的態(tài)勢(shì)。而無(wú)論從什么角度來(lái)說(shuō)，都可認(rèn)為是顯現(xiàn)了慢牛市場(chǎng)的基本特征。

以往，中國(guó)股市有過(guò)快牛但沒(méi)有慢牛，即便是管理層想方設(shè)法引導(dǎo)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、走慢牛行情，但似乎見(jiàn)效都不大。在一些投資者看來(lái)，如果預(yù)期某個(gè)股票能夠上漲20%，那么一定希望在一周內(nèi)完成，最好通過(guò)兩個(gè)漲停板就實(shí)現(xiàn)，這樣可以騰出資金再參與下一個(gè)股票的炒作。對(duì)個(gè)股是如此，對(duì)大盤(pán)也同樣，預(yù)期會(huì)有30%的行情，大家就會(huì)以只爭(zhēng)朝夕的精神，想著盡快實(shí)現(xiàn)收益，結(jié)果就是股指瘋漲一周結(jié)束行情了事。這種狀況的存在，與市場(chǎng)上缺少長(zhǎng)線(xiàn)資金，以及市場(chǎng)缺乏穩(wěn)定性，受政策等外部因素影響較大有關(guān)。有關(guān)部門(mén)歷次想營(yíng)造慢牛行情的氛圍，都因?yàn)楦鞣矫鏃l件不具備而難以成功。

那么，為什么去年以來(lái)股市能夠走出像模像樣的慢牛行情呢？從理論上來(lái)說(shuō)，要走出慢牛行情，需要這樣一些基本條件：首先是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，沒(méi)有大起大落；其次是貨幣政策延續(xù)性強(qiáng)，走勢(shì)具有相應(yīng)的可預(yù)期性；最后是市場(chǎng)上長(zhǎng)期投資的資金占主導(dǎo)地位，投機(jī)氛圍相對(duì)受抑制。應(yīng)該說(shuō)，自從中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以后，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的L型特征日益明顯，一年內(nèi)季度的GDP增速波動(dòng)只有0.1個(gè)百分點(diǎn)，這種超級(jí)平穩(wěn)的狀態(tài)，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期起到了很大的作用，也使得股市有了緩步上行的條件。而時(shí)下，央行堅(jiān)持穩(wěn)健、中性的貨幣政策，在總體上不斷收縮杠桿的前提下，盡可能保證市場(chǎng)資金供應(yīng)的平衡，充分滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。在這種情況下，即便市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率有一定上升，但投資者對(duì)此都有相應(yīng)的思想準(zhǔn)備，所以不會(huì)對(duì)股市的走勢(shì)帶來(lái)大的影響，同時(shí)從某種角度來(lái)說(shuō)，這對(duì)走慢牛行情也是較為有利的。

而更為重要的是，2015年以來(lái)，股票市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，大量的短線(xiàn)投機(jī)資金開(kāi)始退場(chǎng)，一些利用內(nèi)幕消息興風(fēng)作浪、操縱市場(chǎng)的人，受到了嚴(yán)厲的打擊。由此，市場(chǎng)環(huán)境得到相應(yīng)改善，并且迎來(lái)了越來(lái)越多的長(zhǎng)線(xiàn)資金，這不但打開(kāi)了藍(lán)籌股上漲的空間，同時(shí)也為整個(gè)股市出現(xiàn)慢牛格局創(chuàng)造了條件。應(yīng)該說(shuō)，中國(guó)股市運(yùn)行了二十多年，去年在投資者結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了非常顯著的變化，投資的機(jī)構(gòu)化傾向第一次比較明顯了，而從海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這無(wú)疑是股市走出慢牛行情的一個(gè)基礎(chǔ)性因素。于是，中國(guó)的投資者第一次看到了慢牛。

進(jìn)入2018年，大家都在談?wù)撀Ｐ星?，?yīng)該說(shuō)，從走慢牛行情所需要的幾個(gè)條件來(lái)看，現(xiàn)在要比去年更加充分，也因?yàn)檫@樣，在當(dāng)下的市場(chǎng)，人們并不擔(dān)心股市會(huì)有系統(tǒng)性的下跌，而相信行情會(huì)慢慢向上，對(duì)慢牛的認(rèn)識(shí)正開(kāi)始深入人心。因此，這個(gè)時(shí)候判斷中國(guó)股市將進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)期慢牛的格局，應(yīng)該是能夠得到認(rèn)同的，并且也一定會(huì)在實(shí)踐中得到驗(yàn)證。有了這樣的認(rèn)識(shí)，對(duì)于股市運(yùn)行中可能出現(xiàn)的震蕩調(diào)整，就會(huì)很坦然地面對(duì)了。

當(dāng)然，問(wèn)題也是存在的：一方面從投資者的心理來(lái)說(shuō)，還是希望股市能夠漲得快些、猛些，所以一旦市場(chǎng)呈現(xiàn)出某種試圖加速上漲的態(tài)勢(shì)時(shí)，很多人在情緒上就會(huì)拋棄慢牛的思維，從而導(dǎo)致大盤(pán)表現(xiàn)過(guò)于強(qiáng)勢(shì)，從而為后市的大幅度回調(diào)埋下伏筆。因此，現(xiàn)在雖然大家都認(rèn)同慢牛行情，但基礎(chǔ)并不扎實(shí)。另一方面，當(dāng)下的慢牛行情有著很突出的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，這意味著有相當(dāng)數(shù)量的投資者在收益上是無(wú)緣慢牛行情的，這種狀況有其合理性，但如果表現(xiàn)得過(guò)于極端，會(huì)破壞整個(gè)慢牛行情的基礎(chǔ)。因此，注重市場(chǎng)運(yùn)行的均衡，避免不正常的個(gè)股分化，也是慢牛行情得以順利運(yùn)行的一個(gè)保證。（桂浩明）