狗年春節前A股一頓暴跌，讓許多融資投資者損失慘重，融資余額連續10多天不斷下降。近年來金融強監管的各種政策一再昭示，杠桿投資的策略在A股很容易出現大幅損失，投資者應當慎用或者不用。

據統計，春節前兩融余額多日降幅超過100億元，特別是上證50不少成分股股價大幅下跌，融資余額連續下降。曾幾何時，許多投資者熱衷使用一定融資杠桿參與股票投資，放大獲利的幅度，也確實有很多投資者通過激進的杠桿策略實現了財務自由。但是，目前A股投資在金融降杠桿的大環境下，比過往更容易出現幾日暴跌的行情走勢，從而一舉消滅融資買入的獲利浮盈，甚至導致本金虧損。

有個關于資金的小故事，可以幫助理解杠桿的影響。一個客人去住宿，店家拿了住宿費用后償還各種旅店經營的開銷費用，最后繞了一圈后錢又回到店家手里。這時，客人對住宿條件不滿要求退房，并且拿到了退房款。表面上看什么都沒有發生，但是包括店家在內的所有人都清償了欠款。

資金走一遍循環，所有人清賬都開心了。杠桿的資金也有類似的作用，如果資金源頭開始降杠桿，那么對于后面一系列的影響非常大。A股一直存在大股東質押股份融資炒作自家公司股票的現象，當前關于質押股份比例也推出新規定，讓許多大股東資金循環難以為繼，不得不求助各種創新融資渠道。這里面更讓投資者擔心的是，一旦公司股價下跌，將致使大股東資金大幅損失。爆倉事小，無力追保將可能導致控股權被動變更。

對于一些藍籌股的連續上漲，筆者曾經以貴州茅臺為例，指出融資余額的大幅增長是主要原因，持股股東特別是機構鎖倉則間接幫助公司股價上漲。讓人欣喜的現象是，隨著金融監管降杠桿進一步推進，那些通過各種方式融來的投機資金正在被迫撤出市場，股價的下跌也迫使融資資金不斷縮水。一個慢牛的A股市場，才符合廣大投資者和監管部門的期待。

其實，港股市場也存在著較多的杠桿投資工具。一些港股在進行IPO之際，香港的券商提供10倍融資港股參與申購。當然，只有一些大公司或者知名股東投資的公司才能享受這樣的待遇。但是，已有許多被熱烈追捧的港股次新股，在上市日股價暴漲后走出了30%下跌甚至接近腰斬的走勢。杠桿投資資金來去猛烈，會大幅放大股價的波動幅度，從而增加了投資風險。

筆者看來，在可預見的幾年內，A股投資者都需要慎用或者少用杠桿。即便買到的是一只業績增長的價值股，但是杠桿基礎上的日間波動損失可能會消滅所有的浮盈，股價的波動還是要回歸市場。很多人預計2018年會是金融監管大年，醉心市值管理、資本運作游戲等A股畸形現象，將會得到比較根本的消除，這也會主動消滅一些熱衷炒作的杠桿資金選手。（楊蘇）