國企改革走向縱深。體量達千億元、與中國國有企業結構調整基金并行的國家級混改基金有望上半年、最快一季度成立。除投資央企和地方國企外，大型民營企業也將是該基金未來投資的重點。業內人士指出，國企改革加速進入“管資本”的時代，混改將加速落地。下一步，“雙向混合”將成為趨勢，民營企業入股國有企業，國有企業入股民營企業，相得益彰。

PE“國家隊”壯大

“基金是撬動社會資本共同發展、實現‘雙向融合’的有效方式。”誠通集團一位負責人表示，誠通集團積極發揮中國國有企業結構調整基金的引導、帶動作用，投資了一批標志性的混改項目，如中國聯通混改項目、京東金融投資項目、洛陽鉬業非公開發行項目、中糧資本混改等。國調基金還與金融機構、民營資本共同搭建了北京國調混改投資基金。通過發展混合所有制等多種方式，促進自身資本配置的可流動、可交易和持續優化，進而實現增強國有資本活力、放大國有資本功能、促進國有資本保值增值的目標。

中國證券報記者獲悉，即將成立的國家級混改基金與國調基金規模相當，基金在有限合伙人（LP）層面已經形成混改，民營資本將作為投資人參與，國資持股比例為40%-50%。

目前開展國有資本投資公司、國有資本運營公司（“兩類公司”）試點的中央企業共10家，管理基金總額約9500億元，重點投向戰略新興產業和國企改革。在這10家試點央企所設基金之外，其他“國字頭”的基金還包括國家集成電路基金以及國華、國協、國同、國創、國新等基金。同時，二十多個省份成立了64家省級“兩類公司”，國企改革基金遍地開花。

申萬宏源證券分析師王勝認為，國有資本投資公司肩負著引導中國產業升級的使命，側重于戰略新興產業的配置增量和戰略投資，通過“讓國資走出去”實現混改；國有資本運營公司以國有資產保值增值為總目標，側重于傳統行業以及壟斷行業的盤活存量和財務投資，通過“把民資引進來”實現混改。PE“國家隊”將為國企改革注入新動能。

中國企業研究院執行院長李錦指出，各類“國字頭”基金本身就實現了混合所有制，未來以股權投資的方式助力國企改革，將發揮比一般國有資金投資基金更靈活的作用，有利于推動混改企業在引資本的基礎上轉換經營機制。

“雙向混合”是趨勢

在國企混改提速的同時，國企入股民營企業也逐漸增多。

國藥集團副總經理石晟怡表示，國藥集團積極通過多種方式，投資入股發展潛力大、成長性強的民營企業，實現國有資本對民營企業的主動“混合”，充分發揮國有資本和民營資本的自身優勢和協同效應，實現協同發展。國藥集團在投資并購地方民營企業時，為了充分發揮民營企業家的作用，采取了“我中有你、你中有我”的股權架構，即在保持控股地位的前提下，留給原民營股東一定比例的股權。

中國電子信息產業集團有限公司副總經理李曉春介紹，中國電子在2014年以現金入股盛科，通過自身投資和引入國家集成電路大基金，給盛科解決了發展所急需的資金問題；通過戰略引領和股東支持，極大地增強了市場對盛科的信心；通過發揮盛科與中國電子內部的產業協同效應，應用市場迅速打開。2017年盛科的營收已經突破1億元，利潤1088萬元。

據申萬宏源統計，2017年以來，A股共有10起國有資本舉牌民營企業背景上市公司。

中央企業智庫聯盟秘書長彭建國認為，混合所有制改革實際上除了“民混國”（民營企業入股國有企業）外，還有“國混民”（國有企業入股民營企業）。“民混國”更強調電力、石油等行業的國企，“國混民”則更看重戰略性新興產業。未來“雙向混合”是一大趨勢，將促進國有企業和民營企業協同發展，提高整體競爭力。

王勝指出，在“管資本”的治理思路導向下，國有資本參股投資屬于戰略新興產業的優質龍頭民企，將成為順理成章的選擇。未來國企舉牌入股民企的案例將增多。

重點領域再發力

A股國企改革概念板塊22日強勢上漲，此外，航空、電力、石化、航運等板塊表現突出。

此前，交通運輸部發布并實施修訂后的《國內投資民用航空業規定》，放寬中國國航、東方航空、南方航空的國有或國有控股的要求，允許國有相對控股；放寬了主要機場的國有股比例要求；進一步放開行業內各主體之間的投資限制。該文件給三大航企混改提供了空間。如果三大航自身有發展需要，可按國企改革部署，進一步吸收包括社會資本在內的各類投資。

此外，石油、電力等多家央企提出了今年混改的計劃。近日，國家電網、南方電網、中國華能、中國華電、國家電投集團、三峽集團、國家能源集團、中國電力建設集團8家央企提出了2018年混改工作部署，將加快混改步伐，加大混改力度。

石油石化領域，去年11月成立的中國石油集團電能有限公司表示，已申請納入國家第三批混改試點單位。中石化也在謀劃銷售公司境外上市事項，并在地熱、管道等具體業務板塊推進混改。

華泰證券認為，今年國企改革有望大規模鋪開，混改仍是國企改革的重要主線。通過國家層面與地方層面的上下聯動全面深入推進，混改進度有望超預期。（記者 劉麗靚）