美國經濟學家加里·斯坦利·貝克爾（Gary Stanley Becker）有一個著名的“壞孩子”定理：在一個“利他主義”系統中，“壞孩子”總是胡作非為卻能得到一切。所以，只有當規則的完善程度追得上“壞孩子”的基因遺傳速度，“好孩子”才能更好地存活下來。

2017年，中國保險業上演追趕“壞孩子”的一幕。

《國際金融報》記者試圖通過盤點的方式梳理過去一年保險業“壞孩子”和“好孩子”的不同境遇。

37張監管函，

公司治理成重災區

2017是保險業監管大年。多位保險公司高管在接受記者采訪時表示：“感受到了來自監管的壓力，尤其是在公司治理、合規等方面。”

根據《國際金融報》記者梳理：2017年，保監會公開披露37份監管函，比2016年的16份同比增加了125%。其中，有20份涉及公司治理問題，6份涉及產品問題，6份涉及電銷不合規問題，另有涉及超業務范圍經營、償付能力不達標、資產類別調整、車險業務違規、投資管理問題各一份。

今年上半年，保監會開展了首次覆蓋全行業的保險法人機構公司治理現場評估。針對這次現場評估的結果，保監會先后下發了3批、19張監管函。被“點名”的公司主要存在三方面問題：公司章程與“三會一層”運作，內控與合規管理，關聯交易管控。

以長安責任保險股份有限公司為例，保監會列舉了治理現場評估發現的問題：

在股東股權方面，公司存在股權變更不規范的問題。

一方面，公司股東江蘇高科與北京林氏的股權轉讓行為未告知公司也未報告保監會；另一方面，公司部分股權質押后，未按監管時限要求向保監會報告。

此外，股東涉嫌違規投資入股。

北京高院（2016）京民終279號民事判決書顯示，2012年3月30日，公司股東泰山金建與天津中方榮信簽署了《股權收益權轉讓協議》，約定泰山金建及其指定方認購15000萬股長安保險股份，股價款由中方榮信承擔。中方榮信在處分股權收益權時，可以要求泰山金建將15000萬股股權全部或部分轉讓，股權轉讓款由中方榮信接受，或者按照中方榮信要求將股權過戶給中方榮信或其指定方。2012年3月30日，中方榮信向泰山金建指定的北京安華樓綜合服務大廈的銀行賬號匯入1.78億元，泰山金建確認收到該筆款項。2012年4月，泰山金建與公司股東南通化工簽訂《股份代持協議書》，約定泰山金建擬認購長安保險新增5000萬股股份，該股份委托南通化工代持。

上述事實違反了《保險公司股權管理辦法》第七條、第八條等有關規定：即股東應當以來源合法的自有資金向保險公司投資，不得用銀行貸款及其他形式的非自有資金向保險公司投資，中國保監會另有規定的除外；任何單位或者個人不得委托他人或者接受他人委托持有保險公司的股權。

此外，在保監會重點檢查的關聯交易管控方面，長安責任保險存在關聯方管理不規范，包括關聯方信息檔案不完備等。

907張罰單，

罰沒金額超1.1億元

與監管函不同，保監會的行政處罰更直接，“壞孩子”需要為自己的行為“埋單”。

據記者不完全統計：2017年，保監會開出了47張罰單，各地保監局出具了860張罰單，總計907張罰單，罰沒金額超過1.1億元。對比來看，2016年保監系統累計罰款為7836萬元，今年罰款金額同比增長超逾40%。

在保監會出具的罰單中，有幾張罰單值得關注：

2月24日，保監會雷霆監管，對前海人壽有關違法案件作出行政處罰：對時任前海人壽董事長姚振華給予撤銷任職資格并禁入保險業10年的處罰；前海人壽合計被罰80萬元，6人因違規利用保險資金的行為，合計被罰款56萬元。

根據該行政處罰決定書：前海人壽存在2項違法行為：一是編制提供虛假資料的行為；二是違規運用保險資金的行為。

一位保險業資深人士在接受《國際金融報》記者采訪時說：“姚振華的被罰，與萬能險資金運用有著直接關系。一段時間以來，對于‘妖精論’、‘野蠻人’的評論給保監會造成了不小的輿論壓力，因此，有一點殺雞儆猴的意思。”

果不其然。2月25日，保監會給恒大人壽開具了一張行政處罰單，以違規運用保險資金為由，給予其限制股票投資1年的處罰，給予時任恒大人壽董事會秘書、副總經理劉浩禁止進入保險業5年的處罰，給予時任恒大人壽投資管理中心股票投資部總經理呂海龍禁止進入保險業3年的處罰。

“保監會集中火力對個別渾水摸魚、火中取栗且不收斂、不收手的機構，依法依規采取頂格處罰，給整個行業定了一個基調。”一位不愿透露姓名的大型壽險公司負責人在接受《國際金融報》記者采訪時指出，“從今年險資在資本市場上的表現不難看出，之前較激進的公司都有所收斂，惟一的幾次舉牌主要來自大公司。”

2張問詢函，

違規股權遭強制退出

12月15日，保監會發布了關于《撤銷昆侖健康有關股權行政許可，持續加強保險公司股權監管》的文件，并附上了《撤銷行政許可決定書》。在這份文件中，昆侖健康險被判定為提供虛假財務報告，并在股東之間有無關聯關系的問題上“撒謊”。

這是保監會首次清退保險公司違規股權。

2月17日和3月1日，保監會先后向昆侖健康險下發問詢函，內容聚焦在昆侖健康險2016年12月變更的4家公司股東，是否與“佳兆業郭英成家族”有關，入股資金是否來源于“佳兆業郭英成家族”下屬企業或其關聯方。

對此，昆侖健康險矢口否認。根據昆侖健康險的公告，上述四家公司聲明“公司、公司實際控制人與其他股東、投資人之間不存在關聯關系，也不存在股權代持或其他安排”。四家公司還就股權關系進行了二級披露，就資金來源作出聲明，表示投資昆侖健康源于合法的自有資金，并非使用任何形式的金融機構貸款或其他融資渠道資金。

在昆侖健康2016年四季度償付能力報告中，昆侖健康險也表示股東之間無關聯關系，亦不存在控股股東或實際控制人。

而經查，深圳市宏昌宇企業管理咨詢有限公司等7家公司在投資入股昆侖健康、申請相關行政許可過程中，提供虛假財務報告，作出資金來源為自有資金、股東之間無關聯關系等不實陳述，存在編制提供虛假材料的行為。

保監會依據有關法律規定，撤銷昆侖健康險有關股東和注冊資本變更的行政許可，清退違規取得的股權，并將相關投資人和中介機構列入市場準入黑名單。同時，保監會責令昆侖健康險3個月內引入合規股東，在引資完成前不得向違規股東退還入股資金，確保公司償付能力充足，維護公司穩定經營，切實保護投保人利益。

12家新機構，

牌照發放進一步收緊

監管態度的變化讓保險牌照的批籌停滯不前。

12月20日，迪馬股份發布公告稱，該公司子公司迪馬工業參與發起設立的三峽人壽近日獲得保監會開業批復，注冊資本為10億元。算上三峽人壽，2017年僅12家險企開業獲批，與去年相比批籌明顯放緩。

今年前2個月，橫琴人壽、復星聯合健康保險、中遠海運財產保險自保、眾惠財產相互、人保再保險5家公司相繼獲批開業，隨后，華貴人壽在4月獲批開業。正當所有人都以為保險牌照的批籌將與去年的“節奏”保持一致時，監管態度來了180度的轉變。

6月22日，《關于進一步加強保險公司開業驗收工作的通知》下發，保監會擬收緊對新籌建保險公司股東資質、入股資金來源、股權結構等多方面的審查，在全面強化保險業務監管的同時，保險牌照的發放也將收緊，獲批開業的保險公司越來越少，實力雄厚的居多。

盡管之后愛心人壽、匯友建工相互保險、招商局仁和人壽、永誠保險資產管理、中國人民養老保險5家保險公司先后獲批，但這些公司的股東背景深厚，并非一般資本可望其項背。

于是，資本對保險牌照的熱度開始消褪。下半年以來，包括飛天誠信、金杯電工、美盈森等多家上市公司發布公告表示，擬終止發起設立保險公司。

在境內保險牌照變得越來越稀缺之后，一些資本將目光投向香港保險市場。8月22日，螞蟻金服有關負責人向《國際金融報》記者證實：“集團確實參與了收購萬通亞洲的交易，關于資金來源等細節不方便透露。”

對此，對外經濟貿易大學保險學院教授王國軍在接受《國際金融報》記者采訪時說：“在內地拿一張保險牌照非常困難，尤其是壽險牌照。此外，在不鼓勵海外并購的情況下，香港保險市場成為內地資本的最佳選擇。事實上，香港也有很多這樣的資產可供選擇。”

21項政策法規，

1+4號文件定基調

監管大年，保監會在制度建設上也沒落下。

據《國際金融報》記者不完全統計，保監會公開發布了21項政策法規，其中規范性文件多達16個。今年6月集中下發的“1+4”號文件，為整個行業發展和監管方向定下基調。

“1+4”系列文件中，“1”是指《關于進一步加強保險監管維護保險業穩定健康發展的通知》，是當前監管工作的總體思路；“4”指四個落實文件，分別為《關于進一步加強保險業風險防控工作的通知》、《關于強化保險監管打擊違法違規行為整治市場亂象的通知》、《關于彌補監管短板構建嚴密有效保險監管體系的通知》、《關于保險業支持實體經濟發展的指導意見》。

不過，真正讓保險公司緊張的是保監會下發的另外兩個文件：134號文和136號文。134號文是指《關于規范人身保險公司產品開發設計行為的通知》，136號文是指《關于進一步加強人身保險公司銷售管理工作的通知》。前者針對人身險產品的設計，后者針對人身險產品的銷售。

受134號文影響，今年10月，多家保險公司面臨無新產品可賣的尷尬。一位知情人士向《國際金融報》記者透露：“雖然不少險企在134號文下發后就開始加大產品開發和申報力度，但是，在10月1日前拿到批文的不多。尤其是萬能險產品，在報批的多家機構中，僅復星保德信的一款產品成功‘闖關’，其他申報被駁回了。”

對此，一家上市保險公司上海分公司有關負責人告訴《國際金融報》記者：“這可能直接影響了各家公司‘開門紅’的業績。從目前掌握的數據看，今年各家公司的‘開門紅’表現都出現了大幅縮水，這與134號文對萬能險產品的規定密切相關。保障型產品可能無法在‘開門紅’期間轉變成更多的保費收入。”

“不瞞你說，總公司直到11月底都沒有給出‘開門紅’的具體指標。”一家大型保險集團上海分公司負責人在接受《國際金融報》記者采訪時說，“誰都看不清市場趨勢，134號文還是給我們的展業帶來了不小的壓力。”

15份征求意見稿，

股權管理再成焦點

必須要說的是，2017年，保監會在征求意見方面保持了高強度。

據《國際金融報》記者不完全統計，公開披露的征求意見稿有15份。其中，對《保險公司股權管理辦法（第二次征求意見稿）》公開征求意見最為惹人關注，也在業內引起了較大的反響。

一位保險業內人士分析說：“對保險公司而言，將單一大股東持股比例上限由51%降至三分之一，以及對戰略類、控制類股東要求更嚴苛，保險公司的股權將趨向分散化；對保險公司的股東，以‘圈錢’為目的的保險股東將逐步被迫轉型或退出；對那些正在排隊申請保險牌照的公司核心主業不突出、股東資金實力不足，可能是發起者再難獲批籌的兩大硬傷，再弄保險牌照就不容易了。”

事實上，這一條很快在市場上引發“蝴蝶效應”。

以渤海金控放棄增持華安財險為例，渤海金控發布公告稱，擬終止增持華安財險的重大資產重組事項。

華安財險2017年第二季度償付能力報告披露，公司第一大股東是華特投資控股有限公司，持股比例20%；海航資本集團有限公司持股12.5%，海航投資集團股份有限公司持股7.14%。

海航投資集團股份有限公司和海航資本集團有限公司為關聯股東，二者合計持有華安財險19.64%股份。如果渤海金控能夠完成資產重組和增資，那么，海航集團將擁有華安財險34.41%的股份，超過華特投資控股有限公司，成為第一大控股股東。

對于渤海金控突然放棄增持，一位市場分析人士在接受《國際金融報》記者采訪時直言，可能與第二次征求意見稿有關。征求意見稿明確，關聯方或者一致行動人合計持股達到戰略類或者控制類股東標準的，其持股比例最高的股東應當符合本辦法關于戰略類或者控制類股東的有關要求。

根據這份征求意見，渤海金控完成增持后，海航集團將成為華安財險控制類股東，必須符合總資產不低于100億元人民幣；最近一年末凈資產不低于總資產的30%的要求。

截至今年上半年，渤海金控的總資產達3045.2億元，歸屬于上市公司股東的凈資產為310.08億元。另據雪球的資料顯示，海航集團2016年末總資產突破萬億規模，凈資產實際為49億元，對外擔保余額則高達116.8億元。

4家A股上市公司，

股價飛躍估值爆發

數說了監管政策、罰單數額，說一點振奮人心的。

2017年，4家A股上市的保險公司迎來了股價的飛躍和估值的爆發。

據《國際金融報》記者不完全統計，2016年12月30日至2017年12月22日，4只保險股股價漲幅遠超市場水平，中國平安股價甚至漲逾113%；中國太保的漲幅超過60%；新華保險的漲幅超過55%；中國人壽的漲幅最慢，不到25%。

“今年以來，保險股成為當之無愧的藍籌股新熱點。”一家上市保險公司有關負責人告訴《國際金融報》記者，“目前，在市場整體表現低迷的情況下，估值偏低的藍籌股會成為資本追逐的焦點。保險股正是這一輪被追逐的對象。”

基本面是支撐保險股“瘋狂”的主要原因，也就是上市保險公司的業績表現。根據三季報數據：4家A股上市保險公司總體表現優異，歸母凈利潤同比去年同期均實現增長，中國平安、新華保險、中國太保和中國人壽凈利潤同比增速分別為17.4% 、5.3%、23.8%和98.3%。

對此，廣發證券分析認為，從三季報數據來看，保險行業集中度提升，4家上市險企壽險業務市占率由年初37%提升至43%，保費結構持續改善，偏保障、期交占比持續提升。同時，投資業績明顯改善，可兌現浮盈累計增長，且隨著準備金釋放，險企利潤指標將表現優異。

除了基本面，保險業政策紅利進一步釋放，134號文負面預期進一步弱化。