證監會日前修訂《證券發行與承銷管理辦法》，將可轉債、可交換債現行的資金申購改為了信用申購，可轉債“迎來春天”。11月份，可轉債市場快速擴容。然而目前可轉債頻頻破發，揚言“棄購”的投資者大大增多。記者就這一現象專訪了東方金誠國際信用評估有限公司評級副總監俞春江。

《證券日報》：據同花順數據統計，截至12月13日，二級市場正在交易的30只可轉債中，已有9只可轉債跌破發行價。可轉債從一開始受追捧到現在遭冷落，反映出了市場怎樣的心態？

俞春江：今年上市公司密集發行可轉債主要有以下兩方面原因：

第一，從政策方面來說，2017年2月份證監會收緊了定增融資的相關政策，上市公司申請增發、配股、非公開發行股票的，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。前次募集資金包括首發、增發、配股、非公開發行股票。但對于發行可轉債、優先股和創業板小額快速融資的，不受此期限限制。同時，證監會在9月份將可轉債的打新規則由資金申購改為信用申購，降低了可轉債打新門檻，刺激了可轉債的發行。

第二，對上市公司來說，發行可轉債還具有延遲股權攤薄、優化資產負債結構、債轉股等優勢，亦符合監管層降杠桿的要求。近期可轉債市場出現大幅降溫，接連出現破發，主要是由于近期股市和債市均較為低迷，出現連續調整，可轉債打新風險進一步暴露，影響了需求端投資者參與熱情。此外，從可轉債供給來看，近期供給持續增加，價值出現分化，疊加股市行情低迷，可轉債的二級市場價格也持續走低。這種短期下跌使得市場誘發部分投資者恐慌心理。

《證券日報》：在這種情況下，可轉債市場存在哪些風險？

俞春江：一是股價波動的風險。可轉債的走勢會隨著基準股票價格發生波動，基準股價上漲通常會推動相應可轉債價格上漲，同樣投資者要承當價格下跌造成的損失。二是提前贖回風險。對于可轉債來說，通常會設置有明確的回售、贖回條款，若觸發相關贖回條款，投資者可能會面臨再投資風險。三是棄購風險。根據相關規則，網上投資者連續12個月內累計出現3次中簽后未足額繳款的情形時，6個月內不得參與新股、可轉換公司債券、可交換公司債券申購。

《證券日報》：未來如何進行規范？

俞春江：目前可轉債發行與定增等再融資方式一樣需要通過發審委審核，但與定增的審核政策趨緊傾向相比，可轉債屬于監管層鼓勵的融資方式，發行條件相對寬松，因而今年以來可轉債發行迅速擴容，一些新三板公司也開始密集發行可轉債。市場上出現了一些大股東大量減持套現行為，因此，從中長期來看，可轉債發行和定向增發的監管可能趨同，如規定鎖定期等。