經(jīng)過昨日的回調(diào)，滬指再度回到3300點(diǎn)大關(guān)下方。分析人士表示，大盤經(jīng)歷接連兩周的回調(diào)后，整體上已開始呈現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。雖然當(dāng)前交易熱度、資金量能持續(xù)萎縮，但部分11月金融數(shù)據(jù)強(qiáng)勁反彈，超出市場(chǎng)預(yù)期；以及穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)未變，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、供給側(cè)改革也在逐步推進(jìn)。因此，即便資金流動(dòng)性趨緊、美元加息及全球貨幣拐點(diǎn)等隱憂仍未散去，年末機(jī)構(gòu)了結(jié)利潤(rùn)對(duì)市場(chǎng)帶來的短期沖擊雖有所減弱但卻依然存在，但后市已不必悲觀。短期來看，上行的空間雖仍相對(duì)有限，但當(dāng)前在保衛(wèi)前期收益的基礎(chǔ)上，已可擇機(jī)布局一些彈性稍大的品種博取交易性機(jī)會(huì)。

兩市全面回調(diào)

昨日，兩市整體呈現(xiàn)出震蕩的走勢(shì)。截至昨日收盤，滬指報(bào)3280.81點(diǎn)。

雖然上周五以來兩市反彈幅度不小，但經(jīng)過昨日的回調(diào)，滬指再度跌破3300點(diǎn)。分析人士表示，從昨日主要股指全線下挫來看，大盤后市或仍將大概率圍繞3300點(diǎn)展開磨底進(jìn)程。由于回調(diào)再度襲來，“穩(wěn)健”和“謹(jǐn)慎”似乎再度成為了市場(chǎng)的關(guān)鍵詞。從成交量看，兩市日成交金額為3785.97億元，再度跌下4000億元水平之下。與此同時(shí)，兩市融資余額截至周一達(dá)到10109.13億元，較上周一回落了100億元以上。融資余額雖依然維持在萬億元以上，但從目前市場(chǎng)量能萎縮的情況來看，資金的觀望情緒依然濃厚，短期市場(chǎng)的進(jìn)一步反彈仍需量能放大的進(jìn)一步配合，因此后市量能的變化將是市場(chǎng)的關(guān)鍵。

招商策略在報(bào)告中指出，根據(jù)多方調(diào)研了解，當(dāng)前市場(chǎng)投資者其實(shí)較少因?yàn)殚L(zhǎng)期不看好A股而選擇減倉。目前來看，大部分機(jī)構(gòu)減倉的壓力已經(jīng)明顯釋放，而這部分資金在年底至明年年初需要重新買回A股。因此，本輪調(diào)整至12月中下旬后，機(jī)構(gòu)投資者的賣盤將會(huì)明顯減少。

針對(duì)后市，中金公司指出，在獲利了結(jié)和資金面壓力的影響下，市場(chǎng)雖有所調(diào)整，但下行的空間不會(huì)太大。由于A股市場(chǎng)的估值并未高估，也為來年預(yù)留了收益空間。從長(zhǎng)期來看，我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)，居民大類資產(chǎn)配置對(duì)股票資產(chǎn)仍有較強(qiáng)需求，A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)仍然向好。雖然年末市場(chǎng)多有擾動(dòng)，但緊緊圍繞盈利增長(zhǎng)進(jìn)行選股，注重業(yè)績(jī)和估值的匹配性，投資機(jī)會(huì)其實(shí)并不缺乏。

即將進(jìn)入12月中旬，各路機(jī)構(gòu)資金也將會(huì)為來年做準(zhǔn)備，必然會(huì)在近期調(diào)整倉位結(jié)構(gòu)，為來年的投資方向打提前量。因此企穩(wěn)后的市場(chǎng)其實(shí)已迎來了一個(gè)“冬播”的良機(jī)，后市資金的加倉偏好其實(shí)才更應(yīng)是當(dāng)前投資者所應(yīng)關(guān)心的話題。

藍(lán)籌打底倉

隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)被部分釋放、通脹預(yù)期升溫，部分絕對(duì)收益投資者的收益了結(jié)傾向仍可能在年底對(duì)市場(chǎng)形成制約和擾動(dòng)，由于當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好水平依舊不高，多數(shù)板塊并未完全走出此前回調(diào)的“陰霾”。分析人士指出，持續(xù)下跌后的觸底反彈不會(huì)一蹴而就，必然會(huì)有反復(fù)。當(dāng)前大盤顯然已步入震蕩模式，調(diào)整完全結(jié)束也尚需時(shí)日。雖然對(duì)于中長(zhǎng)期而言，白馬依然是市場(chǎng)主線之一，但在年底風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸下移，不確定性有所升高的環(huán)境中，藍(lán)籌板塊相對(duì)可能更加占優(yōu)。

天風(fēng)證券指出，眼下市場(chǎng)由“不確定性”帶來的利率壓力仍占據(jù)主導(dǎo)地位，因此當(dāng)前市場(chǎng)繼續(xù)處于“調(diào)整空間不大，但時(shí)間不短”的膠著階段。之所以說“調(diào)整空間不大”，一方面是盈利（ROE）中期繼續(xù)向好，另一方面仍然可以看到市場(chǎng)依舊具備企穩(wěn)向上的動(dòng)力。而之所以說“調(diào)整時(shí)間不短”，主要原因在于從11月開始到明年1月，都會(huì)持續(xù)有包括專戶、券商自營(yíng)資管、銀行、保險(xiǎn)等絕對(duì)收益的機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)浮盈。

因此，從這一角度來看，在當(dāng)前的震蕩中，經(jīng)歷前期殺跌后，大盤藍(lán)籌的下行空間相對(duì)有限，特別是一些回調(diào)幅度較大個(gè)股，其安全邊際已經(jīng)出現(xiàn)。因此，在追逐確定性市場(chǎng)機(jī)會(huì)的時(shí)候，布局藍(lán)籌股將是不錯(cuò)的投資選擇。

在此背景下，東方財(cái)富證券也認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)下行空間預(yù)計(jì)將不會(huì)太大，由于近期無風(fēng)險(xiǎn)收益率上行，風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，加上去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的大背景未變，市場(chǎng)短期或也難有太大作為。但經(jīng)過此前的連續(xù)調(diào)整，部分藍(lán)籌品種在估值上也逐步回歸到了相對(duì)合理區(qū)間，具備了一定的投資價(jià)值，將吸引長(zhǎng)線投資資金的關(guān)注。此外，從供需角度看，企業(yè)盈利也仍可保持在一個(gè)相對(duì)較高的水平。因此綜合盈利和估值來看，后市藍(lán)籌調(diào)整空間或?qū)⒂邢蕖?/p>

白馬博機(jī)會(huì)

整體來看，天風(fēng)證券指出，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段、監(jiān)管環(huán)境、投資者結(jié)構(gòu)等多方面因素的改變，具備產(chǎn)業(yè)整合、運(yùn)營(yíng)管理等優(yōu)勢(shì)的細(xì)分子行業(yè)龍頭，后市或?qū)⒅鸩将@得投資者重新定價(jià)。而業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的大概率完成更是提供了估值溢價(jià)。因此，后市選股方向上，首先可以關(guān)注二線藍(lán)籌；其次估值切換后仍具估值優(yōu)勢(shì)的白馬龍頭也仍可關(guān)注。

值得注意的是，由于部分龍頭白馬經(jīng)歷前期較大幅度的調(diào)整，估值與業(yè)績(jī)的配比均逐步回歸相對(duì)合理區(qū)間，近期也開始出現(xiàn)外資凈流入增持的跡象。而業(yè)績(jī)穩(wěn)健、避險(xiǎn)特性、外資加持三個(gè)因素的強(qiáng)化，使成長(zhǎng)白馬現(xiàn)階段的配置價(jià)值已有所提升，而包括保險(xiǎn)、銀行、地產(chǎn)板塊內(nèi)低估優(yōu)質(zhì)龍頭也具備同樣的邏輯。因此當(dāng)前以“長(zhǎng)短結(jié)合”為原則對(duì)藍(lán)籌、白馬進(jìn)行均衡配置，以對(duì)抗不確定性因素沖擊及相應(yīng)的短期擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也仍具備一定優(yōu)勢(shì)。

國(guó)海證券也認(rèn)為，明年A股的流動(dòng)性環(huán)境相較2017年或?qū)⒙杂惺站o，宏觀流動(dòng)性趨緊、再融資及限售解禁與減持壓力是2018年市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境受抑制的重要因素，因此A股的估值擴(kuò)張或?qū)㈦y以持續(xù)。此外，隨著海外貨幣環(huán)境趨緊、國(guó)內(nèi)利率中樞的進(jìn)一步上移以及金融監(jiān)管在執(zhí)行層面可能帶來的階段性流動(dòng)性收縮，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)上證50、180和滬深300的估值擴(kuò)張或?qū)焊嬉欢温洹ａ槍?duì)后市，該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，雖然流動(dòng)性約束的變化使得階段性的市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)㈦y以避免，但業(yè)績(jī)與估值的匹配仍將是后市的主要邏輯。一方面，尋找業(yè)績(jī)相對(duì)于估值的超預(yù)期成長(zhǎng)將可能是獲取超額收益的重要方式。另一方面，甄別市場(chǎng)對(duì)于上市公司盈利增長(zhǎng)預(yù)期的差異也將能更好的抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)習(xí)記者 黎旅嘉