今年9月，監(jiān)管機構下發(fā)流動性管理新規(guī)，對貨幣基金進行進一步約束，貨幣基金短期內收益率持續(xù)走低。然而隨著年末時間節(jié)點的臨近，市場資金面緊張，流動性趨緊，疊加股市回調和債市調整等因素作用，貨幣基金收益率不斷上抬。

多數(shù)貨基收益回升

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月8日，785只貨幣基金(A、B份額分開計算)的平均7日年化收益率為4.07%。從數(shù)量上看，528只有代碼的貨幣基金7日年化收益率超過4%，占67.26%。

基金方面，貨幣基金的表現(xiàn)整體略高于上周，整體萬份基金收益和7日年化收益率保持在近期高位，上周區(qū)間7日年化收益均值居前的十只貨基分別為：建信雙月安心B(5.69%)、安信保證金(5.53%)、建信雙月安心A(5.39%)、泰達宏利活期友B(5.21%)、農銀匯理7天理財B(5.09%)、海富通添益貨幣A(4.98%)、泰達宏利活期友A(4.97%)、中銀理財90天B(4.90%)、廣發(fā)天天紅B(4.89%)、華夏理財30天B(4.89%)。

場內貨幣基金中，上周7日年化收益率均值居前的有安信貨幣、場內貨幣、財富寶E、嘉實快線、銀華日利，其7日年化收益率均值分別為5.5294%、4.5606%、4.5318%、4.4522%、4.1728%。

年末貨幣基金又變成了“香餑餑”，是市場對資金的旺盛需求以及利率中樞的上移。上周央行公開市場逆回購投放2700億元，逆回購到期7800億元。MLF投放1880億元，MLF到期1880億元。上周資金凈回籠5100億元。資金面上，周初較為寬松，后逐漸收斂，但總體維持在較為均衡的狀態(tài)，資金面波動幅度較前一周有所收斂。據(jù)基金研究中心分析，隨著美聯(lián)儲加息時間的來臨，市場目前對其判斷分歧較大，需時刻關注加息給資金面帶來的擾動。長期來看，去杠桿、嚴監(jiān)管思路不會變，利率中樞仍會在高位徘徊。

后期貨基規(guī)模難上行

實際上，此前受到流動性新規(guī)的影響，貨幣基金在11月收益不斷下滑。在流動性新規(guī)制約下，11月延續(xù)10月情形，仍未有貨幣基金發(fā)行，存量貨基收益率較10月小幅下行。而12月至今，也仍未有貨幣基金發(fā)行。

2017年10月1日正式實施的流動性新規(guī)對貨基規(guī)模上限進行了直接限制，并要求持有人集中度與流動性互相匹配。在此背景下，10-11月均未見貨基發(fā)行。

申萬宏源證券分析，11月份基金收益率7天年化收益率均值為3.9420%，較10月份小幅下行4.44bp，達2017年下半年最低點。為加強貨基流動性管理，新規(guī)對持有人集中度較高的貨基配置高流動性資產比例以及剩余期限都進行了嚴格限制，導致貨基收益率面臨下行壓力，新規(guī)實施后貨基收益率連續(xù)兩月下行。與此同時，10月資金面繼續(xù)維持緊平衡，資金利率全面大幅回落，也在一定程度上帶動了貨基收益率的下行。臨近年關，11月資金面前松后緊，資金利率較10月末整體大幅回落，銀行間7天質押回購利率(R007)較10月末大幅下行30.6bp。

申萬宏源證券表示，臨近年底，資金面、監(jiān)管以及美聯(lián)儲加息等因素擾動，債券收益率短期高位震蕩，上行空間有限，未來有待重大利好消息帶動情緒恢復。此外，流動性新規(guī)實行以來，貨基規(guī)模和資產配置受到沖擊，無新發(fā)貨基產品，貨基收益率小幅下滑。未來貨基有望逐步回歸流動性管理工具屬性，后期貨基收益率和規(guī)模均難上行。