中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2017年以來，兩市超過7成個(gè)股出現(xiàn)下跌，60億市值以內(nèi)的公司年內(nèi)下跌比例甚至超過9成，而同一時(shí)期市值超過千億公司卻有近9成出現(xiàn)上漲。

分析人士指出，本輪行情投資的主線并未改變，“抓大放小”仍是硬道理，由于基本面企穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)，強(qiáng)勢(shì)板塊后市或仍將走高，因此當(dāng)前回調(diào)中也仍不乏機(jī)會(huì)。

回調(diào)中不乏機(jī)會(huì)

上周的回調(diào)讓謹(jǐn)慎和觀望再度成為了市場“關(guān)鍵詞”，上周一回調(diào)后盤面也呈現(xiàn)出了“先揚(yáng)后抑”的走勢(shì)。當(dāng)前3400點(diǎn)關(guān)口儼然已成為了多頭們心中的“夢(mèng)魘”，既能引發(fā)投資者對(duì)后市無限遐想，也好像“達(dá)摩克里斯之劍”般提示著投資者盤面隨時(shí)回調(diào)的警訊，資金也在此“心結(jié)”困擾之中始終顯現(xiàn)著焦躁與謹(jǐn)慎相交織的復(fù)雜情緒。

自9月以來，由于糾結(jié)的盤面市況仍未因盤面數(shù)度上破3400點(diǎn)后出現(xiàn)回落而出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)折。缺乏清晰投資主線以及熱點(diǎn)方面后繼乏力，使得當(dāng)前投資者感到既無奈又焦躁。無奈的是由于場內(nèi)外資金在當(dāng)前點(diǎn)位仍未形成一致，一邊是場內(nèi)主力資金離場的現(xiàn)象仍未“止血”，另一邊則是以杠桿資金為代表的場外資金入場步伐的提速。存量博弈態(tài)勢(shì)依然清晰，在此市況中，因資金未能圍繞熱點(diǎn)形成良好輪動(dòng)，“賺錢效應(yīng)”仍然較弱。焦躁的則是，雖然當(dāng)前熱點(diǎn)間雖未能形成持續(xù)的賺錢效應(yīng)以及良好的輪動(dòng)格局，但從板塊來看，部分板塊估值仍未高企，顯然也已具備了一定的投資價(jià)值。然而，由于市場過于在乎3400點(diǎn)關(guān)口的得失，追漲殺跌的非理性因素也使得資金入場意愿有些遲疑。而上述的種種“糾結(jié)”其實(shí)都一致指向當(dāng)前投資者仍未清晰把握住當(dāng)前市場的投資主線。

近期，盤面風(fēng)格幾經(jīng)變幻，資金也在偏愛低估值和競逐高成長間頻繁“挪騰”，“魚與熊掌”不可兼得的難題仍在A股市場中一再上演。然而遙望大洋彼岸的美國市場，代表傳統(tǒng)行業(yè)的道瓊斯指數(shù)與代表新興成長行業(yè)的納斯達(dá)克指數(shù)今年以來卻屢屢攜手走高。針對(duì)這一現(xiàn)象，分析人士指出，當(dāng)前無論判斷大市值個(gè)股還是中小市值個(gè)股的投資價(jià)值與時(shí)機(jī)，還是仍應(yīng)立足市場這一出發(fā)點(diǎn)。其表示，“一花獨(dú)放不是春,百花齊放春滿園”，沒有中小市值個(gè)股“沖鋒在前”活躍市場氣氛，僅靠大市值個(gè)股往往是“獨(dú)木難支”，然而沒有大市值個(gè)股的“交替掩護(hù)”，中小市值個(gè)股更難“獨(dú)舞”。因此，大市值個(gè)股與中小市值個(gè)股二者間更多的情況下其實(shí)應(yīng)該是“一榮俱榮，一損俱損”，而并非所謂“蹺蹺板”關(guān)系。在大市值個(gè)股向好的情況下，中小市值個(gè)股一般也能借勢(shì)“水漲船高”正所謂“大河有水小河滿”。而在大市值集體回調(diào)的氛圍之下，市場往往“泥沙俱下”，即便是很多估值不貴，質(zhì)地優(yōu)良的中小市值個(gè)股一樣也會(huì)被錯(cuò)殺。因此，當(dāng)前在大盤震蕩中出現(xiàn)回調(diào)也并非全然負(fù)面，投資者也不必全然悲觀，即使是在回調(diào)趨勢(shì)中，也仍存在一定機(jī)會(huì)。當(dāng)前市場分化趨勢(shì)較為明顯，出現(xiàn)回落反而會(huì)是優(yōu)質(zhì)個(gè)股重整的機(jī)會(huì)。因此，對(duì)于樂觀的投資者而言，當(dāng)前的回落可以被認(rèn)為是檢驗(yàn)和加倉優(yōu)質(zhì)個(gè)股的機(jī)會(huì)，在這一過程中反而也會(huì)更容易看出優(yōu)質(zhì)個(gè)股的抗跌性與其獨(dú)立性。

“抓大放小”仍是硬道理

把時(shí)間軸拉長，其實(shí)年初以來的投資主線一直就未曾改變。數(shù)據(jù)顯示，2017年以來，兩市超過7成個(gè)股出現(xiàn)下跌，而60億市值以內(nèi)的公司年內(nèi)下跌比例甚至超過9成，然而同一時(shí)期市值超過千億公司卻有近9成出現(xiàn)上漲。與這一現(xiàn)象相應(yīng)的是年初至今萬得全A指數(shù)的漲幅為7.20%，但同一時(shí)期創(chuàng)業(yè)板指和上證50指數(shù)卻呈現(xiàn)出了清晰的“冰火兩重天”局面，年初至今上證50指數(shù)漲幅達(dá)到了22.46%，與此同時(shí)創(chuàng)業(yè)板指甚至還出現(xiàn)了6.56%的跌幅，這一情形不禁引人唏噓。當(dāng)前市場并不乏投資主線和所謂的“賺錢效應(yīng)”，缺少的其實(shí)更多的只是一份耐心。

雖然年初以來A股上市公司呈現(xiàn)出跌多漲少的局面，從具體來看，其分布也極不均衡。在市值超過2000億元的31家公司中，僅一家下跌，上漲數(shù)量占比達(dá)96.77%，在市值超過1000億元的公司中，上漲數(shù)量占比為88.31%，在市值超過100億元的公司中，上漲數(shù)量占比為52.83%，而在市值低于60億元的公司中，上漲數(shù)量占比僅為6.04%。由此可見，市值越大，股價(jià)上漲的概率越高，而對(duì)于低市值個(gè)股，則呈現(xiàn)出普跌態(tài)勢(shì)，當(dāng)前市場“貌似”更加熱衷于大市值公司。

其實(shí)一些敏銳的投資者已經(jīng)發(fā)現(xiàn)當(dāng)下的市場似乎有些“似曾相識(shí)”，上次這一情形的出現(xiàn)其實(shí)也正處于此前2015年牛市全面爆發(fā)前期的2014年下半年。彼時(shí)“一帶一路”概念個(gè)股被市場所熱捧，為牛市的來臨吹響了第一聲號(hào)角。而本輪行情的起點(diǎn)則是由于供給側(cè)改革進(jìn)程的深化，周期板塊受到資金關(guān)注出現(xiàn)了一波全面性的估值修復(fù)。然而本輪修復(fù)尚未出現(xiàn)明顯擴(kuò)散跡象，輕言行情結(jié)束仍顯悲觀。當(dāng)前兩市的回調(diào)并未突破震蕩，場內(nèi)外資金雖在當(dāng)前點(diǎn)位上仍存“顯而易見”的分歧，但武斷地做出趨勢(shì)性的解讀其實(shí)并不合理。得益于基本面企穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)未改，越來越多跡象的出現(xiàn)也都在表明A股后期走勢(shì)并不悲觀。

從三季報(bào)中作為A股市場最重要的機(jī)構(gòu)投資者且一向標(biāo)榜“價(jià)值投資”理念的基金偏好來看，在本輪市場行情中加倉個(gè)股表現(xiàn)參差不齊。相比去年年報(bào)，基金持股變動(dòng)超過10%的公司漲跌互現(xiàn)，整體來看，大市值公司表現(xiàn)要優(yōu)于小市值公司。而由于穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)好于基金管理者此前偏悲觀預(yù)期，預(yù)期差改善結(jié)合供給側(cè)改革背景下煤炭鋼鐵價(jià)格上行提升業(yè)績向好預(yù)期，基金持倉周期板塊中的有色、煤炭、鋼鐵倉位上升，尤其是和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的鋰、鈷等小金屬公司受到基金青睞，有色行業(yè)倉位已升至2003年以來的最高水平。從這一情況來看，回調(diào)后強(qiáng)勢(shì)板塊后市或仍將出現(xiàn)一定的行情演繹。

強(qiáng)勢(shì)板塊或仍走高

針對(duì)當(dāng)前市場，分析人士表示，目前市場仍處于結(jié)構(gòu)性震蕩調(diào)整過程，因此對(duì)市場熱點(diǎn)的把握才是盈利重點(diǎn)，對(duì)于機(jī)構(gòu)看好的行業(yè)與個(gè)股投資者可重點(diǎn)關(guān)注。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近1個(gè)月內(nèi)，機(jī)構(gòu)推薦個(gè)股達(dá)1468只，從行業(yè)來看，休閑服務(wù)、銀行、鋼鐵、國防軍工等四行業(yè)機(jī)構(gòu)推薦個(gè)股家數(shù)占行業(yè)內(nèi)成份股總數(shù)的比例均在60%以上，排名居前。從上周實(shí)際交易情況來看，在市場整體方向尚未明朗之際，當(dāng)前資金似乎又有重新回流低估值藍(lán)籌的跡象，銀行等估值相對(duì)偏低板塊已再度受到資金關(guān)注，并出現(xiàn)了持續(xù)凈流入，而已沉寂多時(shí)的周期板塊也已再度進(jìn)入了投資者的視野。

針對(duì)銀行業(yè)，中金公司表示，基于宏觀經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管周期和新技術(shù)競爭的三重悲觀預(yù)期，投資者多年看空銀行業(yè)，但這三項(xiàng)因素都在改善并將推動(dòng)行業(yè)盈利底部反轉(zhuǎn)。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)向好是銀行業(yè)經(jīng)營的最大利好。預(yù)計(jì)隨著GDP增速企穩(wěn)回升及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步改善，企業(yè)利潤率正快速恢復(fù)；其次，最困難的時(shí)期已經(jīng)過去，息差觸底回升。最后，新技術(shù)競爭否極泰來。關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，同時(shí)新技術(shù)提高了銀行服務(wù)客戶和成本控制的能力。新技術(shù)競爭對(duì)銀行的影響也開始由負(fù)轉(zhuǎn)正。行業(yè)重估正在進(jìn)行。

針對(duì)周期行業(yè)，分析人士認(rèn)為，由于工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能出清，供給端壓力已明顯減弱，而一再上漲的工業(yè)品價(jià)格也說明了目前的供給擴(kuò)張相對(duì)于需求擴(kuò)張已有所滯后，這勢(shì)必將對(duì)2018年的工業(yè)生產(chǎn)和投資形成較強(qiáng)的支撐，因此產(chǎn)能周期釋放和“朱格拉”周期反彈料仍是2018年行情的主要邏輯。從這一角度來看，后市周期板塊整體依然具有向上空間，仍可“看長”。但與前期板塊估值修復(fù)所帶來的全面性普漲不同的是，在當(dāng)前仍處結(jié)構(gòu)性的市場中，雖然周期板塊因其安全邊際較高其配置價(jià)值雖仍被看好，但短期行情演繹卻已發(fā)生分化。從當(dāng)前各主要行業(yè)基本面的情況來看，由于上游資源品價(jià)格普漲行情結(jié)束，鋼鐵、有色、部分化工等上游周期品價(jià)格漲勢(shì)已出現(xiàn)趨緩甚至下跌，而與中游行業(yè)相關(guān)的小金屬、鋰電池、新材料等周邊概念近期則有所走強(qiáng)，反映出未來板塊的進(jìn)一步演繹的方向或?qū)⑹且耘c中游消費(fèi)相關(guān)行業(yè)為導(dǎo)向的結(jié)構(gòu)性行情。從這一角度看，針對(duì)當(dāng)前板塊內(nèi)部的分化，亦宜“做短”。

從總體來看，中信建投證券表示，上周“以大為美”的市場風(fēng)格得到進(jìn)一步強(qiáng)化。當(dāng)前周期回調(diào)反映對(duì)基本面有一定擔(dān)憂，市場向消費(fèi)、金融等防御板塊切換。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，仍可關(guān)注估值切換的投資機(jī)會(huì)。長期來看，該機(jī)構(gòu)堅(jiān)持業(yè)績?yōu)榫V，繼續(xù)看好下游板塊對(duì)整體的支撐。 實(shí)習(xí)記者 黎旅嘉