“天下第一大貨基”余額寶一直被奉為業(yè)內(nèi)神話(huà)。然而，最新披露的三季報(bào)顯示，余額寶的規(guī)模增速明顯下降。與此同時(shí)，全市場(chǎng)超過(guò)五成的貨幣基金規(guī)模都出現(xiàn)了縮水。

業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)貨幣基金收益率下降成大勢(shì)所趨，對(duì)投資者的吸引力也會(huì)減弱，整體規(guī)模將告別高速擴(kuò)張時(shí)代。

余額寶增速放緩

10月26日，天弘基金披露了余額寶貨幣市場(chǎng)基金2017年第三季度報(bào)告。公告顯示，截至三季度末，余額寶規(guī)模為1.56萬(wàn)億元，環(huán)比增速8.9%，相較于二季度25%、一季度41%的增速，季度增速大幅放緩。

為什么一直在高速擴(kuò)張的余額寶會(huì)驟然減速呢？《國(guó)際金融報(bào)》記者注意到，此前，余額寶曾在2017年5月27日和8月14日兩次下調(diào)個(gè)人用戶(hù)最高限額，從100萬(wàn)元降至25萬(wàn)元，再降至目前的10萬(wàn)元。從規(guī)模來(lái)看，余額寶三季度末的規(guī)模相比8月14日進(jìn)行額度調(diào)整措施時(shí)的規(guī)模下降了75億。

天弘基金相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，兩次額度調(diào)整的確對(duì)余額寶規(guī)模增速起到了明顯的調(diào)控作用。“余額寶的基本定位就是現(xiàn)金管理工具。”上述負(fù)責(zé)人表示，規(guī)模平穩(wěn)有利于余額寶繼續(xù)長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)行。

一位贖回了余額寶的投資者向記者表示，“我換成其他產(chǎn)品的主要原因是因?yàn)橛囝~寶的收益率下來(lái)了。”Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年第三季度，天弘余額寶的七日年化收益率均值為4.03%，在全市場(chǎng)近千只貨幣基金中排名第403位。

另一業(yè)內(nèi)人士陸可（化名）則認(rèn)為，余額寶的規(guī)模增速放緩，與主要渠道的資金分流也有關(guān)系。據(jù)悉，從今年6月起，螞蟻財(cái)富推出“優(yōu)化理財(cái)”，向各大貨幣基金全面開(kāi)放。截至目前，螞蟻財(cái)富平臺(tái)入駐的貨幣基金已超過(guò)30只。

“有些產(chǎn)品的收益率比余額寶更高。”陸可估計(jì)，2017年第三季度，分流到博時(shí)、建信等基金公司的“優(yōu)化理財(cái)”資金合計(jì)達(dá)到了1000億元左右。

“對(duì)于余額寶，我們放在首要位置的是流動(dòng)性管理。”天弘基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。三季報(bào)顯示，目前余額寶投資組合的平均剩余期限已降為60天，延續(xù)了今年以來(lái)投資組合平均剩余期限持續(xù)下降的趨勢(shì)。此前，2016年四季度末、2017年一季度末、二季度末的平均剩余期限分別為83天、75天和72天。

貨基規(guī)模普遍縮水

實(shí)際上，收益率下降、規(guī)模增速放緩，余額寶的表現(xiàn)只是整個(gè)貨幣基金市場(chǎng)降溫的縮影。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，進(jìn)入8月后，貨幣基金規(guī)模增速驟降至7.52%，增速幾近腰斬。

2017年以來(lái)，貨幣基金總體規(guī)模保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，屢創(chuàng)新高。截至8月31日，貨幣基金凈值總額達(dá)62979.59億元。從增速上看，除去1月份因春節(jié)期間大量贖回而出現(xiàn)15.83%的負(fù)增長(zhǎng)，其余月份均為正增長(zhǎng)，并且在7月之前保持了總體加速狀態(tài)，7月規(guī)模增速甚至達(dá)到了14.72%。

“首先跟時(shí)間點(diǎn)有關(guān)系，三季報(bào)的數(shù)據(jù)截至9月末，正好是國(guó)慶節(jié)前，會(huì)有不少用戶(hù)贖回。”業(yè)內(nèi)人士陳恒（化名）告訴記者，除了市場(chǎng)資金面原因外，貨幣基金規(guī)模增速的放緩或與3月份公開(kāi)征求意見(jiàn)、10月份正式施行的《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》有關(guān)。

《國(guó)際金融報(bào)》記者注意到，該規(guī)定第二十九條要求，基金管理人應(yīng)當(dāng)對(duì)所管理的采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場(chǎng)基金實(shí)施規(guī)模控制。同一基金管理人所管理采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場(chǎng)基金的月末資產(chǎn)凈值合計(jì)不得超過(guò)該基金管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍。

同時(shí)，為了保證貨幣基金的流動(dòng)性，新規(guī)要求貨幣基金需對(duì)份額持有人集中度實(shí)施監(jiān)控管理，并根據(jù)份額持有人集中度情況對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的投資組合實(shí)施調(diào)整，新規(guī)對(duì)投資品種和投資限額作了具體要求。

從基金發(fā)行來(lái)看，自9月1日證監(jiān)會(huì)發(fā)布基金流動(dòng)性新規(guī)以來(lái)，多只貨幣基金暫停或延緩募集，9月份貨幣基金發(fā)行數(shù)量和募集份額也大幅下降。9月份成立6只貨幣基金，合計(jì)募集份額為81.59億份，環(huán)比下降72.73%，同比下降40.82%。

權(quán)益類(lèi)投資分流

那么，從貨幣基金流出來(lái)的錢(qián)又去了哪里呢？

值得注意的是，三季度的銀行個(gè)人存款恢復(fù)了正常增長(zhǎng)。中國(guó)人民銀行近日公布的2017年9月份金融機(jī)構(gòu)存款數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人存款一個(gè)月回流銀行1.04萬(wàn)億元，三季度的個(gè)人存款回流銀行總額超過(guò)近5500億元，扭轉(zhuǎn)了第二季度個(gè)人存款凈流出的趨勢(shì)。

此外，新發(fā)行基金情況還顯示，在貨幣基金降溫的同時(shí)，權(quán)益類(lèi)基金有走熱的趨勢(shì)。

9月19日，東方紅睿豐賣(mài)出百億規(guī)模。10月25日，中歐恒利三年定期開(kāi)放混合型基金提前結(jié)束募集，據(jù)估計(jì)，其銷(xiāo)售額超過(guò)60億元。10月27日，華安基金公告稱(chēng)，華安幸福生活募集資金規(guī)模高達(dá)38.44億元，成為今年以來(lái)首募規(guī)模第二大的偏股型基金。

或?qū)⒏鎰e高速擴(kuò)張

“雖然增速和收益率都下來(lái)了，但相應(yīng)地，風(fēng)險(xiǎn)也下來(lái)了。”陳恒表示，雖然政策在一定程度上使貨幣基金規(guī)模增速放緩，收益率有所降低，但也使貨幣基金更加安全。

不過(guò)，有投資者向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，既然收益率相比其他品類(lèi)優(yōu)勢(shì)不再，為什么還要買(mǎi)貨幣基金？

“貨幣基金具有高流動(dòng)性。”天風(fēng)證券分析師孫彬彬表示，“貨幣基金本質(zhì)上是一種套利工具，而套利源于管制下的歧視。”

在孫彬彬看來(lái)，利率市場(chǎng)化過(guò)程中的利率歧視是貨幣基金產(chǎn)生的土壤。實(shí)際上，中國(guó)最早的三只貨幣基金正式誕生便是在利率市場(chǎng)化進(jìn)程開(kāi)始后。“因此，長(zhǎng)期來(lái)看，由于不同類(lèi)型投資者的議價(jià)能力存在差異，不同類(lèi)型存款之間的利率差異長(zhǎng)期存在。只要這種利差存在，貨幣基金便有存在的空間”。

不過(guò)，孫彬彬指出，“我國(guó)貨幣基金監(jiān)管的主要參照目標(biāo)是美國(guó)，如果中國(guó)貨基監(jiān)管規(guī)則延續(xù)前期跟隨美國(guó)的趨勢(shì)，未來(lái)會(huì)趨向嚴(yán)監(jiān)管，各項(xiàng)指標(biāo)可能會(huì)與美國(guó)趨同。”對(duì)比美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，中國(guó)貨幣基金占據(jù)了公募基金規(guī)模的半壁江山，而美國(guó)公募基金中貨基占比不足20%。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超也表示，隨著貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步降低，加之具有免稅優(yōu)勢(shì)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)支撐，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者來(lái)說(shuō)，仍有不錯(cuò)的配置價(jià)值。不過(guò)，貨幣基金收益率下降已成大勢(shì)所趨，整體規(guī)模將告別高速擴(kuò)張時(shí)代。