今年以來，受到債市調整影響，前三季度債基平均收益低于同期貨幣基金收益，不過9月份債基收益逐漸回升。據多家基金公司判斷，近期利率下行的方向是確定的，四季度或將迎來長久期利率債的最佳配置機會。

9月債基業績回升

據Wind數據統計，今年前三季度，可比的債券型基金平均收益率為2.03%，而同期貨幣基金的平均收益率為2.81%。財匯金融大數據終端統計顯示，前三季度，可比的債券型基金平均收益率為2.03%，第三季度，可比債券型基金的平均收益率則為1.03%；而在最近一個月，可比的債券型基金平均收益率達0.3%。

據海通證券統計，9月債券型基金整體上漲0.31%，其中，指數債券型基金上漲0.25%，主動債券開放型基金上漲0.31%，表現優于指數。品種方面，權益資產配置比例相對較高的偏債債券型基金上漲0.38%，可轉債債券型基金下跌2.32%，準債債券型基金上漲0.30%，而債性更純粹的純債債券型基金上漲0.41%。理財債基方面，短期和中期理財債券型基金均上漲0.32%。個基方面，一些持股表現突出的偏債債基業績較優。此外，受益于債市回暖，主要配置長久期利率品種的產品亦有不錯表現。

分析人士認為，債基收益平平主要受制于今年以來債市的調整，本輪債券市場的調整是從2016年10月份開始，隨著央行公開市場操作的期限不斷拉長，資金價格中樞抬升，中性的貨幣政策在12月的中央經濟工作會議和央行的貨幣政策執行報告中得以進一步確認。6月中旬以來，隨著資金緊張的逐步緩解，利率債市場出現了一定的修復，后長端收益率走出小區間震蕩的走勢。進入9月后，陸續公布的經濟數據偏弱，以及季度末資金緊張程度不及預期，長端利率收益率出現了一定程度的下行。

利率債易下難上

據招商基金指出，今年6月之后，隨著金融去杠桿逐步推進取得階段性成果，貨幣政策邊際上轉向溫和，利率債向上的空間已經不大。展望四季度，招商基金認為，對債市偏良性的影響因素逐漸增加，一是銀行資產負債結構有所調整，流動性壓力有所緩釋，四季度流動性將由于市場自發調整而出現邊際好轉。另外，今年以來人民幣震蕩走強，相當程度上降低了人民幣貶值和資金外流的恐慌情緒，外匯占款對資金面的邊際影響已經很弱，對銀行間資金面起到了穩定的作用。二是從基本面來看，四季度經濟名義和實際增長大概率會出現一定回落，基本面增長的中樞逐步下移。另外，今年四季度的PPI同比由于去年同期的高基數會面臨很大的下行壓力，在這種格局之下，名義GDP增速階段性高點已過去。基于需求端和融資需求弱化的判斷，招商基金對債券市場中期看法不悲觀。

博時基金表示，實體部門杠桿增速仍在10%-15%之間，而今年金融部門杠桿下降很快，對應著M2增速的下滑，金融去杠桿的進程仍會延續，但去杠桿的力度最強的時期或已經過去。目前債市對經濟下行的觀點較為一致，但擔憂的是未來金融監管再度從嚴，如果未來監管強度不再增加，市場焦點在未來一到兩個季度會重新回到經濟基本面，利率下行的方向是相對確定的。而從十月的資金面來看，仍可能有繳稅因素影響，目前公布的經濟相關數據顯示，我國經濟仍然相對較為平穩，因此市場對于四季度經濟下滑的預期可能會有所減弱，這對于10月整體的利率走勢會形成一定的制約。總體來看，十月債市大概率平穩，以票息為主的策略仍然是占優策略。

平安大華基金建議逐步配置長久期利率債，優選中短久期信用債，轉債則注重條款博弈。利率債券方面，在基本面支撐下，利率易下難上，四季度將迎來長久期利率債的最佳配置機會。信用債券方面，信用債期限利差壓縮，短端信用債性價比較高；中高等級信用債作為當前配置的核心，精選行業仍有望獲得超額收益；可轉債/可交換債方面，四季度也難有趨勢性行情，結構性行情為主，關注點更多在于打新和條款博弈。記者 姜沁詩