9月上旬證監(jiān)會(huì)剛剛正式批復(fù)6家基金公司首批公募FOF，而各家公司已經(jīng)迫不及待地開始搶發(fā)產(chǎn)品。本周二起，華夏、南方、嘉實(shí)、建信、海富通等5家基金公司旗下獲準(zhǔn)發(fā)行的FOF產(chǎn)品正式開始發(fā)售。而泰達(dá)宏利基金則計(jì)劃于國慶節(jié)后發(fā)行旗下獲準(zhǔn)的FOF產(chǎn)品。

9月8日，國內(nèi)首批FOF基金正式獲批，南方基金、嘉實(shí)基金、建信基金、華夏基金、泰達(dá)宏利基金、海富通基金6家公司獲得證監(jiān)會(huì)批文。9月23日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布實(shí)施《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》，從法律法規(guī)上對(duì)公募FOF做出規(guī)范。

5家基金公司旗下的FOF產(chǎn)品多在10月底截止發(fā)行，其中南方全天候策略FOF將在10月27日截止發(fā)行，海富通聚優(yōu)精選FOF發(fā)行時(shí)間則截止到11月10日，而各家為了首發(fā)FOF產(chǎn)品也是紛紛使出“渾身解數(shù)”，產(chǎn)品策略也各有不同。

5只FOF各具特色風(fēng)格總體穩(wěn)健

具體來看，根據(jù)華寶證券研究創(chuàng)新部梳理顯示，華夏聚會(huì)穩(wěn)健FOF戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案為，權(quán)益類資產(chǎn)占比20%，固定收益類資產(chǎn)占比80%；戰(zhàn)術(shù)性組合調(diào)整：引入風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算模型得到最優(yōu)配置比例。可根據(jù)對(duì)市場(chǎng)判斷，將戰(zhàn)略資產(chǎn)配置比例上下10%內(nèi)調(diào)整，權(quán)益類資產(chǎn)占比可最低調(diào)整至0%；基金篩選策略為，根據(jù)MVP資產(chǎn)配置模型理念對(duì)基金進(jìn)行分類，通過量化篩選與面訪交叉驗(yàn)證獲得備選庫，進(jìn)一步優(yōu)選。

嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置FOF戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案為，公募基金份額比例不少于80%，股票型基金不高于30%；戰(zhàn)術(shù)性組合調(diào)整：通過風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略，均衡配置各類資產(chǎn)在組合中的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重；基金篩選策略：根據(jù)歷史業(yè)績、規(guī)模、流動(dòng)性等一系列量化指標(biāo)進(jìn)行初篩并確定適選基金。

南方全天候策略FOF戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案為，80%以上投資于公募基金（含QDII）中，股票型比例為0%-30%；戰(zhàn)術(shù)性組合調(diào)整：使用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，以實(shí)現(xiàn)組合中各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)均衡；基金篩選策略：對(duì)于股票基金、混合基金、債券基金、貨幣基金、大宗商品基金及ETF、LOF的選擇上有不同篩選策略。

建信福澤安泰FOF戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案為，權(quán)益類資產(chǎn)占20%，固定收益類資產(chǎn)占比80%；戰(zhàn)術(shù)性組合調(diào)整：可根據(jù)對(duì)市場(chǎng)判斷，將權(quán)益類資產(chǎn)占比最低調(diào)整至0%；基金篩選策略：結(jié)合定量與定性分析，從基金分類、長期業(yè)績、歸因分析、基金經(jīng)理和基金管理人五大維度甄選優(yōu)秀基金。

海富通聚優(yōu)精選FOF戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案為，80%以上投資于公募基金中，股票型、混合型比例為70%-95%；基金篩選策略：首先從歷屆獲得“金牛獎(jiǎng)”單只基金獎(jiǎng)項(xiàng)的基金中初步篩選；隨后從收益能力、穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)水平和管理人角度進(jìn)行二次篩選。

5只基金中，嘉實(shí)基金與建信基金兩家發(fā)行的產(chǎn)品為全市場(chǎng)型產(chǎn)品。建信方面表示，借助量化投資模型，從基金產(chǎn)品、基金經(jīng)理、基金公司三個(gè)維度進(jìn)行評(píng)估，在全市場(chǎng)4000多只基金中篩選優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品構(gòu)建基金投資組合。

此外，在基金經(jīng)理配備方面，首批FOF中的5只基金各聘任一位基金經(jīng)理，僅建信福澤安泰FOF采取雙基金經(jīng)理制，由建信基金資產(chǎn)配置及量化投資部總經(jīng)理梁珉及具備海外FOF投資運(yùn)作管理經(jīng)驗(yàn)的王銳共同執(zhí)掌運(yùn)作。華夏聚惠FOF由華夏基金宏觀配置與資金配置部負(fù)責(zé)人孫彬掌舵，嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置的基金經(jīng)理為嘉實(shí)基金股票投資部Alpha策略組的王欣，南方全天候FOF的基金經(jīng)理為南方基金宏觀研究與資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)人魚晉華，海富通聚優(yōu)精選的基金經(jīng)理為杜曉海。國慶節(jié)后即將發(fā)行的泰達(dá)宏利全能優(yōu)選擬任基金經(jīng)理則為張曉龍。

渠道全面開搶傳統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)并行首發(fā)

在發(fā)行渠道上，各家基金公司均是銀行渠道與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)并行發(fā)售。其中銀行渠道集中在工行、建行、中行，網(wǎng)絡(luò)渠道中京東行家、螞蟻聚寶、天天基金網(wǎng)、陸金所全線鋪開。不過濟(jì)安金信副總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)中心主任王群航表示，F(xiàn)OF產(chǎn)品前景廣闊，基金公司FOF后續(xù)發(fā)展還須依賴前期做出來的成績。對(duì)于首只產(chǎn)品來說，基金公司大可不必費(fèi)盡力氣拼規(guī)模、拼募集速度。

記者從京東金融方面了解到，首批5只產(chǎn)品已經(jīng)在京東行家上線銷售，未來將針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)用戶需求定制FOF產(chǎn)品。由于FOF產(chǎn)品剛剛推出，京東行家還聯(lián)合南方全天候策略FOF及時(shí)開展投資者教育活動(dòng)，不僅有利于用戶體驗(yàn)FOF產(chǎn)品，多元化配置資產(chǎn)，同時(shí)有利于用戶增加FOF知識(shí)，搭建財(cái)商體系。

投資者關(guān)注的費(fèi)率問題方面，5只產(chǎn)品管理費(fèi)均在每年0.8%至1%。具體來看，天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，華夏聚惠穩(wěn)健FOF、嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合FOF、建信福澤安泰混合FOF的管理費(fèi)為0.8%，南方全天候策略基金管理費(fèi)率為每年1%，托管費(fèi)率為每年0.2%。海富通聚優(yōu)精選混合FOF管理費(fèi)為1%，托管費(fèi)0.2%，單筆金額低于100萬元認(rèn)購費(fèi)率為1.2%，單筆認(rèn)購最低金額為10元，募集期間單個(gè)投資人的累計(jì)認(rèn)購金額不受限制。值得注意的是，該基金對(duì)于管理人自身管理的基金部分不收取管理費(fèi)、托管費(fèi)。

新興的公募FOF基金并無過往業(yè)績可供參考，也成為投資者猶豫的因素之一。嘉實(shí)基金副總經(jīng)理李松林表示，相比普通基金，公募FOF具有與之不同的優(yōu)勢(shì)，但他同時(shí)建議，投資者在選擇公募FOF前，應(yīng)充分了解公募FOF與以往普通基金之間的差異。在FOF產(chǎn)品的選擇中，最重要的是充分評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，不能盲目追求高收益而忽略了風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在公募FOF尚沒有豐富的歷史業(yè)績作為參考的情況下，投資者仍需要關(guān)注普通基金產(chǎn)品的歷史業(yè)績和基金公司規(guī)模。

“FOF當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)是投資者教育的問題，作為創(chuàng)新產(chǎn)品，市場(chǎng)需要時(shí)間去熟悉了解并理解。”泰達(dá)宏利張曉龍表示。泰達(dá)宏利投資總監(jiān)王彥杰建議，投資者在選擇FOF時(shí)可把握以下幾點(diǎn)：一是基于自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好；二是選擇FOF產(chǎn)品定位清晰的基金管理人，以避免FOF產(chǎn)品的風(fēng)格偏移。投資者在投資FOF基金之前要考察FOF基金管理人是否專注于FOF業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)選擇專注于FOF業(yè)務(wù)的基金管理人。三是應(yīng)當(dāng)審慎考察FOF基金管理人的投資能力，了解其投研團(tuán)隊(duì)實(shí)力、動(dòng)態(tài)跟蹤調(diào)整能力等。

養(yǎng)老金入市助推FOF長遠(yuǎn)發(fā)展

所謂公募FOF基金，也就是基金中的基金，通俗地說，一般的證券投資基金是由基金公司代替投資者炒股、買債券、買黃金等，F(xiàn)OF產(chǎn)品是專業(yè)機(jī)構(gòu)代替投資者買合適的基金。

從海外市場(chǎng)參照來看，美國公募FOF的資產(chǎn)規(guī)模與基金數(shù)量近年來增長迅速。來自川財(cái)證券研究所數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年底，美國公募FOF的基金數(shù)量達(dá)到1445只，管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1.87萬億美元，1990到2016年間資產(chǎn)規(guī)模的年均復(fù)合增長率高達(dá)28.89％，而同期美國整個(gè)公募行業(yè)總規(guī)模的年均復(fù)合增長率只有13.89％，公募FOF的年均復(fù)合增速是整個(gè)公募行業(yè)的兩倍有余。

1996年以來，美國公募FOF的資金凈流入一直為正值，即使在2009、2010、2011以及2015和2016年公募行業(yè)整體上出現(xiàn)資金凈流出的情況下，公募FOF依然保持了資金的凈流入。事實(shí)上，公募基金在美國普通民眾和家庭中的普及度很高，據(jù)調(diào)查，截至2016年年中，美國共有9400萬位個(gè)人投資者、5490萬戶家庭持有公募基金，在家庭總數(shù)中的占比是43.6％，并且美國持有公募基金的家庭數(shù)量占比自2000年以來一直比較穩(wěn)定，在45％上下浮動(dòng)。而退休金則為美國公募FOF的發(fā)展提供了源源不斷的長期資金。

川財(cái)證券研究所認(rèn)為，我國適合公募FOF發(fā)展的環(huán)境已經(jīng)具備。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月15日，我國全部A股共有股票3363只，公募基金數(shù)量為6708只，如果包含未成立和已到期的基金，公募基金的數(shù)量則達(dá)到了7302只，也就是說公募基金的數(shù)量已經(jīng)遠(yuǎn)超過A股的股票數(shù)量。而公募基金的投資已經(jīng)相當(dāng)普及，截至2017年6月30日，我國公募基金份額持有人戶數(shù)總計(jì)為5.98億戶。

同時(shí)，1989年以來，我國的養(yǎng)老金規(guī)模也在不斷增長。截至2015年年底，社會(huì)保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余以及其中的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)余雙雙創(chuàng)下歷史新高，分別達(dá)到5.95萬億元和3.99萬億元人民幣。可以預(yù)見的是，隨著我國老齡化的加重，未來我國的養(yǎng)老金形式將變得更加多樣，規(guī)模也將保持增長趨勢(shì)，這些資金有望成為進(jìn)入公募FOF的源頭活水。

不過，川財(cái)證券研究所也指出，促進(jìn)公募FOF發(fā)展的法律法規(guī)仍然有相當(dāng)大的完善空間。展望未來，就法律法規(guī)來說，一方面與公募FOF自身直接相關(guān)的法律法規(guī)勢(shì)必將越來越完備，另一方面，借鑒美國的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)促進(jìn)公募FOF發(fā)展而言，更重要的法律進(jìn)展可能并不在金融市場(chǎng)內(nèi)部，而是在養(yǎng)老金領(lǐng)域。如何鼓勵(lì)人們?cè)黾羽B(yǎng)老金儲(chǔ)蓄以及如何將養(yǎng)老金的保值增值與公募FOF關(guān)聯(lián)起來，可能是決定未來我國公募FOF發(fā)展更重要的力量。隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的完成以及社會(huì)發(fā)展的日趨成熟，這方面的發(fā)展和完善值得期待。