□本報記者 黃淑慧

今年上半年一度遇挫的主動量化型基金，于6月以來重回業績提升的軌道。數據顯示，截至9月19日，近3個月以來，絕大多數主動量化型基金均實現了正收益。業內人士分析，今年前幾個月量化基金表現不佳，主要原因在于“一九行情”下小市值因子失效，多數量化基金的投資組合在中小市值股票上均有所暴露。而近期市場熱點逐步擴散，更適合量化模型捕捉市場機會。隨著量化基金業績的整體回暖，三季度以來，量化新基金的發行熱度不斷攀升，從中也可以看出資金逐步涌入的跡象。

業績表現一掃頹勢

近三個月以來的主動量化型基金表現，一掃今年前幾個月的頹勢。財匯金融大數據終端顯示，截至9月19日，納入統計的89只主動量化基金(A/C份額分開計算，下同)，平均實現7.34%的收益率，雖不及滬深300指數7.84%的漲幅和中證500指數9.55%的漲幅，但高于上證指數6.76%的漲幅。

更為重要的是，主動量化型基金終于扭轉了今年前期凈值大幅回撤的局面。上述89只基金中，除3只醫療細分行業的產品受制于醫療健康行業的整體行情外，其余產品近3個月以來均實現正收益。

而在今年前5個月，隨著監管部門對于并購重組和題材炒作的監管加強，以及IPO步入常態化階段，中小盤股的外延價值迅速下降，A股市場行情“一九分化”劇烈，大盤藍籌崛起，中小創偃旗息鼓。除部分在中小市值股票上暴露較少的量化基金外，極端分化的市場行情使得大部分主動量化基金業績陷入低谷。據財富證券統計，從業績回報上來看，去年12月至今年5月底，量化基金復權單位凈值增長率除今年2月出現正收益外其余月份持續告負，直到6月才重新轉正。

財匯金融大數據終端顯示，今年以來，66只主動量化基金平均取得了4.61%的收益率，其中40只基金取得了正收益，表現最好的華泰柏瑞量化優選取得了27.64%的回報。當然，仍有4只基金的虧損幅度在10%以上。

熱點擴散助力業績回升

對于近期量化基金的業績回暖，基金公司投研人士表示，除了市場整體走強的因素外，也與近期市場熱點的擴散有關。

九泰基金絕對收益部總經理張勇表示，量化基金模型多是批量分散選股，當一個市場只有10%的股票上漲時，量化產品的投資標的不可能只集中在為數不多的股票上，一旦沒有重倉這些股票，產品表現自然不佳。目前市場比較均衡，熱點分散且結構性機會不斷，量化基金的模型就能重新發揮作用，因此許多產品的業績明顯回暖。

長信基金量化團隊認為，近期市場熱點輪動較快，量化模型持股分散，更適應目前的市場環境。同時，經歷上半年的“一九行情”之后，諸多量化團隊對模型作出了一定修正，更加注重企業的內在價值及估值，調整后的模型比較適應下半年的市場。

財匯金融大數據終端顯示，上半年成立的量化基金共計17只，平均募集規模僅約4.16億元。伴隨業績回暖，三季度以來，量化基金發行回暖跡象有所顯現。7月至今，已有10余只量化型基金發行，富國、萬家、長信、新華、建信、銀華、平安大華等基金公司均有產品發行。(下轉A02版)

(上接A01版)從募集效果來看，一些前期業績表現較好的量化團隊新發行的產品也受到了投資者青睞。9月20日，華泰柏瑞量化阿爾法基金提前結束募集，募集金額超過50億元，顯示出資金對于優質量化產品的追逐。

業內人士表示，量化產品發行升溫，與當前權益市場逐步向好有關。近期多只績優投資團隊產品銷售良好，或顯示資金正在逐步進場。

市場變遷影響量化因子效能

面對今年以來量化投資所處市場環境發生的變化，不少量化基金經理也在思考，如今的環境會對量化投資模型中各因子的效能產生什么樣的影響，以及該作出何種應對。

華泰柏瑞基金副總經理田漢卿表示，今年市場最為突出的變化是小市值因子的失效。2007年至2016年，A股市場中小市值因子的超額收益顯著，但在海外成熟市場，市值因子通常會出現均值回歸，是一個比較典型的風險因子。所以，盡管在A股市場2016年年底之前小盤股連續跑贏大盤股，市值因子的超額收益回撤很小，但是市值因子是有風險的。在成熟市場，市值因子可以發生很大的反轉，是比較典型的風險因子。在可以獲得其它更加穩定的阿爾法因子的情況下，要在A股市場追求較為穩定的超額收益，就沒有必要在小盤因子上放置過多的權重。因此，一直以來，華泰柏瑞基金的模型堅持對市值因子做中性化處理，不“賭”大小盤。

長信量化基金團隊預計，未來市值因子波動性會加大，將考驗基金經理的因子擇時能力；隨著市場對于投資確定性的要求提高，基本面因子的有效性會逐步提高；此外，量價類因子的有效性比較依賴市場狀態，需要基金經理對市場狀態有較強的判斷能力。

對于量化基金的選擇，財富證券研究員皮輝娟表示，需要注意以下幾點：第一，是否采用嚴格的系統化量化投資方式，量化產品最基本的就是有完善的投資體系和標準的流程體系；第二，超額收益要穩定，波動率和回撤在一定范圍內變化；第三，關注主動型量化基金背后的選股邏輯，好的量化模型應該結合市場、監管等各種因素，關注市場變化并能夠契合市場風格，同時當市場風格發生顯著改變時，能夠及時考量風格轉換背后的邏輯和并作出相應調整改變。