□本報實習記者 王蕊

今年以來，受委外定制基金調整、基金發行遇冷、公司布局產品線等多種原因，發起式基金正逐漸呈現出“流行”趨勢。9月1日，證監會公布了《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》，要求“對單一持有人可能超50%的基金要求采用發起式基金形式”。業內人士預計，疊加新規影響，發起式基金有望迎來密集發行。

基金公司積極增資“備戰”

據Wind數據統計，自流動性新規征求意見稿今年3月底公布以來，截至9月6日，除去1只FOF不計算在內，證監會共接受了43家基金公司旗下的91只發起式基金申報，相當于去年全年發起式基金申報數量的9成。

“發起式基金”是指基金管理人在募集基金時，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或者基金經理等人員資金認購基金的金額不少于1000萬元，且持有期限不少于3年的產品。

天風證券固收團隊認為，這意味著新規之后，如要新設一只擬允許單一投資者投資份額超過50%的基金，基金公司必須拿出至少1000萬元跟投，并持有3年以上。如此一來，哪怕基金公司擁有1億元可用資金，也不過能支撐起10只發起式基金的發行。一般情況下，基金公司整體資本金規模在數億元不等，結合基金公司輕資本運營的特點，新規無疑提高了基金公司發行“定制公募”類產品的門檻。

事實上，近期不少基金公司正在悄然進行增資活動，從歷史情況來看處于相對密集期。8月，招商基金獲得來自招商銀行和招商證券的增資合計人民幣11億元，注冊資本從人民幣2.1億元增加至13.1億元；7月，東方基金宣布公司注冊資本從2億元增加至3億元；6月，華富基金、紅土創新基金、中融基金先后公告增加注冊資本金，其中，中融基金增資4億元，注冊資本由人民幣7.5億元增加至11.5億元。

有業內人士表示，公募基金公司頻頻增資的一大原因很可能就是為了應對更多發起式基金的發行。尤其新規之下，公募基金公司開展委外定制業務需要更多資本金的注入。

發起式基金魅力何在

據Wind數據統計，自2012年證監會增設發起式基金審核通道以來，過去4年分別發行發起式基金17只、29只、15只和70只。截至目前，今年以來發起式基金發行量已達到59只，相當于去年全年發行量的84%。濟安金信副總經理王群航認為，發起式基金的發行數量與基礎市場行情有很大的關聯，通常情況下，市場行情不佳，基金銷售遇冷時，人們更容易轉向有利益捆綁機制的發起式基金。

從營銷角度看，絕大多數發起式基金在發行階段都會以基金公司或基金經理自投為賣點進行宣傳，用以印證管理人對產品未來回報能力的信心。搜索今年新發行的發起式基金產品，發現不少產品均將“基金管理人還將以固有資金參與認購，利益與持有人捆綁”作為一大賣點。

從發行角度看，業內普遍認為公司選擇發起式基金的原因無非三點：發起式基金擁有“政策紅利”，可以不受“2億份、2億元、200人”的公募基金募集條款約束；發起式基金審批快，成功率高，可快速完善基金公司產品線，增強市場競爭力；以及新規要求下，委外定制基金必須以發起式基金形式設立。

不管發起式基金具備再多優勢，每只基金1千萬元的資金自投還是給基金公司增加了不小的壓力。一位業界資深分析師表示，基金公司是否有充足的資金、股東對自家管理人是否有信心，相關邊際成本和機會成本是否在可接受范圍內等等問題，都將影響發起式基金的擴容。

發起式基金爭議仍存

誕生于2012年基礎市場行情低迷時期，發起式基金的最大特點是將投資者和基金管理者實現“利益捆綁”，以期對產品業績起到正面激勵作用。由于并未在業績上表現出明顯的優勢，盡管憑借政策紅利獲得了基金公司的偏愛，市場對發起式基金一直以來都有著諸多爭議。

Wind數據顯示，342只有數據統計的發起式基金中有209只成立以來累計凈值增長率不超過10%，其中69只成立以來累計凈值增長率為負，33只基金虧損額度甚至超過10%。對此有分析師認為，一方面，利益捆綁也許會使得基金經理的投資風格趨于謹慎，從而降低基金業績；另一方面，很多發起式基金受制于規模偏小，在投資上的掣肘較多，進而影響到產品業績，規模進一步縮水。

據Wind數據，截至9月6日，納入統計的340只發起式基金中，有122只屬于規模在5000萬元以下的迷你基金，其中有50只為2015年9月之前成立的。而根據《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，發起式基金的基金合同生效3年后，若基金資產凈值低于2億元的，基金合同將自動終止。事實上，截至目前，已經有17只發起式基金進行了清盤，其中4只為2015年7月以后成立的基金，甚至尚未達到3年期限。

“如果因為采用發起式使得業績變好了，那么基金公司是否對其他非發起式基金盡責管理了呢？對于發起式基金，是否有利益輸送的嫌疑呢？而如果不管是否采用發起式結果都一樣，那么推行發起式基金又意義何在呢？”

在王群航看來，發起式基金的基本原理在邏輯上存在一個“兩難問題”。他強調，好業績是不缺投資的，不論是不是發起式基金，最重要的還是靠業績說話，正所謂“桃李不言，下自成蹊”。