原標題：“嚴管”大型貨基工銀瑞信稱更理性

9月1日，證監(jiān)會正式發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》，自10月1日起施行。新規(guī)實際上對6萬億元規(guī)模的貨幣基金提出了持倉管理、控制資金投向等要求。基金公司如何看這項新規(guī)？又將怎樣調(diào)整策略？

“短期來看，《流動性規(guī)定》將增加貨幣基金投資管理的限制，加大貨幣基金投資管理的難度，但中長期來看，行業(yè)將在回歸現(xiàn)金管理本源的基礎(chǔ)上，通過加大貨幣基金的功能性開發(fā)實現(xiàn)健康發(fā)展，投資者對于貨幣基金的認知也將更加理性。”工銀瑞信基金對《證券日報》基金新聞部記者表示。

據(jù)天相投顧統(tǒng)計，今年上半年，貨幣基金貢獻了全部基金八成以上的盈利。盈利超過20億元的8只基金中有3只為貨幣基金，分別是天弘余額寶、工銀瑞信貨幣、工銀瑞信安盈B，分別給投資者帶來215.10億元、24.50億元、21.69億元的盈利。

對余額寶和定制基金影響大

《證券日報》基金新聞部記者注意到，新規(guī)的主要內(nèi)容涵蓋基金管理人內(nèi)部控制以及基金產(chǎn)品設(shè)計、投資限制、申購贖回管理、估值與信息披露等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的規(guī)范，并在第八章針對貨幣市場基金的流動性風險管控做出了專門規(guī)定。

“針對產(chǎn)品設(shè)計方面，《流動性規(guī)定》強化了管理人的流動性風險評估責任，對于投資流動性受限標的占比較大的產(chǎn)品，要求在基金通過封閉或定期開放的運作方式減少流動性風險，同時，對于單一投資者持有份額占比超過50%的基金，要求采用發(fā)起式、定期開放運作，不得向個人投資者發(fā)售。”工銀瑞信基金表示，這一方面規(guī)范了委外定制基金的發(fā)展，同時，也規(guī)避了定制基金的特殊風險給個人投資者帶來的沖擊。但對于機構(gòu)投資者占比較大的ETF及聯(lián)接基金，《流動性規(guī)定》也給予了豁免，體現(xiàn)了差異化的監(jiān)管，將有效地減少新規(guī)給市場帶來的沖擊。

“從長遠來看，委外資金造成的公募基金同質(zhì)化嚴重、行業(yè)無序競爭的現(xiàn)象將會得到緩解，出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的概率將下降。”北京一基金分析師對記者表示。

記者還發(fā)現(xiàn)，《流動性規(guī)定》明確，貨幣基金規(guī)模與風險準備金掛鉤，限制隨意新發(fā)貨幣基金。同一基金管理人所管理采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金的月末資產(chǎn)凈值合計不得超過該基金管理人風險準備金月末余額的200倍。不符合貨幣基金“200倍”風險準備金的，將被收取雙倍或更高的風險準備金。按照這一新法規(guī)，余額寶的管理費將被征收雙倍或更高的風險準備金。

“以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，有利于貨幣基金的發(fā)展，其門檻低靈活存取，有利于金融服務(wù)普惠性的增強，對于此類產(chǎn)品，后續(xù)證監(jiān)會將會同人民銀行出臺專項規(guī)則。”相關(guān)人士透露。

戴“緊箍”是為了更理性

2015年以來公募基金走上了快速發(fā)展之路，來自基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年7月31日，公募產(chǎn)品達到了4486只的歷史新高，公募基金資產(chǎn)合計10.68萬億元，其中貨幣基金規(guī)模達5.86萬億元。在滿足各類投資者資產(chǎn)配置需求的同時，規(guī)模的快速增長為公募管理人在投資、交易、市場、運營、風控帶來了比較大的壓力。尤其是2015年以來，機構(gòu)投資者加大了對公募基金的配置力度，機構(gòu)投資者申贖基金的同質(zhì)性也加大了基金流動性管理的難度。

“《流動性規(guī)定》的出臺也是考慮到了公募基金行業(yè)投資者結(jié)構(gòu)的變化而做出的一項規(guī)定，從長期看公募基金作為投資者投資理財?shù)墓ぞ撸诟玫匕芽亓鲃有燥L險的情況下也能保障投資者投資安全，并且為投資者創(chuàng)造更大的利益。”工銀瑞信基金進一步表示，《流動性規(guī)定》著重從三個方面降低貨幣基金流動性風險：第一類條款主要針對客戶集中度較高的貨幣市場基金，對其會計核算方式、平均剩余期限與平均剩余存續(xù)期上限、流動性資產(chǎn)占比等方面進行了規(guī)定。比如，新規(guī)要求新設(shè)貨幣市場基金擬允許單一投資者持有份額超過50%的情況下，不得采用攤余成本法核算，或要求基金持有流動性資產(chǎn)占比超過80%。第二類條款主要針對貨幣基金所投資的金融工具進行限制，包括流動性資產(chǎn)占比、發(fā)行主體的信用評級和投資主體集中度等方面。新規(guī)規(guī)定，主動投資于流動性受限資產(chǎn)的占比不得超過資產(chǎn)凈值的10%，比對開放式基金的整體要求更加嚴格。第三類條款意在引導貨幣市場基金規(guī)模的適度增長，除了要求“200倍”風險準備金外，還增加了將管理人風險準備金計提比例提升至20%以上的規(guī)定。

“此次新規(guī)的核心意圖就是降低貨幣基金的流動性風險、強化流動性風險的約束機制，保證貨幣基金能夠及時變現(xiàn)資產(chǎn)以滿足投資者的贖回需求，保障投資者的權(quán)益。”工銀瑞信基金認為，“短期來看，《流動性規(guī)定》將增加貨幣基金投資管理的限制，加大貨幣基金投資管理的難度，但中長期來看，行業(yè)將在回歸現(xiàn)金管理本源的基礎(chǔ)上，通過加大貨幣基金的功能性開發(fā)實現(xiàn)健康發(fā)展，投資者對于貨幣基金的認知也將更加理性。”