在次新股震蕩、新股收益縮水的背景下，打新基金前途堪憂。

但業內人士表示，雖然打新基金收益率走低，但其低風險的特征依然受到銀行委外等機構資金的偏愛。

對中小投資者來說，打新基金風險偏低，投資者對其收益不宜抱過高期望，如果想選擇打新基金，需挑選規模適中的產品。

不聞新人笑，還見舊人哭。對打新基金來說，近期的日子頗不好過。

8月24日，連續多日漲停的“次新妖股”中科信息（300678）臨時停牌，當日次新股板塊劇烈震蕩，20余只個股振幅超過10%。次新股“蹦極”也不罕見，此前，杭州園林（300649）、英聯股份（002846）、哈森股份（603958）等多只次新股都發生過驚心動魄的“閃崩”。次新股板塊風險正在上升。

此外，新股上市后漲停板越來越少，對打新基金沖擊也不小。上海一位資深基金投資者告訴《國際金融報》記者：“以前新股上市后，動不動就一拉十幾個板，今年這種情況幾乎沒有了。”據記者不完全統計，2017年以來，發行后能連續漲停超過3個交易日的新股不足20只。

在次新股震蕩、新股收益縮水的背景下，打新基金還能賺到錢嗎？這類產品前路何在？

業內人士表示，雖然打新基金收益率走低，但其低風險的特征依然受到銀行委外等機構資金的偏愛。

今年打新基金收益靠底倉

從新股發行來看，今年可謂是IPO“大年”。數據顯示，2017年以來已發行新股308只，超過了2016年全年共發行新股227只的水平；累計發行規模約1554億元，已經比去年全年的募資規模高出約4%，創2011年來最高紀錄。

供給多了，價格自然下行。從單只新股收益來看，下滑趨勢頗為明顯，打新收益也隨之下滑。

國泰君安中小盤分析師按照7月份的開板新股計算了A類、B類和C類賬戶的單月打新收益，并據此估算出其單只新股收益，分別為2.5萬元、2萬元和0.79萬元。這意味著，從全年來看，A股賬戶的2017年全年收益約為1100萬元，因此，預估A類2億、5億規模基金的打新增強收益將回落到5%和2%。

“我們對比了2017年二季度和2016年四季度打新基金的份額數據，超過85%的打新基金被凈贖回。”華寶證券分析師李真認為，打新基金遭遇贖回，正是因為打新基金收益率不斷下降。

“打新基金的收益主要分為三部分：打新收益、股票底倉的投資收益，以及債券類資產的收益。”上海一位基金公司相關負責人告訴記者，為了獲得打新資格，打新基金一般會配備適量的藍籌股底倉，剩下的倉位則配置大量債券。

不過，“今年業績好的打新基金，收益主要來自底倉藍籌股的投資收益。”以鵬華弘騰為例，該產品今年以來已經取得了11.61%的收益率，據該基金2017年一季報和二季報披露，基金底倉配置的葛洲壩（600068）、貴州茅臺（600519）、招商銀行、中國平安等股票漲幅亮眼，支撐凈值上漲。

最佳規模6億至12億

其實，打新基金也曾輝煌過，2015年，打新基金“名副其實”，大部分收益來源于新股貢獻。以2015全年收益率為11.2%的海富通養老收益基金為例，這只產品全年參與了84只新股的配售，獲配總量達1623.17萬股。據華寶證券測算，這些新股的收益貢獻度為14.3%。

業內人士告訴記者：“2015年，打新要提前凍結資金，而且有40%優先配售給公募基金和社保基金，因此公募基金具有絕對優勢。”

隨著預繳款要求在2016年被取消，打新不再需要占用大量資金，參與配售的投資者大幅增加。“2016年，不少股票型和混合型產品都開始積極參與新股配售。”北京一家大型基金公司人士告訴《國際金融報》記者，“當年我們公司就有專門的基金經理負責多只產品的打新。”

華寶證券分析師李真測算稱，打新基金在2016年上半年的收益主要來源于債券操作；不過，受累于2016年年底債市的暴跌，下半年，打新基金的收益來源再次以股票、打新操作為主。

在2016年全年獲得12.24%收益的國泰生益基金就是非常典型的案例。2016年季報顯示，這只產品在上半年因踏空債券行情而業績慘淡，截至2016年年中，其收益尚不足1%，但在下半年獲配無錫銀行（600908）、常熟銀行（601128）、隴神戎發（300534）、夢百合（603313）等新股后“咸魚翻身”。在2016年三季報中，基金經理樊利安分析稱，該產品取得較好收益的原因正是“保持了少量倉位參與新股申購”。

打新門檻的提高也有利于基金等大機構打新。“打新的人越來越多，承銷商為了限流，只好提升打新的市值門檻。”北京一家基金公司相關人士表示，“去年年初的時候，滬深兩市的打新門檻基本在1000萬元左右，到年底普遍升至3000萬元。”

2016年11月16日發售的天能重工（300569），更是刷新了網下申購門檻的新紀錄，要求投資者持有深圳市場非限售A股股份市值達5000萬元。滬市門檻也不低，2017年1月13日發售的法蘭泰克（603966），要求投資者在滬市的市值達6000萬元。

“打新門檻的提高擠走了一些持倉量不足的競爭者，有利于公募基金打新。”上述人士表示，“但把股票市值配這么高，也提高了基金凈值波動的風險，萬一踩到雷就慘了。”

據了解，不少公募基金公司都針對2017年的打新基金最佳規模做過研究。華南一家大型基金公司告訴《國際金融報》記者：“我們公司認為5億至6億規模最好。”上海一家基金公司相關負責人也透露，打新基金的規模控制在6億左右、不要超過12億，更有利于資金使用。

收益下降產品分化

打新基金還有銷路嗎？

“機構客戶依然喜歡打新基金，既然市場有需求，打新基金便不會消失。”北京一家基金公司渠道部人士告訴《國際金融報》記者，“對于銀行、保險等資金來說，收益率高只是‘錦上添花’，最重要的是風險要低。”

當下，打新基金的風險很低，收益依然穩定可期，對機構投資者仍有相當的吸引力。上述基金公司人士進一步指出，大部分打新基金都是據機構客戶要求定制的產品，從外在形式來看，以偏債型基金和靈活配置型基金為主，規模在6億左右，戶數剛剛達到成立標準，也很少開放申購。

機構需求也并不穩定。2017年4月，銀行委外資金大批贖回，打新基金中的機構資金被撤走，打新基金告急。

“當時不少打新基金凈值暴漲，就是因為機構客戶大額贖回產生的贖回費計入了基金資產。”北京一家基金公司市場部人士告訴記者。

那么，一旦機構資金撤出，這些為其“量身定制”的打新基金該怎么辦？

“有多種處理方式。”上述市場部人士表示：“如有新的資金進來，基金會根據新客戶的要求對產品進行調整。又如把產品轉型為債券增強型產品。如果實在沒辦法，也只能任其淪為空殼基金，等規模低于合同約定條件的時候清盤。”

實際上，不僅是資金撤出，如果遭遇IPO暫停、長期無新可打，熬不過“歉收”的“旱期”，打新基金也會面臨清盤。2015年11月被清盤的建信鑫裕回報基金堪稱打新基金史上最慘的選手之一。這只產品成立于2015年7月2日，時值A股股災，7月4日，證監會公布IPO暫停的公告。一成立便無新可打，僅僅4個月，建信鑫裕就從7.33億元的起始規模縮水至三季度末的0.02億元，只得宣告清盤。

業內人士提醒中小投資者，打新基金的風險偏低，對其收益不宜抱過高期望，如果想選擇打新基金，需挑選規模適中的產品。此外，要注意打新基金的巨額贖回，這不僅會帶來凈值的大幅波動，更嚴重的是如果沒有新資金及時救場，產品可能淪為“迷你”基金，面臨清盤風險。