承接上周A股被納入MSCI的利好，本周一A股市場仍然呈現出較為明顯的龍馬行情；不過周二，指數的上攻動力明顯減弱，好在午后銀行股強勢拉升，促使指數重返3185點上方。不過，從量能、熱點和上方缺口三方面來看，滬指想要有效突破3200點仍需克服上述三大難題。

　　三面承壓 滬指仍需震蕩蓄勢

　　周二，A股市場上午整體疲弱，白馬品種滯漲、二線藍籌表現相對強勢，而午后銀行股強力拉升護盤，促使滬指向3200點發起挑戰。前期3189.44-3196.49點的缺口仍未回補，缺口上方恰遇3200點整數關口，同時成交量略顯不足、強勢熱點不明，短線股指有效突破存在較大困難。

　　量能來看，昨日滬深兩市成交額分別為1675.24億元和2154.09億元，相較于周一的合計成交額4393億元有所縮量。而實際上，周一指數雖然創出本輪反彈新高，并且站上半年線，但是量能放大卻不算明顯，支撐指數有余、發動進攻不足。

　　實際上，近期行情持續出現蹺蹺板行情，指數和個股賺錢效應形成背離。分析人士指出，沒有明確的賺錢效應，增量資金就遲遲無法放量。而存量資金博弈的格局下，資金要出來就必須要吸引接盤俠，由此使得權重股盡管頻繁異動，但是難以持續走強，行情難以有效突破；而資金還是一種邊拉邊派發，尋求接盤資金，帶來了指數沖擊高點卻很難給個股帶來賺錢效應的情況，市場風格形成輪動。

　　誠然，熱點主線的缺乏，就是量能不足導致的后果之一。本周一A股市場中的龍頭板塊出現切換，從以往的家電、白酒等大消費品種，變成了地產板塊，促使滬指站穩半年線、深成指站穩年線。不過，周二這一新龍頭卻下跌0.63%，成為跌幅最大的行業；煤炭、銀行等板塊支撐指數收紅。

　　在上述兩大問題的基礎上，缺口的壓制力量被突現。中信建投證券投資顧問李殿龍指出，技術上，大盤短期均線多頭排列，繼續上行基礎猶存，但6月22日上證指數最高點是3186.98點，周一上證指數最高是3187.89點，前期3189.44-3196.49點的缺口仍未回補，缺口上方恰遇3200點整數關口，同時成交量略顯不足，短期如果無法回補缺口，則有回調的需求；總體上，短期個股活躍度提升，后續股指在3200關口附近展開反復的概率大，可重點關注量能和缺口處壓力，目前市場熱點輪動較快，突破有效性仍待進一步觀察。

　　藍籌涌動 不宜抱有過高期待

　　上周，A股被納入MSCI的利好發酵，投資者風險偏好有所提升，促使原本已經上漲乏力的龍馬行情再度復蘇，市場開始嘗試突破，投資者期望被拉高。不過從本周前兩個交易日的情況來看，市場熱點有擴散向二線藍籌的跡象，但是原本已經預期充分的條件下，投資者不宜對回報率抱有過高期待。

　　從行業板塊上來看，家電和食品飲料這兩個白馬股集中地繼續受到資金追捧；本周一的地產股異動，周二的煤炭、國防軍工異動，均顯示出熱點向外擴散的跡象。

　　對此，申萬宏源證券首席策略分析師王勝指出，市場選擇了“漂亮50”到“MSCI222”，家電繼續走強，銀行、非銀金融和房地產走強，固然有一定的基本面變化作為催化，但本質上還是“漂亮50”的業績確定性溢價，演繹到了透支估值切換行情的階段，而在A股納入MSCI催化下，狹義龍頭的賺錢效應擴散到了MSCI相關標的的超跌反彈行情。

　　不過，當前投資者也要關注到，前期已經充分演繹的品種向上的空間已經不再那么廣闊。招商證券指出，當前，上證50指數市盈率回升至11倍，2011年以來僅僅有2015年大牛市時突破過這個水平。此前的指數上漲已經充分反映了大型藍籌股業績改善的預期。估值水平的進一步提升需要流動性和更強的經濟基本面配合，可惜目前都看不到。

　　王勝指出，每一次基本面趨勢的動量都將十分強大，反身性最終將讓估值超出合理區間、歷史區間，乃至普通投資者的理解范圍，這一點，在2013年的創業板身上一覽無余，目前來看，人性永不變，舊瓶裝新酒。此時需要提醒投資者莫將預期收益率調得過高。

　　選股關注“性價比”

　　的確，當前龍馬行情繼續追買的風險在加大，而二線藍籌行情演繹尚不穩定，投資者此時可能需要拓寬思路，更加關注個股的性價比。

　　廣發證券首席策略分析師陳杰指出，下半年，白馬龍頭股短期難言“抱團瓦解”，但從基本面和估值相匹配的角度，下半年建議精選更高“性價比”的板塊，尤其在利率上行斜率放緩、臨近重要會議市場風險性偏好提升的時間窗口階段。從估值和盈利的匹配角度，當前“性價比”較高的一級行業有銀行、汽車、房地產；從估值、盈利、現金以及分紅角度綜合評價，“性價比”較高的二級行業有機場、高速公路。另外，在盈利下行周期，當前階段景氣修復、機構配置不高的航空、新能源汽車仍具“性價比”。

　　王勝指出，短期傳統龍頭股行情受趨勢型資金驅動，把握難度已明顯提升。此時，需要更加強調按部就班，龍頭股投資逐漸向成長股延伸仍是大勢所趨，在成長當中挖掘機會是性價比更高的選擇，當然，系統性機會仍需等待半年報對基本面趨勢拐點的確認。具體結構上，建議重點關注新能源汽車上游、蘋果產業鏈和手游的投資機會，軍民融合轉向行動計劃發布，軍工基本面變化進入加速期，維持推薦。另外，王勝繼續強調錯殺的國際工程承包板塊和超跌的股份制銀行具有現價配置的價值。

　　招商證券指出，部分成長股經過了此前長時間的調整后，其估值水平已經回落到合理的區間，并且站在這個時間節點，這部分股票可能已經接近估值底部。當前，中國正進入一個重要節點，第一，消費將會成為拉動經濟的主要力量；第二，由于學習曲線效應和馬太效應，大部分行業的市場集中度都將會不斷集中。因此，消費為王，贏家通吃將會是選擇成長重要的賽道級別的指標。

　　6月27日尾盤主力凈流入額(萬元)（張怡）