近期養老型公募基金指引正在業內征求意見，基金行業有望迎來一項創新產品類型。業內人士認為，隨著老齡化社會的來臨，養老型公募基金產品存在大量社會需求，基金業內此前也對這類產品有所嘗試和一定的積累。不過專家建議，未來關于養老型基金的長期業績考核、投資者適當性等問題仍需細化。

　　養老型基金行將問世

　　《養老型公開募集證券投資基金指引（試行）》初稿日前下發到一些公募基金管理人手中，并開始征求意見。具體來看，指引初稿中對這一產品的投資比例、基金管理人和基金經理做出條件說明，形成了一定的門檻。如養老型基金的股票投資比例上限為30％；基金管理人近3年公募基金資產管理規模（扣除貨幣市場基金）不低于300億元，基金經理具備5年以上基金經理任職經驗等。

　　這也為未來養老型基金的內容形態指出了具體方向。《指引》初稿還規定，目前存量產品名稱中已經包含“養老”字樣的公募產品可以根據要求，變更為養老型基金或修改基金名稱。

　　據濟安金信基金評價中心統計，截至目前有產品發行的基金管理人共有117家，其中接近一半的公司管理規模未超過300億元，根據《指引》初稿，非貨幣基金管理規模較小的公司，短期內可能無緣參與養老型基金市場。從存量基金角度，有9家公司均符合300億元以上的規模要求。

　　“養老型基金在公募基金行業也算是舊事重提，之前市場上有過相關產品，但是不是特別成功。現在新規指引令此類產品成為法律法規上定型的產品，讓業內知道具體怎么操作來成為合規的產品。”濟安金信基金評價中心總經理王群航表示，過去市場上有三類產品與養老型基金類似，一種是匯豐晉信基金等推出的周期型產品；還有二級債券基金和股票投資比例不超過30％的混合基金。

　　具體來看，《指引》初稿中規定養老型基金的投資策略包括目標日期策略、目標風險策略、組合保險策略以及中國證監會認可的其他策略。其中“目標日期策略”在國內公募基金中已有實踐，如成立于2008年7月23日的匯豐晉信2026周期混合，采取的投資策略為隨著投資人生命周期的延續和投資目標期限的臨近，基金的投資風格相應地從“進取”，轉變為“穩健”，再轉變為“保守”，股票類資產比例逐步下降，而非股票類資產比例逐步上升。截至2017年第一季度末，該基金資產規模凈值僅為0.60億元，其歷史年度業績和穩定性均有較大提升空間。

　　業績與投資者適當性問題成關注焦點

　　根據濟安金信基金評價中心的統計，截至目前，符合《指引》初稿中的產品定義，且包含“養老”字樣的存量基金共有12只（另有10只包含“養老”字樣，以相關產業或概念為主題投資的基金不納入統計）。2017年一季度末合計管理規模為125.62億元。

　　業內人士指出，當前市場上的養老基金從數量和規模角度來說都屬于小眾，在這個小的細分市場中，南方基金產品數量最多，管理規模市場占比為47.10％，同類中單只產品規模最大的南方安裕養老混合最新規模為28.86億元，華安基金和天弘基金各有1只產品，單只規模均超過10億元。

　　考察區間業績，今年以來目前的養老基金中有3只基金收益為負，平均凈值增長率為0.92％。不過長期業績表現來看，統計的9只基金2016年年度平均收益為2.10％，優于同期二級債基、持平于混合基金。

　　在存量養老基金產品中，業績分化也較為明顯，例如寶盈祥瑞養老混合在2015年和2016年度收益水平波動劇烈，濟安金信基金評價中心研究員戴彤彤認為，究其原因與基金在2015年第四季度中股票投資占比較高關聯較大。綜合歷史績效，該類產品業績有進一步提升的空間，而且以“養老”概念考察，未來業績穩定性和持續性也應該有更多的改善需求。

　　此外，銷售適當性要求也成為投資者的關注焦點，“指引初稿規定根據投資人年齡、退休日期和收入水平，向投資人推介適合的養老型基金，那么對應的養老產品購買年齡是否是男性55歲或女性50歲左右？投資者年齡范圍是多少歲左右？養老型基金產品是不是也應該有個存續期限，是10年還是20年，這些問題可能未來都還需要細化。”王群航說。

　　養老資產投資日漸擴容

　　養老型基金成為FOF（基金中的基金）之后公募行業又一次產品創新，將對行業格局產生深遠影響。公募基金行業也在對接資產管理上形成對養老金第三支柱建設的有力支撐。

　　據統計，目前已經進行市場化投資運營的養老金資產中，包括全國社保基金、企業年金及部分基本養老金，其中約60％由基金公司投資管理。投資業績上，公募基金行業作為社保基金的主要委托投資管理機構，助力社保基金取得了年化8.4％的收益率，在企業年金方面，基金行業的年化投資收益率也超過7％。此外，公募基金也列入了社保基金、基本養老金、企業年金、職業年金的投資范圍。

　　中國社會保險學會會長胡曉義日前公開表示，目前我國養老金資產共75000億元左右，占GDP的10％，雖然相比2010年4％左右的占比實現了較快增長，但規模還是很小，仍不足以應對即將到來的老齡化高峰期帶來的挑戰。胡曉義認為，要應對老齡化高峰期，除了不斷擴大覆蓋面，不斷增加交費的人群，更應該做的是通過資金的投資運營來實現保值和增值。

　　“我們的社保屬于儲備基金的投資，企業年金則是從2006年開始的，去年也開始了基本養老的投資，職業年金在逐步落地中，目前的個人養老金投資也在漸行漸近。”中國證券投資基金業協會副會長鐘蓉薩日前公開表示，隨著個人選擇權越來越強，養老金的投資要堅持長期持有、長期投資和長期考核，并重視權益投資對于資產增值的作用。對于投資者來說，要充分考慮他們的年齡，風險承受能力，包括目標風險、生命周期等特點，有個妥善的投資安排。

　　富國基金養老金投資部總經理黃興認為，養老資產的投資范圍仍需擴容，“養老金還需擴大投資范圍，應該把其他的資產納入到投資范圍內。從養老金的配置來講，加入黃金的話可以降低我們整體的風險；房地產的風險比較低，收益也還比較高；當然還有新的金融工具如ABS等，還有衍生品，如國債期貨等；另外一個就是海外市場也可以納入投資。”