“再苦不能苦孩子，再窮不能窮教育”。今年的政府工作報告提出，支持社會力量提供教育服務。在政策環境和市場需求的雙重驅動下，教育產業市場規模日趨擴大，教育資產證券化的力度逐漸加大，一股兼并重組教育資產的熱潮正席卷A股。

　　據不完全統計，2015年國內共發生26起涉及教育行業的并購案，2016年則達到52起，同比翻了一倍。其中，2016年涉及A股上市公司的教育資產并購案共25起。而2017年至今，A股涉及教育資產的并購案已有19起。有專注教育行業的投資人表示，伴隨今年9月新版《民辦教育促進法》正式實施，產業資本將加速在教育市場“跑馬圈地”，教育資產證券化速度有望進一步提升。

　　教育資產迎來并購潮

　　盡管華圖教育兩次借殼A股上市公司均以失敗告終，但這并未影響A股公司加速掘金教育產業的“勢頭”。細看2016以來的相關并購案例，幼教、教育信息化、K12、職業教育及國際教育，已逐漸成為A股上市公司布局教育產業的五大細分領域。

　　自2016年將龍文教育招致麾下，主營LED照明的勤上股份便加速在教育產業“跑馬圈地”，打造“LED+教育”的雙主業模式。龍文教育主營中小學課外輔導，勤上股份通過此次收購順利切入K12教育領域。此后，公司迅速發力教育類熱門資產——嬰幼兒教育，擬收購柳州市小紅帽教育投資咨詢有限公司以及旗下直營的75家幼兒園。5月15日，勤上股份進一步透露，公司擬通過設立并購基金收購愛迪教育，進而進軍國際教育。

　　有意思的是，今年2月，勤上股份曾停牌籌劃收購成都高達投資發展有限公司（簡稱“高達投資”）90%股權，進而間接控股高達旗下的成都七中實驗學校，后于4月21日鎩羽而歸。然而，一周后，高達投資卻又成為皖新傳媒的收購對象，皖新傳媒與其聯營企業皖新金智擬共同收購高達投資65%股權，進而拿下成都七中實驗學校控股權。由此不難看出，產業資本對教育資產并購的熱度正持續升溫。

　　對于教育資產并購的邏輯，華圖教育董事長易定宏日前表示，教育產業布局的一個核心邏輯就是搶占“賽道”。“對投資人而言，你們不要看教育機構本身，一定要看背后的故事，它有多少盟軍，占了多少‘賽道’，這才是這個企業的價值。”

　　依此邏輯，A股公司對教育資產的并購此起彼伏。如雪萊特收購明師教育1.88%股權，布局K12課后輔導業務；時代出版并購徑成英51%股權，進入少兒英語教育培訓市場；世紀鼎利收購并增資獲得佳諾明德55.74%股權，切入大學生職業培訓領域；匯冠股份通過并購小凡教育4.34%股權，布局K12及教育信息化市場。

　　更有一些上市公司直接轉型教育產業，如銀潤投資（現*ST紫學）收購學大教育、立思辰收購康邦科技、文化長城收購聯汛教育等。

　　目前仍有不少上市公司在積極探索“從教”之路。5月16日，長方集團停牌稱，公司正在籌劃涉及教育行業的對外投資；5月9日，三壘股份公告稱，公司目前正在籌劃重大事項，涉及收購重大資產，交易標的為教育行業資產；百洋股份對數字藝術教育公司火星時代的收購則已獲證監會受理。

　　今年并購案規模趨小

　　相比2016年A股公司并購教育資產的大手筆，今年以來的相關并購案體現出數量多、規模小的特點。

　　記者采訪了解到，隨著越來越多的教育資產進入資本市場，其業績表現成為市場關注的焦點。回看2016年教育行業業績情況，教育行業各個子板塊業績分化明顯。有券商報告顯示，2016年，在教育行業的各板塊中，幼教板塊扣非歸母凈利潤增速最高，其次為教育信息化板塊，而K12、職業教育和國際教育板塊的業績均有所下滑。更令市場意外的是，勤上股份、全通教育等上市公司所并購的所謂優質教育資產屢遭業績變臉。由此，在一定程度上導致產業資本并購教育資產的心態趨于謹慎，相關并購案的規模有所縮減。

　　以勤上股份為例，其于4月21日披露的2016年年報顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤當年虧損4.27億元，同比下降2160.66%，遭遇上市以來的首度虧損，原因則是此前并購的龍文教育業績承諾不達標，公司計提了4.2億元的商譽減值。

　　此外，有投行人士向記者分析指出，在目前并購重組審核趨嚴的背景下，持續盈利能力是衡量標的資產的硬指標。一旦涉及重大資產重組，即對標的公司的業績有嚴格要求。目前教育行業的公司其實多以小規模為主，業績分化明顯。而且，依據此前法規，大量的教育機構屬于民辦非營利性機構。由此，教育產業的并購絕大部分都是現金收購，盡量控制規模以不涉及重大資產重組。

　　政策破冰將加速證券化

　　較之新東方、好未來兩家教育龍頭企業在美股上市的順利，教育資產證券化在A股卻非坦途。在業界看來，通過IPO上市的全通教育此前定位是信息軟件公司，而新南洋重組成功則是受益于上海對民辦教育的開放政策。

　　值得關注的是，政策破冰正成為加速教育資產證券化的最強動力。去年11月，《民辦教育促進法》修法落地，提出對民辦學校實行非營利性和營利性分類管理。新版《民辦教育促進法》將于今年9月1日正式實施，這在一定程度上將為教育產業打開證券化大門。今年初，國務院印發《關于鼓勵社會力量興辦教育促進民辦教育健康發展的若干意見》進一步提出，將探索多元主體合作辦學，推廣政府和社會資本合作（PPP）模式，鼓勵社會資本參與教育基礎設施建設和運營管理、提供專業化服務。

　　有教育行業分析師指出，營利性民辦教育資產證券化速度將持續加快。在政策障礙掃清之后，大量資本會持續涌入，上市公司將成為收購主力搶籌優質資產，教育資產并購3年內會達到高峰。其中，優質的幼教、K12培訓機構、職業院校最值得期待。

　　目前來看，新三板已成為A股上市公司并購教育資產的“選秀場”。最新數據顯示，目前新三板教育板塊共有233家公司，其中創新層和基礎層各有19家和201家，待掛牌13家。

　　記者注意到，歷經新三板的規范化“培育”，不少教育類公司已成長為細分領域龍頭，其中華圖教育、龍門教育均先后獲A股上市公司青睞。此外，今年以來，在業績指標等綜合條件成熟的情況下，已有不少新三板教育類公司在積極謀求IPO登陸A股市場，佳一教育、行動教育、頌大教育、中信出版目前均已進入上市輔導期。

　　在業界人士看來，華圖教育兩次借殼失利反映了國內教育資產證券化的曲折與坎坷。“說明教育資產在資本市場上的真正春天還沒有到來。不過，可以相信，今年9月1日新版《民辦教育促進法》的實施，將會給教育資產在A股的上市帶來新的熱潮。”(記者 祁豆豆)