5月以來，大類資產輪番調整，上證綜指險守3000點，長債收益率也創下去年調整以來的最高值。而從各類基金表現看，近期收益率全線告負，可轉債基金更是在股債“雙殺”背景下遭遇兩面夾擊，業績表現在大類資產中墊底。

分析人士告訴記者，除了基礎市場表現低迷，可轉債基金業績欠佳與目前可轉債市場投資標的稀缺、市場擴容將至有關。隨著下半年可轉債大批量上市以及可轉債繼續壓縮估值，可轉債債底保護逐漸增強，左側布局的時機也逐步到來。

可轉債基金表現墊底

“進可攻、退可守”，這是可轉債基金產品最常用的標簽。由于該產品投資標的具有股債雙重屬性，往往能夠在獲取債券保底收益的基礎上，憑借嵌入期權，獲取股票市場上漲的機會。

然而，今年5月以來，股債市場輪番調整，可轉債基金也步入了“進亦憂、退亦憂”的窘境。統計數據顯示，截至5月10日，全市場32只可轉債基金（A、B份額分開計算）今年平均虧損4.38%，遠超股票基金平均1.7%左右的跌幅。此外，個別可轉債基金年內凈值下跌逾7%，超過三分之一的基金虧損逾5%。

“股債市場兩方面的估值都在壓縮，另外可轉債市場即將擴容，所以這輪市場調整對可轉債沖擊很大。”滬上某基金經理分析指出，對可轉債來說，在大類資產中跟股市的同步性較高，導致其波動風險較大，且此前估值溢價相對較高，債底保護性不強，導致其表現墊底。

此外，從中期來看，可轉債供給還有較大的不確定性。目前排隊發行可轉債的公司數量已經超過40 家，未來將按照何種節奏供給始終是個懸而未決的問題。

短期抄底時機未至

值得一提的是，在經過近期連續調整后，可轉債估值水平出現了大幅度壓縮。WIND數據顯示，截至5月8日收盤，兩市18只正常交易的可轉債純債溢價率分布在8.97%至45.34%之間，其中有9只低于20%。同時，轉股溢價率低于30%的個券有12只，低于20%的個券達到9只，轉股溢價率最低的廣汽轉債僅為-0.08%。相比歷史平均水平，當前轉債估值正進入較低區間。

“估值已壓縮得差不多了，但短期出手時機尚未到來。”滬上某基金經理坦言，與股市不同，可轉債是下有底的資產，這意味著如果在下跌過程中可轉債已經處于相對低位，其下行的風險會降低。但目前市場擴容尚未完成，短期抄底時機未至。

也有基金經理指出，目前不是債市調整的初期，但中期持續多久也很難說，尤其是當前金融監管持續，市場的調整可能仍會持續較長時間。

興業證券則認為，隨著市場逐步擴容、可轉債估值的進一步壓縮，左側布局的時機也逐漸到來。比如2013 年后期，可轉債下跌的幅度相比2008年和2011年均更大。即使不能跟著債市率先反彈，也可以進行左側布局，因為相比股市而言，在這樣的時間布局可轉債，其回撤風險是相對可控的。