周三股指早盤小幅沖高后節(jié)節(jié)回落，創(chuàng)出本輪調(diào)整新低。值得關(guān)注的是市場分化加劇：金融護(hù)盤、家電股走俏，然而難敵下跌的“多數(shù)派”，形成強(qiáng)烈的反差。實(shí)際上，從此前的雄安新區(qū)概念到近期的金融股，能賺到錢的總是少數(shù)熱點(diǎn)，而多頭反復(fù)進(jìn)出使得行情多殺多，市場磨底仍需時(shí)間。

　　分化明顯

　　盡管周二A股收紅，但筑底反彈似乎火候不夠，周三股指重心進(jìn)一步下移，滬綜指最低觸及3051.59點(diǎn)，創(chuàng)下本輪調(diào)整新低，也是今年1月16日之后的階段新低。滬指從4月初的高點(diǎn)3295.19點(diǎn)到昨日的最低點(diǎn)，已經(jīng)調(diào)整了接近250點(diǎn)。

　　不過，期間市場伴隨的是強(qiáng)烈的分化，賺錢的“少數(shù)派”十分吸引眼球。統(tǒng)計(jì)顯示，4月10日至5月10日的本輪調(diào)整行情中，銀行板塊累計(jì)跌幅僅為0.88%，跌幅最小；家電、醫(yī)藥、傳媒和非銀金融累計(jì)跌幅均未超過10%。相對而言，國防軍工、農(nóng)林牧漁、有色金屬等板塊的累計(jì)跌幅均超過14%。

　　誠然，本周以來金融股表現(xiàn)喜人、頻頻護(hù)盤。昨日非銀金融行業(yè)上漲1.02%，家電和銀行分別上漲0.33%和0.32%，是僅有的上漲行業(yè)。保險(xiǎn)股與次新銀行股逆市大漲，張家港行強(qiáng)勢漲停，成為撬動行情的主要因素。不過，雄安新區(qū)、京津冀一體化、航母概念指數(shù)的跌幅分別達(dá)到4.76%、4.69%和3.68%。

　　昨日對上證綜指的指數(shù)貢獻(xiàn)度居前七位清一色是金融股。中國平安和中國人壽的指數(shù)貢獻(xiàn)度最高，分別是2.36%和2.26%；工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、新華保險(xiǎn)和中國太保的指數(shù)貢獻(xiàn)度也均超過0.4%。

　　不過，即便是“少數(shù)派”內(nèi)部，也是少量強(qiáng)勢股帶動。銀行板塊內(nèi)部，張家港行漲停，吳江銀行和江陰銀行分別上漲7.01%和5.87%，而浦發(fā)銀行、交通銀行、華夏銀行和興業(yè)銀行下跌。非銀金融行業(yè)內(nèi)部，中國平安、西水股份、新華保險(xiǎn)和中國人壽漲逾3%，西南證券、國元證券、渤海金控等跌幅均超過3%。

　　護(hù)盤頻現(xiàn)

　　股市有股諺稱“多頭不死，空頭不止”，往往是在反復(fù)進(jìn)出的多頭受到徹底打擊，才能使得被動“多轉(zhuǎn)空”的做空力量消失。

　　不過，股市之中諸多特征顯示出多頭仍然活動頻繁。首先，行情連跌之后的反抽行情頻頻上演，但市場重心節(jié)節(jié)下移。如4月14日至4月18日的快速四連跌之后，出現(xiàn)兩日反彈行情；但隨后重心又出現(xiàn)一波快速下移，并創(chuàng)出本輪調(diào)整新低。在這樣的行情中，資金造就企穩(wěn)反彈假象，但是并不會真正去解放“套牢盤”，反而為空頭造就了更加良好的殺跌時(shí)機(jī)。

　　其次，護(hù)盤力量頻現(xiàn)，指數(shù)穩(wěn)定背后卻是大批量資金派發(fā)。不管是“中字頭”的集體異動，還是金融股的積極護(hù)盤，均顯示出穩(wěn)大盤的意圖。然而在大盤指數(shù)穩(wěn)定的背后，卻是行情熱點(diǎn)的大分化，投資者深感賺錢困難。而另一方面，藍(lán)籌股護(hù)盤也從側(cè)面體現(xiàn)出缺乏熱點(diǎn)的市場中，資金尋求安全性的主要訴求。

　　再次，大股東增持現(xiàn)象更受市場關(guān)注。粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，5月以來已經(jīng)有百余公司發(fā)布了增持計(jì)劃，而且其中不少是公司實(shí)際控制人、大股東用真金白銀直接增持，彰顯對公司發(fā)展和股價(jià)的信心。還有公司股東諸如ST天成承諾高溢價(jià)認(rèn)購增發(fā)股份，變相彰顯公司信心。然而從股價(jià)走勢來看，行情的低迷、信心的不足使得投資者對這種情形并不買賬。

　　私募投資人士指出，上述現(xiàn)象吸引著多頭反復(fù)進(jìn)出，而后又形成多殺多情境，對行情反而形成傷害。而多頭力量的衰竭，則使得做空動能隨之減弱。從歷史底部的情形來看，大股東增持往往是邊增邊套，伴隨著行情底部的產(chǎn)生；多頭反復(fù)嘗試而停止之后，則預(yù)示著真正底部的臨近。當(dāng)前，市場看多的人仍在，多頭自救活動也才剛剛開始，空頭動作也就仍未結(jié)束。

　　筑底路仍長

　　創(chuàng)調(diào)整新低之后，任何一個(gè)點(diǎn)位都可能是市場底，但是需要一些時(shí)間才能知道。實(shí)際上，老股民都知道，股市筑底過程中往往要經(jīng)歷多個(gè)階段：隨著政策收緊到一定程度，逐步形成“政策底”；看到政策底之后會出現(xiàn)“情緒底”；悲觀情緒到達(dá)一定程度之后回暖，資金開始緩步介入嘗試短線博弈，鑄就技術(shù)面反抽出現(xiàn)，成就“技術(shù)底”。這些底部特征紛紛出現(xiàn)，才意味著筑底進(jìn)程的逐步推進(jìn)，以及新機(jī)會的逐步孕育。

　　市場可能進(jìn)入低波動的磨底期。海通證券首席策略分析師荀玉根指出，2016年1月底以來幾次市場回調(diào)都是先快跌后磨底，磨底期如2016年的5月10日至2016年6月24日，2016年9月12日-30日，2016年12月15日至2017年的1月19日。從成交量和換手率的角度，去年幾次市場調(diào)整的低點(diǎn)來看，如2016年5月底、9月底、12月底，全部A股成交量都調(diào)整到250億股左右，換手率都降到160%左右，最近一周成交量最低311億股，換手率200%，情緒指標(biāo)相比前一周有所降溫，還需要時(shí)間繼續(xù)降溫。此外，目前銀監(jiān)會監(jiān)管仍處于摸底自查階段，要求6月12日前報(bào)送自查報(bào)告，這個(gè)過程中流動性壓力難消。

　　當(dāng)前，A股市場筑底之路顯然才剛剛開始，防御是第一要?jiǎng)?wù)，真正的機(jī)會仍需耐心等待。興業(yè)證券首席策略分析師王德倫認(rèn)為，監(jiān)管繼續(xù)加碼，風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)收縮。繼4月下旬連發(fā)三文后，近日保監(jiān)會又發(fā)布了《關(guān)于彌補(bǔ)監(jiān)管短板構(gòu)建嚴(yán)密有效保險(xiǎn)監(jiān)管體系的通知》。

　　華創(chuàng)證券王君團(tuán)隊(duì)表示，5月A股市場將以震蕩尋底的方式呈現(xiàn)，市場需要以時(shí)間換空間來尋底。

　　方正證券宏觀策略分析師任澤平指出，未來貨幣政策偏緊，將在施壓去杠桿、呵護(hù)流動性和穩(wěn)增長之間尋求平衡。央行縮表，基礎(chǔ)貨幣投放減少，商業(yè)銀行和非銀機(jī)構(gòu)縮表，信用創(chuàng)造收縮。金融去杠桿、需求二次探底，供給出清使得龍頭更為受益。

　　投資策略上，王德倫建議增強(qiáng)大銀行、大保險(xiǎn)等防御性配置；或立足中長期，從基本面出發(fā)，布局業(yè)績良好、估值合理但由于被近期的市場錯(cuò)殺的品種或板塊。（記者 張怡）