伴隨著去年底以來“去庫存”大潮，各類基金產品在股債兩市難見明顯起色的背景下，仍然源源不斷地涌入市場。而基金一季報的塵埃落定，令這批次新基金的建倉路徑也隨之曝光。季報顯示，次新偏股基金無論在建倉速度還是投資品種上，都呈現明顯分化，凸顯出在當前的結構性行情下，基金經理對A股后市走向仍存在較大分歧。

　　建倉速度“冰火兩重天”

　　據統計，去年12月到今年1月成立的主動偏股基金的平均倉位僅為34.31%，整體水平偏低，但具體到單只基金上，激進派和保守派赫然對立。

　　其中，前海開源周期優選混合A、寶盈消費主題混合、嘉實研究增強混合等基金均采取較快的建倉策略，一季度末倉位均已超過九成；此外，易方達供給改革靈活配置混合、銀華盛世精選靈活配置混合、信誠主題輪動靈活配置、廣發多因子混合等基金的股票倉位也超過80%，建倉同樣較為積極。

　　與之形成鮮明對比的是，南方教育股票、創金合信國企活力混合和嘉實價值增強混合等基金的股票倉位均不足兩成。此外，國聯安銳意成長混合、中郵消費升級、鵬華滬深港新興成長混合、嘉實物流產業股票等基金的倉位也僅維持在50%到60%之間。

　　對A股后市走向的判斷，顯然是基金經理建倉速度分化的主要原因。

　　南方教育股票的基金經理表示，其維持對市場謹慎的判斷，主要從教育行業中挑選具備長期超額收益的優質企業進行基礎倉位建立。二季度將延續穩健建倉的投資思路，根據市場情況擇機建倉。

　　中郵消費升級的基金經理也在季報中指出，一季度采取了偏謹慎的操作策略，對建倉進度進行了控制。

　　前海開源周期優選的基金經理則明確表示，在基本面出現明顯向下信號之前，A股的反彈還會持續。由于基金的投資范圍是周期性行業，正好契合當前短周期的復蘇，因此將倉位維持在了較高水平。

　　投資品種各有所愛

　　除了建倉速度呈現分化之外，次新基金在對投資品種的選擇上，也是“蘿卜白菜各有所愛”。

　　今年一季度，中信一級行業指數中漲幅最為顯著的是家電和食品飲料行業，相關估值較低且成長性確定的龍頭公司受到了市場主流資金的競相追逐；與此同時，估值較高的創業板和中小板股則明顯承壓。

　　從建倉策略來看，部分基金依然將估值相對合理的藍籌股視為當前較安全的投資方向。易方達供給改革靈活配置在行業選擇中重點傾向于盈利改善顯著和受益于“去產能”的周期行業，為了平衡與分散行業風險，基金同時配置了一部分低估值金融股。信誠主題輪動靈活配置的十大重倉股則主要涉及銀行、證券、保險、機械等板塊。

　　更多次新基金選擇追逐正處于“風口”的大消費板塊。例如，嘉實研究增強靈活配置的倉位主要集中在電子、家電、食品飲料和基建等板塊中；銀華盛世精選靈活配置的倉位主要配置在食品飲料、建筑、醫藥生物、家電、輕工、文娛體教、智能制造和農林牧漁等行業方面。

　　在國聯安銳意成長混合基金看來，拉長周期看，泛消費類個股的投資應該是比較明確的方向。中產的崛起，對消費升級的需求體量非常大。高端白酒的需求以及品牌家電等智能升級，都是相對確定的投資方向。

　　也有基金采用逆向投資策略，認為建倉成長股的“性價比”更高。泓德優勢領航混合結合目前市場估值分化的現狀，主要投資估值合理、穩健成長的中小市值公司。

　　廣發多因子混合的基金經理則指出，從中長期角度看，成長股在年底調整之后有望獲得較好的買點。通過梳理發現，一部分優質成長股2017 年的PE在25 倍左右，而它們都是各個細分行業的龍頭。無論從國產化替代，還是需求自然增長的角度來看，這些公司均可在未來2-3年內保持30%以上的增長，并且競爭優勢越發明顯。