4月29日，嘉合基金公告嘉合睿金定期開放靈活配置混合型基金未達到基金合同生效條件，基金合同暫不生效。通俗地說，就是該基金的發行沒有成功，要退款了。這成為公募基金業19年來首例新發基金募集合同未生效的案例。對此，業內專家指出，這一新基金發行帶有疑似委外特征，在金融監管加強的背景下，未來公募的通道業務將不斷收縮，類似基金需重點回避。

“殼資源”去庫存剛開始

查看公告，記者注意到嘉合基金在公告里的說法是“本基金合同暫不生效”。那么暫不生效等同于基金批文失效嗎？帶著這一疑問，上證報記者采訪了多名業內專家。接受采訪的專家解釋道，此次募集未成立未必就是最終結果。基金公司可以先結束此次募集，然后再根據新規的要求，轉而改為發起式基金，再謀發行。“但對于批文最終的效力，還需要等待管理層的意見。”上述專家表示。

嘉合基金的尷尬是中小基金公司的一個典型案例。嘉合睿金定期開放靈活配置混合型基金的募集期正好碰上股市、債市資金緊張的狀況，新基金發行又非常密集。嘉合睿金是一只封閉一年的定開品種。這種封閉品種的資金成本較一般資金成本更高，因此募集難度加大。

此外，嘉合睿金的募集日期值得關注。此前，監管層出臺了基金發行新規，其中提到，基金產品中單一客戶持有占比需低于50%，且這一新規以3月17日為新老劃斷界限。而嘉合睿金這只產品的發行日期恰好在3月17日之后的第一個工作日即3月20日。對此，有專業人士指出，嘉合此次之所以無法成功募集，恐怕是因其在籌措到單筆大資金之后，很難在短時間內再找到另一筆資金量與之匹配的資金從而滿足單一客戶占比低于50%的要求。

多位業內人士對記者表示，正是受到環境倒逼，目前一些中型新基金公司開始加速對“殼資源”進行“去庫存”。一家與嘉合基金規模相當的中小型基金公司人士向記者坦言：“去年委外業務爆發，公司提前上報了很多產品做儲備，但小公司自身銷售及管理能力較弱，機構資金也不青睞，很多儲備的殼都成為無源之水，目前批而未發的產品數量已影響到公司上報新產品，所以當務之急就是‘去庫存’。”

濟安金信基金評價中心主任王群航更是直言：“與其硬拖3個月，還不如趁早了結。應該為嘉合點贊！”王群航指出，嘉合基金只發行了一個月，感覺成立無望，立刻明智地“止損”。這或為公募行業提供了一個很好的“去庫存”范本。

普通投資者需避開兩類基金

王群航對記者表示，嘉合基金或許只是開了個頭，未來有更多基金會以這種方式“去庫存”。對于新基金，大家已經開始謹慎了，對于一般公司的新基金，更是慎之又慎。業內人士指出，對于普通投資者，選基理念可以參照FOF選擇基金的思路，如果FOF都不投資的產品，普通投資者也不要跟投。此外，在目前狀況下，對于高度疑似委外的新基金，普通投資者也不要碰。

FOF挑選基金第一步是考察基金經理的歷史業績，因為歷史業績是基金經理能力的有力證明；第二步，根據基金經理的投資風格進行評價，篩選基金經理。業內人士指出，選擇FOF過濾的基金，可以為中小投資者提供一道風險屏障。

對于如何鑒定“疑似委外基金”，業內專家給普通投資者提出一些鑒別思路。一般來說，2億份、200人是公募基金產品成立的硬性條件。以嘉合基金為例，從銷售公告可知該基金最低購買門檻僅為10元，如此低的門檻，很容易湊足200人的下限。同樣，如果嘉合睿金募資不足2億份，應該選擇延長募集時間而非直接宣告募集不成功。事實上，有知情人士指出，嘉合基金此次募集不成，正是因為無法滿足基金產品中單一客戶持有占比需低于50%這一新規。反過來說，如此高比例的單一客戶持有占比也是疑似委外的特征之一。

基金業內人士指出，在監管趨嚴背景下，新基金發行半途而廢的可能會增多，對于普通投資者，需要提高風險意識，防止“黑天鵝”事件。