一年一度的全國“兩會”越來越近，資本市場也逐漸進入“兩會”周期。作為主題和概念板塊密集表現的時間窗口，多家公募基金公司也在積極布局即將到來的“兩會”行情。多家公募基金經理稱，“兩會”行情將重點布局與經濟復蘇相關的周期股，“兩會”利好的國企改革、“一帶一路”等主題投資。

　　“兩會”或醞釀紅包行情

　　一年一度的“兩會”給資本市場帶來主題投資的窗口期，無論是2015年的互聯網+，還是2016年的供給側改革，都讓資本市場相關標的站到“風口”，獲取可觀的上漲收益。

　　近日，廣發證券(000776,買入)(01776)發布的一份研報顯示，從歷史數據看，從2000年至2016年17次“兩會”召開，A股市場在“兩會”前1個月確有明顯的上漲行情且小盤風格明顯。這項研報數據顯示，上證綜指、中小板及創業板等主流指數在“兩會”前1個月都有較大漲幅，尤以創業板表現最為搶眼，創業板指數自2010年發布以來，“兩會”前1個月的平均漲幅為8.2%，在過去7年時間內，“兩會”前1個月上漲的比例為83.3%。

　　華南一位大型公募混合型基金經理表示，從歷史看，春節后到兩會前后，A股市場大概率會相對活躍，主題及板塊性機會比較多，存在明顯的“兩會行情”，如果能抓住機會，是每年春季中難得的賺錢行情。

　　北京一位中型公募權益類基金經理也認為，“兩會”通常是各項政策、產業規劃的密集討論期，與會議相關的主題和概念股受此利好，在資本市場通常會有不錯的表現，尤其是以題材股和概念股集中的中小板、創業板股票更會產生比較好的投資機會。

　　然而，也有基金經理認為，“兩會”催生的行情多是短期的，并不值得刻意參與。北京一位價值型基金經理認為，“兩會行情”大多是短期行情，很多政策預期發布后，題材股炒作也開始“見光死”，公司不會刻意去參與短期的投資，還是會基于基本面去選擇價值股。

　　周期股和國企改革主題最受關注

　　多家公募基金經理稱，“兩會行情”將重點布局與經濟復蘇相關的周期股，政策利好的國企改革、“一帶一路”等主題投資，主要投資邏輯是政策催化劑產生的“紅包行情”。

　　北京上述中型公募權益類基金經理認為，重點看好大消費板塊，既包括醫藥、食品飲料等傳統消費，也包含旅游、傳媒等新興消費；同時，公司對高端裝備、國家信息安全、環保節能等代表未來國內經濟轉型方向的行業也保持足夠的重視。而在“兩會”行情的主題投資方面，該基金經理重點看好改革主題，具體既包括微觀層面的國企改革，又包括宏觀層面的制度及生產要素的改革等。

　　華南上述大型公募混合型基金經理表示，今年“兩會”最主要的投資邏輯還是政策催化劑比較多，相對看好的主題或板塊包括：一是供給側改革相關的鋼鐵、水泥、有色、機械等；二是“一帶一路”相關的工程建設、港口、交運等；三是國企改革相關的地方國企；四是轉變經濟增長方式相關的環保、消費等主題板塊等。

　　雖然在投資領域偏愛價值股投資，但上述價值型基金經理也認為，一季度會重點配置順周期的板塊和國企改革、“一帶一路”等主題投資機會。

　　該基金經理稱，“一季度，我們比較偏基本面去選股，去年底至今，上游周期股對經濟基本面拉動數據可觀，但從庫存、盈利角度來看，2017年二季度以后經濟數據會變差。因此，在投資布局上，一季度，我們主要會配置一些與經濟復蘇相關的銀行、上游漲價的周期股品種，以及政策利好的國企改革和‘一帶一路’主題投資機會，二季度則會重點配置消費、醫藥等股票，增強組合的防御性。”

　　私募投資經理：春季行情可期但空間有限

　　中國基金報記者房佩燕

　　春節節后首周，A股市場持續上行，當周上證指數累計上漲1.8%。春季行情是否依然可期？還有多大空間？多位受訪的私募人士認為，雖然短期反彈尚未結束，市場風險也不大，但春季行情空間有限。多家私募建議，現不需太過關注指數，而要關注結構性問題，從下至上精選個股。

　　反彈尚未結束但空間有限

　　龍騰資產董事長吳險峰認為，節后市場情緒好轉，這是屬于A股市場特殊的春季行情。“一般春節后都會有一定量的資金需要在證券市場進行配置，同時由于兩會前政策暖風頻吹，市場風險偏好都會偏高，至少不會有大的利空。”綜合這兩個因素，吳險峰暫時對兩會前的市場行情看好。

　　雖然看好短期市場走勢，但多家私募表示，這輪上漲本質上依然是震蕩市中的一輪修復性反彈，而非趨勢性向上，因此向上的空間有限。悟空投資董事長鮑際剛認為，市場受到很多約束，如沒有增量資金，整個外圍形勢也不明朗，經濟情況、資金供給利率拐點等都受到影響，因此并沒有大的趨勢性機會。深圳翼虎投資總經理余定恒也認為，當前春季行情的可持續性存疑，要有一波趨勢性的上漲行情，需等到經濟復蘇的拐點出現。

　　即便如此，但由于市場的宏觀風險并不大，意味著向下大幅波動的風險也不大。因此，不少私募選擇在這波春季躁動中積極加倉。“在這種行情下看反彈幅度，只需要研究波動性和結構性問題。不需要太過關注指數，應更多去關注結構性問題。”鮑際剛稱。據了解，龍騰資產已把倉位提高到八成，而悟空投資也將倉位提高到七成。

　　私募投資標的現分化

　　多年來，有可能成為“兩會”議題的行業和主題一直是春季A股市場追逐的熱點。而從近期市場表現來看，個別兩會主題板塊已經陸續啟動，不少私募進行了相應的布局。

　　鮑際剛表示，在悟空投資七成倉位中，大的頭寸都在周期性產業上。雖然近期周期性產業已有不錯的漲幅，但目前依舊看好，所以會繼續持有。朱雀投資也認為，A股“春耕”可關注四大方面：國企改革、農業供給側改革等改革受益的領域；周期、消費醫藥等傳統行業有核心競爭力的龍頭公司；國內中上游行業中如交通運輸、建筑建材、工程機械、化工、有色煤炭、金融等領域行業龍頭；“新經濟（愛基,凈值,資訊）”行業，如消費+醫療保健+信息技術+電信。

　　不過也有私募表示，受供給收縮支撐股價上行的行業，如鋼鐵、水泥，其上漲的可持續性存疑。吳險峰表示，龍騰資產八成倉位配置面比較廣，以軍工為主，包括資源、教育、互聯網等行業，但主要參與的還是由市場需求拉動的行業，并沒有參與水泥、鋼鐵等供給收縮行業。“雖然從目前市場表現來看，這些供給收縮行業的股票表現更佳，但也只是短期的價格上漲，后期可能有回調風險。而從需求拉動角度來選股，企業的價值才能得以持續。”

　　私募逢低布局優質成長股部分仍偏向價值藍籌

　　在中小創大幅調整后，部分私募認為調整已接近底部，開始布局一些估值合理、確定性較高的優質成長股。但也有私募認為，成長股行情還要再等一等，在新股加快發行、市場炒作之風減弱的情況下，今年藍籌股的機會更好。

　　私募料定今年成長股機會

　　布局估值合理優質品種

　　中國基金報記者采訪的部分私募人士認為，成長股在經歷了去泡沫過程后，部分標的已經具備了一定吸引力，可以著手布局，尤其是那些估值合理、業績增長較確定的股票，今年會有好的表現。

　　“2016年是成長股去泡沫，價值股上臺階。今年去泡沫的過程還會延續一段時間，但已接近尾聲。部分成長股已經有一定吸引力，到了可以買的時候。”上海匯利資產總經理何震告訴記者。

　　何震認為，目前創業板兩極分化越來越嚴重，優質優價股已經顯現出來了，但劣質劣價的股票還沒有現原形，會繼續去泡沫。“今年宏觀比較吃緊，在沒有系統性機會的前提下只能選個股。價值股已不便宜，市場該買的也買得差不多，而一批成長股在被割得差不多后，到達常態化估值的底部，拋壓已經沒有了，進入價值區間。”

　　華東某大型私募的投資經理也表示，今年利率上升，資金面收緊，市場以震蕩為主。一些有較高業績增長的優質成長股，市值和估值都比較適中，賺錢效應較強，而藍籌股的市場機會則不大。“今年市場可能和2012年類似，風格轉向一批業績增速較高、估值合理的優質成長股，這些股票一般估值在20到30倍左右，市值幾百億。”

　　關于創業板，上述投資經理認為，目前創業板調整接近底部，估值已降到2014年前后的水平，部分股票已經可以買了。但如果外延式增長的邏輯被打破，企業盈利增速回落，未來估值還可能會繼續往下走。

　　私募已經在醫藥、通信、環保等多個領域挑選股票，加大倉位布局。“以前談成長就是看熱度，現在談成長會以非常挑剔的眼光來看，把里面的水分擠干，這是件好事情。”某資深私募圈人士表示。

　　何震表示，已著手布局通信、蘋果產業鏈、環保、醫藥等行業板塊的優質個股。“軟件、傳媒股仍然偏貴，我們手里拿的一批成長股，有些動態市盈率只有十幾倍，比如通信行業的有些公司現在訂單很多，能維持幾年的增長；此外，蘋果的手機等銷量好于預期，產業鏈上的一些公司值得關注；另外部分有穩定增長的醫藥股率先進入估值區間，有些環保股、PPP模式的公司訂單很多、會出現一個業績兌現的過程，只要沒有暴漲的就可以考慮。”

　　前述華東私募投資經理則表示，目前倉位已有八九成，看好內生性增長的成長股，主要布局在小間距LED、醫藥流通、跨境電商等細分領域，因為現在外延式并購重組受到政策影響較大，還在估值消耗階段，而內生性的成長股估值比較平穩，股價受到業績帶動，會有相應表現。

　　部分仍堅持藍籌價值方向

　　然而，也有私募表示，部分成長股估值尚未回到合理區間，需要再等一等，今年仍然看好價值、藍籌方向。

　　上海世誠投資總經理陳家琳表示，今年的投資主要有三個方向，一是業績、分紅比較穩定、估值合理、偏價值的股票，比如銀行、金融服務、食品飲料、白酒等；二是國資國企改革標的。這兩類方向有很大重疊，偏藍籌股是今年布局的重點；三是部分成長股，比如醫療服務領域，有些公司受大環境影響，去年沒有太大表現，但基本面不錯，估值接近合理。陳家琳強調，有些成長股還沒有真正回到令人舒服的價格，情愿再等一等。

　　陳家琳告訴記者，今年更看好國企改革的階段性機會。“去年底召開的政治局會議、中央經濟工作會議等，都把促改革放到了重要位置。2017年被定義為國企改革見效年，盡管全面開花結果還沒有那么快，但應該有很多預案和交易落地，從央企到地方國企、從壟斷行業到競爭性行業都有。據我們觀察，長三角、上海的國企改革動作很多，包括核心員工持股、引入戰略投資者、資產注入、整體上市等，或多或少會對企業業績有所提升。”

　　在國企改革里面，陳家琳更看好藍籌、大市值公司的機會。“以前投資國企改革都愛炒小市值公司，但我覺得今年可能大市值公司更有機會。因為從邊際變化來說，大公司體量足夠大，能引起更強烈的效應，小公司影響則有限。比如千億市值的公司，國資占比很高，拿出部分股權來引入戰略投資者等，影響會很大。”

　　上海某百億私募機構投資經理也表示，今年依舊看好藍籌股機會。一方面是由于現在資產荒的邏輯沒有打破，實體經濟不景氣，銀行、保險、財務公司等拿出資金做多元化配置，他們要求穩定的收益，而主板里的優質資產會受到他們的青睞；另一方面，創業板、科技類的一些企業估值仍然偏貴，而且新股發行節奏很快，未來市場炒作的風氣會變弱，中小市值股票估值難有支撐。