昨日，保監(jiān)會發(fā)布《關于進一步加強保險資金股票投資監(jiān)管有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），旨在加強對保險機構與非保險一致行動人重大股票投資行為的監(jiān)管，防范個別公司的激進投資行為和集中度風險，維護保險資產(chǎn)安全和金融市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　上證報記者梳理《通知》中的重點信息發(fā)現(xiàn)，保監(jiān)會針對保險資金股票投資共祭出了以下大招：對股票投資進行分類差別監(jiān)管、禁止保險機構與非保險一致行動人共同收購上市公司、保險機構收購上市公司須實行事前核準并有行業(yè)禁區(qū)等。

　　第一招：對股票投資進行分類監(jiān)管

　　近年來，保監(jiān)會按照“放開前端、管住后端”總體思路，持續(xù)推進保險資金運用市場化改革，資產(chǎn)規(guī)模快速增長，投資收益穩(wěn)步改善。但同時，近期的一些投資行為也暴露出個別保險機構成為大股東的“一致行動人”，盲目投資到一些毫不相干的行業(yè)，偏離了審慎穩(wěn)健的投資理念?！锻ㄖ返某雠_，正是源于這樣一個大背景。

　　為此，《通知》提出了“分類監(jiān)管”的核心。即保監(jiān)會按照一般股票投資、重大股票投資和上市公司收購等三種情形，對保險機構或保險機構與非保險一致行動人投資上市公司股票實施層層遞進的差別監(jiān)管。

　　對不涉及舉牌的一般股票投資行為，不增加限制性措施；開展一般股票投資涉及舉牌的，應在信息披露要求基礎上進行事后報告；達到重大股票投資標準的，應向監(jiān)管部門事后備案；涉及上市公司收購的，實行事前核準。

　　上述所稱的一般股票投資，是指保險機構或保險機構與非保險一致行動人投資上市公司股票比例低于上市公司總股本20%，且未擁有上市公司控制權的股票投資行為；重大股票投資，是指持有上市公司股票比例達到或超過上市公司總股本20%，且未擁有上市公司控制權的股票投資行為；上市公司收購，包括通過取得股份的方式成為上市公司的控股股東，或通過投資關系、協(xié)議、其他安排的途徑成為上市公司的實際控制人，或同時采取上述方式和途徑擁有上市公司控制權。

　　第二招：禁止險企

　　與非保險一致行動人收購上市公司

　　從《通知》內(nèi)容來看，重點強化了保險機構與非保險一致行動人的舉牌或收購行為監(jiān)管，并明確禁止保險機構與非保險一致行動人共同收購上市公司。

　　同時，保險機構與非保險一致行動人如共同開展重大股票投資，新增投資部分應使用自有資金；共同開展一般股票投資發(fā)生舉牌時，保監(jiān)會可采取暫停保險機構資金最終流向非保險一致行動人的直接或間接投資等監(jiān)管措施。

　　此外，保險機構獨立收購上市公司也有行業(yè)禁區(qū)。保險機構收購上市公司的行業(yè)限于保險類企業(yè)、非保險金融企業(yè)和與保險業(yè)務相關、符合國家產(chǎn)業(yè)政策、具備穩(wěn)定現(xiàn)金流回報預期的行業(yè)，不得開展高污染、高能耗、未達到國家節(jié)能和環(huán)保標準、技術附加值較低的上市公司收購。

　　中國保險資產(chǎn)管理行業(yè)協(xié)會相關負責人在接受上證報記者采訪時表示，此舉也是切實落實“財務投資為主，戰(zhàn)略投資為輔”的保險資金運用監(jiān)管原則的體現(xiàn)，再次明確了對股票投資行為的規(guī)范和回歸，既符合一貫的監(jiān)管導向和規(guī)定，也符合國際慣例。

　　第三招：險資救市政策恢復常態(tài)

　　《通知》同時明確，保險機構投資單一股票的賬面余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%，投資權益類資產(chǎn)的賬面余額合計不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。這意味著“保險資金救市政策”將退出。

　　所謂的“保險資金救市政策”，指的是2015年7月8日，針對資本市場的特殊情況，保監(jiān)會出臺了提高保險機構權益類資產(chǎn)投資比例的政策。“投資單一藍籌股的余額占上季度末總資產(chǎn)的監(jiān)管比例上限由5%調(diào)整為10%；投資權益類資產(chǎn)的余額占上季度末總資產(chǎn)比例達到30%的，可進一步增持藍籌股票，增持后比例可升至40%”。

　　記者從保監(jiān)會了解到，上述政策出臺后，的確有少數(shù)保險公司運用該政策投資股票，涉及資金約占保險資金運用總額的1%。

　　業(yè)內(nèi)專家對此表示，適時退出臨時性救市政策，有助于上述保險機構防范股票投資集中度風險，并保持相關調(diào)控手段的有效性。“并且，政策上給予足夠的寬限期，保險機構可在兩年或更長時間，將相關資產(chǎn)比例調(diào)整至監(jiān)管比例之內(nèi)，而隨著保險機構自身資產(chǎn)規(guī)模的增長，其投資比例呈現(xiàn)自然下降，不會對資本市場形成資金壓力。因此，寬限期的設置將大幅降低對資本市場的擾動。”

　　其實，“保險資金救市政策”這一階段性政策恢復常態(tài)，早在市場預期之內(nèi)。“現(xiàn)在市場已基本穩(wěn)定，并且大家普遍看好在深化改革的大背景下資本市場的發(fā)展前景，在這種情況下，臨時性的救市措施可以也應當及時撤出。”中國保險資產(chǎn)管理行業(yè)協(xié)會上述負責人進一步表示，從國際成熟市場看，特殊時期采取的救市措施都會根據(jù)市場發(fā)展變化情況逐步撤出。

　　監(jiān)管加強之后，有市場人士擔憂：保險資金是否會減少在A股市場的投資力度？

　　對此，多位受訪的保險投資圈專家表示，保監(jiān)會加強監(jiān)管意在推動保險資金進行分散投資、價值投資和長期投資，在保費收入穩(wěn)健增長、保險資金權益投資比例上限遠未用足的背景下，保險資金投資A股的規(guī)模不會減少反而可能會增加。

　　但投資方式或會發(fā)生變化，未來保險機構將以財務投資為主、戰(zhàn)略投資為輔，舉牌并介入上市公司經(jīng)營管理等激進行為將減少，更多是對低估值、高分紅等優(yōu)質上市公司進行分散、價值投資。

　　這一論斷的邏輯在于，當前保險資金股票投資余額約1.2萬億元，占保險資金運用總額的比例不到10%，距離調(diào)整后的監(jiān)管上限（30%）尚有較大空間。記者在梳理過往數(shù)年的數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，即使是在牛市時期，保險資金權益投資的實際比例也從未達到“頂格”過，基本都在25%以內(nèi)。

　　中國保險資產(chǎn)管理行業(yè)協(xié)會有關負責人表示：“未來較長時間，市場利率還將持續(xù)在低位徘徊，讓保險機構的資產(chǎn)端配置承受一定壓力，短期內(nèi)‘優(yōu)質資產(chǎn)荒’問題仍將十分突出。保險機構謀求的是長期穩(wěn)定收益，現(xiàn)階段的資產(chǎn)配置選擇空間并不是很多，因此從價值投資的角度來考慮，保險資金不僅不會撤出或減少A股投資，還會適當加大對低估值、高分紅藍籌股的投資配置。對于保險資金而言，這是大勢所趨。”記者 黃蕾 陳俊嶺